上周滬膠主要是前期反彈后的震蕩整理走勢(shì)。主要以近月合約回落行情為主，使得遠(yuǎn)近合約價(jià)差有所回歸。1月合約距離交割不長(zhǎng)，當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格過(guò)大，有回歸需求，且從近月上周的持倉(cāng)情況來(lái)看，有多頭主動(dòng)撤退的跡象，使得近月承壓下行。

國(guó)內(nèi)交易所總庫(kù)存截止上周末240189噸（+5737），庫(kù)存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來(lái)的高位；期貨倉(cāng)單量150030噸（+10630），繼11月底的老膠清庫(kù)之后，倉(cāng)單重回上升趨勢(shì)，上周倉(cāng)單繼續(xù)流入，期貨盤面的拋壓持續(xù)增加。青島保稅區(qū)庫(kù)存截至12月14號(hào)為24.38萬(wàn)噸(+0.87)，庫(kù)存上破24萬(wàn)噸，較上月增加3.7%。7月以來(lái)庫(kù)存繼續(xù)回升，目前已經(jīng)超過(guò)了去年同期的水平。保稅區(qū)庫(kù)存以及交易所庫(kù)存的持續(xù)累積，顯示了消費(fèi)的疲弱。

由于上周一滬膠主力以漲停收盤，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跟隨走高，周一國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)跟隨滬膠上漲幅度100-400元/噸不等，尤其全乳膠及煙片膠價(jià)格上漲明顯。之后隨著期貨盤面價(jià)格的回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格亦跟隨回落。盡管價(jià)格會(huì)跟隨期貨價(jià)格漲跌，但跟漲幅度尤其有限，整體現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)略顯疲弱。市場(chǎng)貨源消化速度緩慢，商家普遍反應(yīng)買氣不足走貨壓力較大，或還盤價(jià)格較低，制約成交。泰國(guó)原料因?yàn)橛晁^(guò)去的原因，上周價(jià)格繼前一周繼續(xù)回落。泰國(guó)仍處高產(chǎn)期，原料供應(yīng)依舊充裕，排除天氣因素，后期價(jià)格還將有繼續(xù)走低的可能。替代品方面：上周天膠與合成膠的價(jià)差繼續(xù)小幅擴(kuò)大，主要是原油的繼續(xù)弱勢(shì)拖累合成膠的價(jià)格走勢(shì)。從原油的走勢(shì)來(lái)看，依然疲弱，后期對(duì)天膠價(jià)格恐還將繼續(xù)形成拖累。

下游輪胎開(kāi)工率方面，截止12月25日，全鋼胎企業(yè)開(kāi)工率58.07%（-0.9%），半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率64.42%（-0.59%），上周全鋼胎及半鋼胎開(kāi)工率繼前兩周的回升之后重回下降，連續(xù)兩周回落。10月及11月的乘用車產(chǎn)銷上升也沒(méi)能將輪胎廠的開(kāi)工率帶上來(lái)，主要是兩個(gè)原因，一是電動(dòng)車的輪胎使用量占比不大，二是輪胎廠的庫(kù)存處于歷史高位。從去年同期的開(kāi)工率情況來(lái)看，后期開(kāi)工率還將有個(gè)季節(jié)性的下滑過(guò)程，臨近春節(jié)，工廠提前放假的較多，后期開(kāi)工率或還將有個(gè)持續(xù)下滑的趨勢(shì)，年前恐怕不能指望靠開(kāi)工率的提升來(lái)支撐橡膠價(jià)格。

綜合以上來(lái)看，由于國(guó)外尚處高產(chǎn)期，原料的供應(yīng)依然充裕，暫時(shí)還沒(méi)看到供應(yīng)萎縮的情況出現(xiàn)。就庫(kù)存的情況來(lái)看，形勢(shì)還是比較嚴(yán)峻，保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)上升的勢(shì)頭沒(méi)有終止，交易所總庫(kù)存也在持續(xù)的增加中，總體庫(kù)存的壓力有增無(wú)減。消費(fèi)方面在沒(méi)有看到輪胎廠的開(kāi)工率明顯回升之前，下游的消費(fèi)難看到亮點(diǎn)。

天膠暫時(shí)還沒(méi)看到其他明顯的利多因素出現(xiàn)，供應(yīng)寬松的格局暫難打破。但國(guó)內(nèi)即將步入全面停割，后期需要關(guān)注的是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格是否可以因?yàn)榧竟?jié)性的停割而走穩(wěn)。如是，將對(duì)盤面價(jià)格有所支撐。后期還需關(guān)注國(guó)外產(chǎn)區(qū)的天氣情況，關(guān)系到未來(lái)幾個(gè)月全球供應(yīng)是否穩(wěn)定?？傮w而言，庫(kù)存的持續(xù)累積，對(duì)天膠始終是個(gè)壓制因素，沒(méi)有新的因素刺激，預(yù)計(jì)滬膠上行空間有限，建議不輕易參與反彈。