據中證網3月31日報道，本周四，央行在公開市場發(fā)行了260億元央票并開展了600億元正回購操作，至此，2011年3月份暨1季度的公開市場操作宣告收官。值得欣慰的是，在央票發(fā)行有效恢復以及正回購操作量加碼的作用下，3月份的央行公開市場操作以2,710億元的規(guī)模，實現了去年9月以來的首次月度資金凈回籠，從而使此項貨幣政策工具擺脫了長期以來被邊緣化的尷尬局面。分析人士指出，隨著公開市場操作回歸常態(tài)，其將成為央行二季度回籠流動性的主要手段，而在流動性依然過剩、物價壓力保持高位的背景下，存準率和利率手段也有望搭配使用。
    央票、正回購齊發(fā)力
    3月份凈回籠2,710億元
    公告顯示，人民銀行于本周四（3月31日）發(fā)行了新一期3個月央票，并開展了91天期正回購操作。具體來看，本期央票發(fā)行量260億元，參考收益率持平于上周的2.7944%；91天期正回購操作交易量600億元，中標利率2.80%，亦與上周保持一致。至此，2011年3月份暨1季度的公開市場操作宣告收官。
    據統(tǒng)計，3月份公開市場到期資金量為6,670億元，央行累計回籠9,580億元，當月實現凈回籠2,710億元。這也是央行自2010年9月份以來的首次月度凈回籠。這意味著，經歷了長期的被邊緣化的尷尬后，央行公開市場操作功能在今年一季度的最后一個月得到了全面恢復。
    3月份公開市場回籠量的提升，首先要歸功于央票發(fā)行利率的上行。3月11日和16日，央行趁央票二級市場收益率在春節(jié)后出現下行之機，主動上調3個月、1年期央票發(fā)行利率，一舉消除了央票一二級市場利率的倒掛難題，進而央票發(fā)行量也隨之擺脫了長期地量發(fā)行的困境。數據顯示，今年1、2月份，央票單月發(fā)行量僅為60億元和140億元，而3月份央票發(fā)行量則高達2,910億元；其次，正回購操作，特別是28天期正回購操作功不可沒。28天、91天正回購操作利率于3月8日、10日主動上行后，3月份正回購交易量累計達到了6,670億元，其中，僅28天期正回購量就達到了4,050億元。
    不過，盡管央行公開市場操作在3月份完成了華麗轉身，但由于1、2月份累計凈投放量已高達7,950億元，一季度仍以5,240億元的高額資金凈投放結束。
    二季度到期資金超出一季度
    雙率或再度適時上調
    截至3月31日的統(tǒng)計顯示，二季度公開市場到期資金量已達到16,680億元，超過了一季度的16,500億元。此外，鑒于央行對28天期正回購的倚重，最終二季度的到期量還會有大幅增加，未來央行公開市場對沖壓力不容忽視。
    央行官員近日表示，“這個時期中國貨幣政策工具的選擇、使用和創(chuàng)新，很大程度上正是歸因于對沖銀行體系過剩流動性、抑制貨幣信貸過度膨脹的需要”。分析人士指出，這意味著未來貨幣政策取向仍將繼續(xù)以數量型工具為主、以價格型工具為輔。而在數量型工具的選擇上，由于法定存款準備金率已經升至20%的歷史高位，而且公開市場較之更具靈活性和市場化特征，未來公開市場操作將承擔起對沖流動性的主要職責。
    盡管公開市場回籠功能恢復在一定程度上降低了短期內頻繁普調存準率的壓力，但4月份存準率上調仍是大概率事件。一方面，當前銀行系統(tǒng)內資金面仍比較寬松。在3月份存準率上調、公開市場凈回籠、季末考核以及清明小長假等多種因素壓制下，3月31日隔夜、7天回購利率仍保持在1.8%、2.8%的相對低位水平。另一方面，4月份公開市場到期量高達9,110億元，為2009年10月以來的最高水平，而且在美元持續(xù)貶值背景下，新增外匯占款仍將處于高位。在這一背景下，僅靠公開市場恐難以完成4月份的對沖重任。
    利率工具方面，目前來看，二季度物價漲幅居高不下已成共識，以加息抗通脹的必要性也是有目共睹。而3月份央票發(fā)行利率上行后，市場上的加息預期日漸增強，而各方對加息時點的判斷也有所分歧。其中有分析人士認為，加息將導致央票二級市場利率上行，進而使剛剛恢復元氣的公開市場重新受到打擊,因此近期可能不會很快加息。預計央行的加息工具的使用上，將會結合數量工具的回籠效果適時抉擇。