數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)兩個(gè)月將有巨量央行票據(jù)到期，央行將面臨較大的資金回籠壓力。分析人士認(rèn)為，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作難擔(dān)重任的情況下，存款準(zhǔn)備金率仍將會(huì)是央行倚重的主要回籠手段。未來(lái)一段時(shí)間，貨幣政策緊縮力度不會(huì)減弱。
大量資金到期
統(tǒng)計(jì)顯示，今年3、4月份的到期資金分別達(dá)到6870億元和5060億元，共計(jì)1.19萬(wàn)億元，是全年到期資金量最多的兩個(gè)月份。其中包括1.17萬(wàn)億元到期央票和280億元到期正回購(gòu)。
另外，去年12月份以來(lái)央行對(duì)部分銀行實(shí)施的差別存款準(zhǔn)備金率也會(huì)在三個(gè)月后到期，這也意味著今后幾個(gè)月的到期資金量巨大。
“有這么多到期資金，資金面應(yīng)該說(shuō)還是相對(duì)樂(lè)觀的，”一股份制銀行資金部人士表示，“但歸根到底資金面形勢(shì)還是取決于央行的調(diào)控。”
今年以來(lái)央行已經(jīng)實(shí)施了兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和一次加息，貨幣政策緊縮之勢(shì)仍然明顯。
“央行的緊縮可能剛進(jìn)入中期階段，”上述人士表示，“今年要抑制通脹、控制信貸投放，央行仍會(huì)采用各種手段來(lái)回籠貨幣，預(yù)計(jì)資金面會(huì)保持在比較偏緊的狀態(tài)。”
存款準(zhǔn)備金率或再上調(diào)
公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率是央行主要的回籠資金手段。不過(guò)，今年來(lái)，作為日?；鼗\工具的公開(kāi)市場(chǎng)操作力度一直難以發(fā)揮作用，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)到期資金的有效對(duì)沖。
本周央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作僅分別發(fā)行了10億元3月期央票和10億元1年期央票，此外還進(jìn)行了200億元的91天正回購(gòu)。對(duì)于千億元到期資金來(lái)說(shuō)，這種對(duì)沖力度顯然是杯水車(chē)薪。
一券商宏觀分析師指出，目前央行要維持央票發(fā)行利率在定期存款利率之下，在這樣一個(gè)“天花板”下，機(jī)構(gòu)參與公開(kāi)市場(chǎng)操作認(rèn)購(gòu)央票的積極性就難以提高，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度就難以加大。
目前1年期央票發(fā)行利率已連續(xù)兩周穩(wěn)定在2.9972%，略低于1年期定期存款3.0%的水平。而當(dāng)前1年期央票二級(jí)市場(chǎng)利率則達(dá)到了3.5%，高于一級(jí)市場(chǎng)50多個(gè)基點(diǎn)。
“央票利率難提高，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度就難加大，短期內(nèi)央行還是會(huì)依靠存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整來(lái)回籠資金，數(shù)量型調(diào)控的措施不會(huì)放松。”中信銀行分析師官佳瑩表示。
她預(yù)期，由于到期資金巨大，3月份存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)的可能性較大。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，3月央行仍將再宣布一次準(zhǔn)備金率上調(diào)。但隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，其對(duì)于貨幣供應(yīng)量的緊縮效果將逐漸加大。同時(shí)貨幣市場(chǎng)利率劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)可能趨于常態(tài)化。
自去年以來(lái)我國(guó)存款準(zhǔn)備金率已上調(diào)8次，目前大型金融機(jī)構(gòu)和中小機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已分別處于19.5%和17.5%的歷史高位。
存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)意味著商業(yè)銀行吸收存款中要上繳央行的比例越來(lái)越大，這意味著銀行體系派生存款能力的下降，進(jìn)而會(huì)拉低貨幣乘數(shù)，整個(gè)社會(huì)貨幣供應(yīng)量也會(huì)因此緊縮。
數(shù)據(jù)顯示，今年1月我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1增速已分別下降至17.2%和13.6%，其中M2增幅已接近16%的年內(nèi)調(diào)控目標(biāo)。
此外，今年來(lái)銀行間市場(chǎng)資金面的波動(dòng)性也明顯加劇，資金利率不斷觸及歷史高位，這顯示資金面對(duì)于準(zhǔn)備金率上調(diào)的敏感性不斷增強(qiáng)，緊縮政策對(duì)其影響也在加劇。
不過(guò)，國(guó)內(nèi)一大型券商分析師指出，由于外資大量流入等因素的存在，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)于流動(dòng)性的緊縮效果不如想象中大，仍屬于貨幣政策的“微調(diào)”，因此存款準(zhǔn)備金率上調(diào)仍存在一定的空間，今年可能仍會(huì)有3~4次上調(diào)。
大量資金到期
統(tǒng)計(jì)顯示，今年3、4月份的到期資金分別達(dá)到6870億元和5060億元，共計(jì)1.19萬(wàn)億元，是全年到期資金量最多的兩個(gè)月份。其中包括1.17萬(wàn)億元到期央票和280億元到期正回購(gòu)。
另外，去年12月份以來(lái)央行對(duì)部分銀行實(shí)施的差別存款準(zhǔn)備金率也會(huì)在三個(gè)月后到期，這也意味著今后幾個(gè)月的到期資金量巨大。
“有這么多到期資金，資金面應(yīng)該說(shuō)還是相對(duì)樂(lè)觀的，”一股份制銀行資金部人士表示，“但歸根到底資金面形勢(shì)還是取決于央行的調(diào)控。”
今年以來(lái)央行已經(jīng)實(shí)施了兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和一次加息，貨幣政策緊縮之勢(shì)仍然明顯。
“央行的緊縮可能剛進(jìn)入中期階段，”上述人士表示，“今年要抑制通脹、控制信貸投放，央行仍會(huì)采用各種手段來(lái)回籠貨幣，預(yù)計(jì)資金面會(huì)保持在比較偏緊的狀態(tài)。”
存款準(zhǔn)備金率或再上調(diào)
公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率是央行主要的回籠資金手段。不過(guò)，今年來(lái)，作為日?；鼗\工具的公開(kāi)市場(chǎng)操作力度一直難以發(fā)揮作用，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)到期資金的有效對(duì)沖。
本周央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作僅分別發(fā)行了10億元3月期央票和10億元1年期央票，此外還進(jìn)行了200億元的91天正回購(gòu)。對(duì)于千億元到期資金來(lái)說(shuō)，這種對(duì)沖力度顯然是杯水車(chē)薪。
一券商宏觀分析師指出，目前央行要維持央票發(fā)行利率在定期存款利率之下，在這樣一個(gè)“天花板”下，機(jī)構(gòu)參與公開(kāi)市場(chǎng)操作認(rèn)購(gòu)央票的積極性就難以提高，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度就難以加大。
目前1年期央票發(fā)行利率已連續(xù)兩周穩(wěn)定在2.9972%，略低于1年期定期存款3.0%的水平。而當(dāng)前1年期央票二級(jí)市場(chǎng)利率則達(dá)到了3.5%，高于一級(jí)市場(chǎng)50多個(gè)基點(diǎn)。
“央票利率難提高，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度就難加大，短期內(nèi)央行還是會(huì)依靠存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整來(lái)回籠資金，數(shù)量型調(diào)控的措施不會(huì)放松。”中信銀行分析師官佳瑩表示。
她預(yù)期，由于到期資金巨大，3月份存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)的可能性較大。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，3月央行仍將再宣布一次準(zhǔn)備金率上調(diào)。但隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，其對(duì)于貨幣供應(yīng)量的緊縮效果將逐漸加大。同時(shí)貨幣市場(chǎng)利率劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)可能趨于常態(tài)化。
自去年以來(lái)我國(guó)存款準(zhǔn)備金率已上調(diào)8次，目前大型金融機(jī)構(gòu)和中小機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已分別處于19.5%和17.5%的歷史高位。
存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)意味著商業(yè)銀行吸收存款中要上繳央行的比例越來(lái)越大，這意味著銀行體系派生存款能力的下降，進(jìn)而會(huì)拉低貨幣乘數(shù)，整個(gè)社會(huì)貨幣供應(yīng)量也會(huì)因此緊縮。
數(shù)據(jù)顯示，今年1月我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1增速已分別下降至17.2%和13.6%，其中M2增幅已接近16%的年內(nèi)調(diào)控目標(biāo)。
此外，今年來(lái)銀行間市場(chǎng)資金面的波動(dòng)性也明顯加劇，資金利率不斷觸及歷史高位，這顯示資金面對(duì)于準(zhǔn)備金率上調(diào)的敏感性不斷增強(qiáng)，緊縮政策對(duì)其影響也在加劇。
不過(guò)，國(guó)內(nèi)一大型券商分析師指出，由于外資大量流入等因素的存在，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)于流動(dòng)性的緊縮效果不如想象中大，仍屬于貨幣政策的“微調(diào)”，因此存款準(zhǔn)備金率上調(diào)仍存在一定的空間，今年可能仍會(huì)有3~4次上調(diào)。
