4月12日，央行發(fā)布2019年3月及一季度金融數(shù)據(jù)，信貸社融全面超預(yù)期，信貸投向結(jié)構(gòu)逐漸改善優(yōu)化，釋放出一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的明顯信號。
數(shù)據(jù)顯示，M2(廣義貨幣)、M1(狹義貨幣)增速均超預(yù)期。3月，M2同比增8.6%，預(yù)期8.2%；M1同比增4.6%，預(yù)期3%。此外，一季度，新增人民幣貸款5.81萬億元，同比多增9465億元；社會融資規(guī)模累計(jì)增量8.2萬億元，同比多增2.34萬億元，3月末社融存量增速回升。
從結(jié)構(gòu)上看，3月居民部門和企業(yè)部門新增短期貸款和中長期貸款都創(chuàng)下歷年或近年來3月增量的新高。“3月社融增速逐漸企穩(wěn)回升，市場流動性較為充裕，居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng)。”民生銀行首席研究員溫彬稱。
溫彬表示，下階段，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào)，近期降準(zhǔn)概率下降，但在融資規(guī)模“量”改善的情況下，宜更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價(jià)”的合理，不斷推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低。
社融增速企穩(wěn)回升，M2增速大幅反彈
央行數(shù)據(jù)顯示，3月末，社會融資規(guī)模存量為208.41萬億元，同比增長10.64%。一季度社會融資規(guī)模增量累計(jì)為8.2萬億元，比上年同期多增2.34萬億元。
“一季度社融大幅超預(yù)期，一方面顯示前期政策效果顯著，另一方面或顯示總需求已經(jīng)觸底，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時(shí)間有望提前至二季度，市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期也將得到持續(xù)改善。”招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮認(rèn)為。
從結(jié)構(gòu)看，表外融資中，信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的占比都較去年同期有所下降，3月委托貸款降幅重新放大，信托貸款與未貼現(xiàn)銀行承兌匯票均止降回升。
值得注意的是，雖然表外融資恢復(fù)緩慢，但地方債融資快速增加。數(shù)據(jù)顯示，3月末，地方政府專項(xiàng)債券余額為7.81萬億元，同比增長40.5%。
為完善社融統(tǒng)計(jì)口徑，更為全面和準(zhǔn)確地反映整個(gè)社會融資對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，2018年9月起，央行將“地方政府專項(xiàng)債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度加快。
與此同時(shí)，隨著春節(jié)因素消失，M2、M1增速均出現(xiàn)明顯反彈。其中，M2創(chuàng)下2018年3月以來的最高增速。
3月末，M2余額188.94萬億元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)；M1余額54.76萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末高2.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.5個(gè)百分點(diǎn)。
溫彬認(rèn)為，M2創(chuàng)下2018年3月以來最高增速的原因主要有三方面：一是，3月外匯儲備規(guī)模繼2018年11月以來取得“五連升”，外匯占款有望實(shí)現(xiàn)正增長，有利于流動性投放；二是，財(cái)政存款減少6928億元，同比多減2126億元，加大貨幣投放力度；三是，信貸增長較去年同期加快，派生能力增強(qiáng)。
“3月通常為財(cái)政存款下放月，加之在多次定向降準(zhǔn)后，銀行體系流動性也相對充裕，都給3月信貸超預(yù)期反彈創(chuàng)造了良好的流動性環(huán)境。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示。
“此外，本月M0(流通中的現(xiàn)金)同比增速由-2.4%回升至3.1%，M1增速由2%回升至4.6%，反映企業(yè)流動性有所改善。”溫彬稱。
不過，連平稱，“當(dāng)前的融資主要仍由一些信用風(fēng)險(xiǎn)較低的融資需求支撐，大量融資集中在低成本融資渠道也是當(dāng)前融資結(jié)構(gòu)的一點(diǎn)不足。在‘增信用’方面，滿足中小企業(yè)融資需求和融資成本等的改善空間依然不小。”
結(jié)構(gòu)優(yōu)化：居民、企業(yè)部門信貸均有改善
從信貸投向結(jié)構(gòu)上看，一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9465億元。住戶部門貸款增加1.81萬億元，其中，短期貸款增加4292億元，中長期貸款增加1.38萬億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加4.48萬億元，其中，短期貸款增加1.05萬億元，中長期貸款增加2.57萬億元，票據(jù)融資增加7833億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少4879億元。
值得注意的是，一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達(dá)到77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，企業(yè)部門、居民部門中長期貸款增加較多，這意味著居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。
連平同時(shí)表示，“未來仍不能忽視政策偏松調(diào)整背景下，居民中長期貸款的變化情況。”
從3月數(shù)據(jù)來看，人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元，明顯超出預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上看，新增短期貸款(不包含票據(jù)融資)7395億元，比上年同期多增4534億元，占全部新增人民幣貸款的比重達(dá)到44%，短期貸款占全部新增貸款的比重增加。
此外，新增中長期貸款1.12萬億元，占全部新增貸款比重由上月的83%降至66%。其中，居民部門新增中長期貸款4605億元，比上年同期多增835億元；企業(yè)部門新增中長期貸款6573億元，比上年同期多增1958億元。
有關(guān)降準(zhǔn)：結(jié)構(gòu)性寬松可能性較大
業(yè)內(nèi)多位專家表示，雖然社融數(shù)據(jù)有所回暖，總量寬松政策的必要性下降，但考慮到小微企業(yè)融資難、融資貴的問題仍然存在，結(jié)構(gòu)性的寬松仍可能是近期貨幣政策的主旋律。
自3月19日央行開展500億元逆回購操作后，至今已連續(xù)17個(gè)工作日未開展逆回購操作。
中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為，考慮到二季度仍有約1.2萬億元MLF(中期借貸便利)到期，流動性缺口較大，因此二季度降準(zhǔn)的可能性仍存。但因?yàn)槿谫Y改善、經(jīng)濟(jì)預(yù)期恢復(fù)，貨幣政策需要考慮通過縮短放長，來在保持總量不變的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充長期流動性缺口，因此，此輪暫停公開市場逆回購的時(shí)間可能將持續(xù)，同時(shí)也可考慮續(xù)作MLF，或者TMLF(定向中期借貸便利)操作進(jìn)行定向投放。
“經(jīng)過階段性調(diào)整后，目前M2增速回升，并且還會繼續(xù)回升，貨幣市場利率水平處于較低位置，流動性合理充裕，全面降準(zhǔn)不太可能。如有需要還是結(jié)構(gòu)上的，通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整，定向降準(zhǔn)服務(wù)小微、三農(nóng)等。”連平對第一財(cái)經(jīng)記者表示。（第一財(cái)經(jīng)日報(bào)）
