上周滬膠主要是前期反彈后的震蕩整理走勢。主要以近月合約回落行情為主，使得遠(yuǎn)近合約價差有所回歸。1月合約距離交割不長，當(dāng)前期現(xiàn)價格過大，有回歸需求，且從近月上周的持倉情況來看，有多頭主動撤退的跡象，使得近月承壓下行。

國內(nèi)交易所總庫存截止上周末240189噸（+5737），庫存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來的高位；期貨倉單量150030噸（+10630），繼11月底的老膠清庫之后，倉單重回上升趨勢，上周倉單繼續(xù)流入，期貨盤面的拋壓持續(xù)增加。青島保稅區(qū)庫存截至12月14號為24.38萬噸(+0.87)，庫存上破24萬噸，較上月增加3.7%。7月以來庫存繼續(xù)回升，目前已經(jīng)超過了去年同期的水平。保稅區(qū)庫存以及交易所庫存的持續(xù)累積，顯示了消費的疲弱。

由于上周一滬膠主力以漲停收盤，現(xiàn)貨市場價格跟隨走高，周一國內(nèi)現(xiàn)貨市場報價跟隨滬膠上漲幅度100-400元/噸不等，尤其全乳膠及煙片膠價格上漲明顯。之后隨著期貨盤面價格的回落，現(xiàn)貨市場價格亦跟隨回落。盡管價格會跟隨期貨價格漲跌，但跟漲幅度尤其有限，整體現(xiàn)貨市場表現(xiàn)略顯疲弱。市場貨源消化速度緩慢，商家普遍反應(yīng)買氣不足走貨壓力較大，或還盤價格較低，制約成交。泰國原料因為雨水過去的原因，上周價格繼前一周繼續(xù)回落。泰國仍處高產(chǎn)期，原料供應(yīng)依舊充裕，排除天氣因素，后期價格還將有繼續(xù)走低的可能。替代品方面：上周天膠與合成膠的價差繼續(xù)小幅擴大，主要是原油的繼續(xù)弱勢拖累合成膠的價格走勢。從原油的走勢來看，依然疲弱，后期對天膠價格恐還將繼續(xù)形成拖累。

下游輪胎開工率方面，截止12月25日，全鋼胎企業(yè)開工率58.07%（-0.9%），半鋼胎企業(yè)開工率64.42%（-0.59%），上周全鋼胎及半鋼胎開工率繼前兩周的回升之后重回下降，連續(xù)兩周回落。10月及11月的乘用車產(chǎn)銷上升也沒能將輪胎廠的開工率帶上來，主要是兩個原因，一是電動車的輪胎使用量占比不大，二是輪胎廠的庫存處于歷史高位。從去年同期的開工率情況來看，后期開工率還將有個季節(jié)性的下滑過程，臨近春節(jié)，工廠提前放假的較多，后期開工率或還將有個持續(xù)下滑的趨勢，年前恐怕不能指望靠開工率的提升來支撐橡膠價格。

綜合以上來看，由于國外尚處高產(chǎn)期，原料的供應(yīng)依然充裕，暫時還沒看到供應(yīng)萎縮的情況出現(xiàn)。就庫存的情況來看，形勢還是比較嚴(yán)峻，保稅區(qū)庫存持續(xù)上升的勢頭沒有終止，交易所總庫存也在持續(xù)的增加中，總體庫存的壓力有增無減。消費方面在沒有看到輪胎廠的開工率明顯回升之前，下游的消費難看到亮點。

天膠暫時還沒看到其他明顯的利多因素出現(xiàn)，供應(yīng)寬松的格局暫難打破。但國內(nèi)即將步入全面停割，后期需要關(guān)注的是國內(nèi)現(xiàn)貨價格是否可以因為季節(jié)性的停割而走穩(wěn)。如是，將對盤面價格有所支撐。后期還需關(guān)注國外產(chǎn)區(qū)的天氣情況，關(guān)系到未來幾個月全球供應(yīng)是否穩(wěn)定。總體而言，庫存的持續(xù)累積，對天膠始終是個壓制因素，沒有新的因素刺激，預(yù)計滬膠上行空間有限，建議不輕易參與反彈。