第一季度滬膠急速下跌以來一直未能止跌，從春節(jié)前的27560高點(diǎn)一路下挫，創(chuàng)近兩年來的新低18575。而在此一路下跌的過程中，也僅是有三次小幅的調(diào)整，一再突破重要支撐，持續(xù)尋底中。再加上國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不佳，市場整體氛圍較為悲觀，而來自滬膠自身基本面的弱勢，使得滬膠反彈乏力。隨著全球開割季的來臨，基本面的壓力重新凸顯，同時(shí)，目前依然沒有可以找到支撐滬膠大幅反彈的利好，預(yù)計(jì)滬膠第二季度弱勢難改，繼續(xù)探底。

一、宏觀

3月，我國CPI同比漲2.1%，環(huán)比下降0.9% ；PPI同比降1.9%，環(huán)比持平。而7我國公布GDP為7.7%，數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期的8%，但是好于政府目標(biāo)7.5%，對(duì)市場產(chǎn)生較為利空的影響，但是預(yù)計(jì)政府今年的政策節(jié)奏將不會(huì)有太大變化。

二、基本面

1、供應(yīng)：開割季來臨，主產(chǎn)國態(tài)度分歧

越南橡膠協(xié)會(huì)表示，越南今年橡膠產(chǎn)量或?qū)⑴噬?.2%至90萬噸。越南計(jì)劃到2020年國內(nèi)需求或增加8%-10%，產(chǎn)量提升至約120-140萬噸。3月，越南天然橡膠出口在2月份基礎(chǔ)上激增63%至50,457噸，但比去年同期下降10.7%。越南3月份主要的橡膠出口國為中國（出口量23,707噸，占總出口量47%），馬來西亞（8,029噸，占總量15.9%），和印度（1,585噸，占總量3.1%）。

作為非洲最大的天然橡膠種植區(qū)，象牙海岸2013年1-3月天然橡膠出口量為71,704噸，較上年同期增加近5%。

2012-2013年，印度天然橡膠產(chǎn)量在前一年度903,700萬噸的基礎(chǔ)上增加了0.9%達(dá)到912,200萬噸。

泰國農(nóng)業(yè)副部長Yuttapong Charasathien在參加泰國普吉島行業(yè)會(huì)議上稱，截止到5月底，泰國將減少10%的橡膠出口量。6月份恢復(fù)割膠時(shí)，政府將審核橡膠購買計(jì)劃。同時(shí)，暫無開放國儲(chǔ)的計(jì)劃。

據(jù)泰國《世界日?qǐng)?bào)》4月12日消息，東盟橡膠會(huì)議給泰國帶來超過80萬噸橡膠訂單，并吸引與橡膠相關(guān)行業(yè)在泰國進(jìn)行超過150億銖的大型投資。農(nóng)業(yè)部長育塔蓬在普吉舉行的東盟橡膠會(huì)議上作為見證人出席泰國泰華橡膠公司與來自中國的5家公司簽訂橡膠采購諒解備忘錄，該5家公司將在2013年內(nèi)從泰國采購40萬噸橡膠，價(jià)值超過800億銖，2014年繼續(xù)采購40萬噸。2013年的訂單將從11月開始交付。

4月18日消息，泰國政府一位高級(jí)官員近日表示，泰國計(jì)劃將采取更多措施支撐下跌的膠價(jià)。此前，為支撐膠價(jià)，泰國已經(jīng)決定將3月到期的減少橡膠出口的措施再延長兩個(gè)月。而后有消息稱，泰國正在計(jì)劃給出口商發(fā)放貸款購買橡膠以提升膠價(jià)。

2、下游消費(fèi)

（1）輪胎

春節(jié)前，下游輪胎行業(yè)備貨充足，因而節(jié)后并未有大量采購。

印度對(duì)中國和泰國進(jìn)口斜交胎征收反傾銷稅，征收期限為5年。其中，對(duì)從泰國進(jìn)口的斜交胎每公斤征稅0.86美元；對(duì)從中國進(jìn)口的斜交胎每公斤征稅1.31美元。同時(shí)征收反傾銷稅的產(chǎn)品也包括內(nèi)胎和墊帶。

（2）汽車：汽車產(chǎn)銷創(chuàng)新高，重卡市場回暖仍有待觀察

中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，今年3月份，我國汽車產(chǎn)銷雙雙超過200萬輛，創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)了一季度汽車產(chǎn)銷同比增長均超過10%，產(chǎn)銷分別完成539.71萬輛和542.45萬輛，增長分別達(dá)到了12.81%和13.18%，高于之前業(yè)界預(yù)計(jì)8%。

3月，北美地區(qū)汽車產(chǎn)量較去年同期下滑3%，估計(jì)值為1,406,212輛。歐洲輪胎和橡膠制造商協(xié)會(huì)（ETRMA）日前公布，今年第一季度歐洲替換輪胎市場遭遇全線下滑，各種類輪胎銷量較去年同期均出現(xiàn)不同程度下跌。乘用車與摩托車輪胎市場下滑最為嚴(yán)重，其中乘用車輪胎銷量為4,560萬條，較去年同期下滑12%，摩托車輪胎銷量為270萬條，同比下滑13%。

繼2月份重卡市場銷量不足4萬輛之后，3月我國重卡市場銷售8.6萬輛，環(huán)比增長117%，同比基本持平。然而公路貨運(yùn)指標(biāo)累計(jì)同比仍在下滑，固定資產(chǎn)投資增速增長平緩，重卡市場的回暖仍然有待檢驗(yàn)觀察。

（3）庫存：進(jìn)口量繼續(xù)增長，庫存持續(xù)增加

截止4月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存再創(chuàng)新高，總計(jì)36.69萬噸，其中天然橡膠20.88萬噸，合成膠5.36萬噸，復(fù)合膠10.45萬噸。上期所天膠庫存繼續(xù)小幅增加，截止4月19日，庫存總計(jì)為119149噸，4月3日總庫存為117385噸。

3月，中國天然橡膠（包括乳膠）進(jìn)口量為23萬噸，較上月的15萬噸增加53.3%，較上年同期的19萬噸增加21.1%。

截至3月31日，日本港口橡膠庫存增加6.7%至15,799噸。其中，天然乳膠367噸，合成膠（固體）1509噸，合成乳膠（D.R.C.）23噸。

（4）現(xiàn)貨價(jià)格： 報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)，市場氣氛低迷
 

進(jìn)口膠方面，報(bào)價(jià)大幅下調(diào)，市場氣氛清淡。4月22日，泰國RSS3報(bào)價(jià)2750-2800美元/噸，馬來西亞報(bào)價(jià)2430-2450美元/噸，泰國STR20報(bào)價(jià)2430-2450美元/噸，印度尼西亞SIR20報(bào)價(jià)2400-2430美元/噸，越南SVR3L報(bào)價(jià)2400-2430美元/噸，越南SVR10報(bào)價(jià)2300-2330美元/噸。

合成膠市場持續(xù)低迷，報(bào)價(jià)跌勢不止，持續(xù)下滑，丁二烯報(bào)價(jià)持穩(wěn)在11000元/噸。4月22日，齊魯1502參考報(bào)價(jià)在13600元/噸附近，1712參考報(bào)價(jià)在12500元/噸附近；齊魯順丁試探性報(bào)價(jià)在13900元/噸。

由于東南亞地區(qū)石化產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，也在推動(dòng)丁二烯產(chǎn)能快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)到2017年東南亞丁二烯產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻番并超過100萬噸/年。

總結(jié)

總體來看，在供應(yīng)上，全球4月后開始逐步進(jìn)入開割期，如果天氣狀況良好，不出意外，今年將是全球大量增產(chǎn)的年份；主產(chǎn)國方面，三大主產(chǎn)國態(tài)度反反復(fù)復(fù)，對(duì)于挺價(jià)政策分歧較大，先是三大產(chǎn)膠國召開會(huì)議討論繼續(xù)限制出口問題無重大利好傳出，泰國稱已經(jīng)決定將3月到期的減少橡膠出口的措施再延長兩個(gè)月，但是隨后印尼方面稱，日前采取的支撐全球膠價(jià)的措施收效甚微，呼吁其泰國和馬來西亞廢棄東南亞橡膠協(xié)定，而后又是泰國政府稱將采取更多措施支撐膠價(jià)，面對(duì)兩大主產(chǎn)國如此分歧的態(tài)度，市場對(duì)于主產(chǎn)國的政策的期望一再落空，其影響效果也愈發(fā)趨弱。在經(jīng)歷過維持半年多的限制出口計(jì)劃，各大主產(chǎn)國國內(nèi)庫存的庫存也在增長，而在今年全球天然橡膠增產(chǎn)的大背景下，僅靠主產(chǎn)國的政策措施去推高價(jià)格，我們認(rèn)為依然抵抗不了全球供過于求的大趨勢，所起的最好作用也僅只是支撐價(jià)格而不是去推高價(jià)格。保稅區(qū)方面，青島保稅區(qū)庫存居高不下，有增無減，在經(jīng)歷過火災(zāi)后，入庫已經(jīng)變得的更加困難，出庫依然清淡，高庫存已然成為一個(gè)常態(tài)。下游方面，盡管國內(nèi)第一季度汽車銷量數(shù)據(jù)良好，同時(shí)3月重卡銷售數(shù)據(jù)環(huán)比大漲，但是作為傳統(tǒng)的銷售旺季，3、4月的重卡銷量也僅是同比持平，而在今年宏觀整體“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大背景下，作為側(cè)面反映重卡市場的公路貨運(yùn)量累計(jì)同比仍處于下跌中，固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)僅保持緩慢增長，因此預(yù)計(jì)重卡的銷量增速也只能說是緩慢復(fù)蘇。

所以說在年前，滬膠的大幅拉長只是基于市場對(duì)于宏觀的預(yù)期，沒有基本面的支撐。而在這一波的大幅急挫中，市場原有的樂觀預(yù)期被顛覆，而原有的基本面弱勢被再次放大，特別是下游消費(fèi)回暖的幅度并不如市場的預(yù)期，可以說滬膠是壓力山大，但是由于目前滬膠跌幅過深，預(yù)計(jì)下方空間有限，而滬膠在這樣的弱勢中，第二季度能夠?qū)で蟮囊矁H是技術(shù)上的反彈。