行情展望：
月底公布的9月匯豐中國內(nèi)制造業(yè)PMI初值意外走高,高于此前的市場預期值50。其中新訂單和新出口訂單指數(shù)快速增加,但9月制造業(yè)就業(yè)分項指數(shù)初值下滑至46.9,創(chuàng)下五年半最低。國內(nèi)9月份再次出臺微刺激的貨幣政策，使得新訂單和新出口訂單小幅走好，但購進價格和原材料庫存的繼續(xù)下降,也反映出企業(yè)對經(jīng)濟改善存在疑慮,補庫意愿不強。我們估計在沒有系統(tǒng)性風險，特別是金融系統(tǒng)風險出現(xiàn)的情況下，10月份受國家貨幣政策微刺激，10月匯豐PMI指數(shù)應該可以處在50.2上方，預期宏觀風險不顯性。
從天膠本身供求面分析，我們預計10月份短期供給曲線將微向左移，同時新一輪庫存增長壓力還不至于在10月份充分體現(xiàn)，供給端壓力10月份變化不大，但也了解到目前貿(mào)易商資金面壓力較大，不排除部分貿(mào)易商為了回籠資金出現(xiàn)拋售成膠的可能。需求方面，從下游企業(yè)得知，企業(yè)主動備貨意愿不強，下游企業(yè)目前主要面臨成品庫存消化緩慢和資金回籠兩方面壓力，其中作為橡膠消費大戶的輪胎企業(yè)還面臨輪胎價格下滑的困局，美國“雙反”造成的利空亦將制約橡膠的需求，10月份需求曲線繼續(xù)向左移動。故與9月相比，供求平衡點雖然將繼續(xù)下移，但價格下降幅度將小于9月份。
從技術上看，RU1501本月跌幅很大，月間更是一度跌破維持4年的下降收斂三角形下沿，并且月K線亦跌破月級別的布林線下軌，短期存有較大的修復乖離的需求，預計10月份或有一波空頭回補行情。不過到了下半月供求矛盾和11月老膠集中注銷的雙重壓力下，膠價亦將繼續(xù)下行。而1月合約天膠除了上述情形，還同時面臨新老膠價差收斂的壓力，目前RU1-11價差1350元，現(xiàn)貨商普遍不認可此價差格局，認為新老膠價差在1000以內(nèi)才會被下游企業(yè)采用，考慮到有老膠在11月集中出庫，后市此價差更可能回落到800元，較為激進的貿(mào)易商甚至認為合適的價差在600元以內(nèi)。
總的來說10月份或為9月份膠價下跌后一個休憩期，預計月內(nèi)波動在1500元左右，操作上盡量回避重倉追跌，選擇反彈拋空和破位試空相結(jié)合的方式，目前進口煙片膠交割成本在13300-13500元/噸，構(gòu)成10月份膠價上方重要壓力位，故13000-13300為月內(nèi)較好的拋空位置，下方空間則受新老膠價差收斂壓力，1月滬膠目標位11200元。
