美聯(lián)儲(chǔ)的決策者們擔(dān)心，下次面臨美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，他們手中可用的政策可能與前一次經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)相差無幾，但由于目前利率仍然較低，政策的效果將會(huì)大打折扣。
目前美聯(lián)儲(chǔ)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)交接情況與以往都不同，官員們正在公開爭(zhēng)論如何為下一次經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備。是否應(yīng)該放棄設(shè)定通脹目標(biāo)的做法？聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模應(yīng)該有多大？在保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)成長(zhǎng)的同時(shí)利率還能調(diào)高多少？
提出這些問題的背景是，減稅和政府支出為經(jīng)濟(jì)帶來意外的大規(guī)模提振，而這些措施將推高財(cái)政赤字，下次衰退到來時(shí)財(cái)政救援的余地將會(huì)小得多。
“讓我夜不能寐的是，下次衰退發(fā)生時(shí)(但愿不要持續(xù)很久)，我認(rèn)為我們手中的應(yīng)對(duì)工具并不像希望的那樣有力，”舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁威廉姆斯周五在洛杉磯市政廳的一個(gè)活動(dòng)上說。
為了能讓經(jīng)濟(jì)走出2007-2009年的衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將短期利率調(diào)降至近零水平， 并購(gòu)買3.5萬億美元債券以壓低長(zhǎng)期借款成本。
自2015年底開始，聯(lián)儲(chǔ)已逐步回歸。指標(biāo)利率目前在1.25%-1.50%區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)今年底利率約為2%-2.55之間。
隨著人口老齡化拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)潛力，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期利率最多只能提高至2.75%，隨后借貸成本再上升，就會(huì)開始對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)踩下剎車。最近一次衰退前，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的中性利率接近于4%。
利率如此之低，在目前蒸蒸日上的美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終轉(zhuǎn)向時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒有降息刺激的空間。
“與其考慮下次利率觸及零時(shí)怎么辦，還不如確保不要降到那個(gè)水平，”波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁羅森格倫在紐約的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家會(huì)議上說。
羅森格倫是為數(shù)不多的幾位上次經(jīng)濟(jì)衰退已在任上的美聯(lián)儲(chǔ)官員之一。他表示，美國(guó)赤字?jǐn)U大，未來政府幫助克服衰退的能力可能被進(jìn)一步削弱。
“我們希望有更多的辦法來減輕沖擊，實(shí)際上...減輕沖擊最重要的辦法是能夠調(diào)降聯(lián)邦基金利率，這意味著你希望通脹率升高，以便在沖擊到來之前聯(lián)邦基金利率在4%，而不是2%，”諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼說。
會(huì)上的主要研究報(bào)告認(rèn)為，下次遇到經(jīng)濟(jì)衰退美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)以降息為主，而不要依賴于資產(chǎn)購(gòu)買。這場(chǎng)會(huì)議由芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院(University of Chicago Booth School of Business)主持。
但正如紐約聯(lián)儲(chǔ)總裁杜德利在會(huì)上所說，當(dāng)利率降為零時(shí)再度購(gòu)債的能力“似乎也最好要有”。
決策者們表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)任何經(jīng)濟(jì)放緩的手段應(yīng)該是降息、承諾進(jìn)一步刺激，然后才是購(gòu)買債券。羅森格倫等人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不大可能像其他央行已經(jīng)做的那樣，采取負(fù)利率。
一些決策者認(rèn)為，本月鮑威爾接任耶倫成為美聯(lián)儲(chǔ)主席，正是一個(gè)理想時(shí)機(jī)，考慮新的政策框架以幫助推高通脹及利率。
克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)總裁梅斯特在會(huì)上表示，聯(lián)儲(chǔ)可能在今年稍后開始重新評(píng)估政策框架，但她認(rèn)為調(diào)整的門檻應(yīng)當(dāng)很高。白宮方面正考慮任命梅斯特出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席。
