上周滬膠橫盤整理，美元加息的靴子落地之后，滬膠回歸基本面。近期人民幣貶值的因素是支撐橡膠的主要因素，基本面并沒(méi)有什么改觀。

國(guó)內(nèi)交易所總庫(kù)存截止上周末234452噸（+14136），庫(kù)存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來(lái)的高位；期貨倉(cāng)單量139400噸（+3490），繼11月底的老膠清庫(kù)之后，倉(cāng)單重回上升趨勢(shì)，上周倉(cāng)單繼續(xù)流入，期貨盤面的拋壓持續(xù)增加。青島保稅區(qū)庫(kù)存截至12月14號(hào)為24.38萬(wàn)噸(+0.87)，庫(kù)存上破24萬(wàn)噸，較上月增加3.7%。7月以來(lái)庫(kù)存繼續(xù)回升，目前已經(jīng)超過(guò)了去年同期的水平。保稅區(qū)庫(kù)存以及交易所庫(kù)存的持續(xù)累積，顯示了消費(fèi)的疲弱。

上周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)中全乳的價(jià)格跟隨期貨價(jià)格小幅上漲，其他品種價(jià)格依然低迷。從商家出貨情況看，普遍反應(yīng)不樂(lè)觀，下游買氣低迷，特別是下游輪胎及終端制品企業(yè)，受訂單影響開工率不高，且成品庫(kù)存高企銷售壓力較大，對(duì)原料采購(gòu)也是維持按需小單采購(gòu)為主。保稅區(qū)美金膠價(jià)格依然較弱，較前一周價(jià)格重心稍有上移，漲幅不明顯。泰國(guó)原料因?yàn)橛晁^(guò)去的原因，上周價(jià)格開始松動(dòng)。泰國(guó)仍處高產(chǎn)期，原料供應(yīng)依舊充裕，排除天氣因素，后期價(jià)格還將有繼續(xù)走低的可能。替代品方面：上周天膠與合成膠的價(jià)差有小幅擴(kuò)大，主要是原油的大幅下挫拖累合成膠的價(jià)格走勢(shì)。從原油的走勢(shì)來(lái)看，依然疲弱，后期對(duì)天膠價(jià)格恐還將繼續(xù)形成拖累。

下游輪胎開工率方面，截止12月11日，全鋼胎企業(yè)開工率58.97%（-3.20%），半鋼胎企業(yè)開工率65.01%（-0.93%），上周全鋼胎及半鋼胎開工率繼前兩周的回升之后重回下降通道。10月及11月的乘用車產(chǎn)銷上升也沒(méi)能將輪胎廠的開工率帶上來(lái)，主要是兩個(gè)原因，一是電動(dòng)車的輪胎使用量占比不大，二是輪胎廠的庫(kù)存處于歷史高位。從去年同期的開工率情況來(lái)看，后期開工率還將有個(gè)季節(jié)性的下滑過(guò)程，年前恐怕不能指望靠開工率的提升來(lái)支撐橡膠價(jià)格。

綜合以上來(lái)看，由于國(guó)外尚處高產(chǎn)期，原料的供應(yīng)依然充裕，暫時(shí)還沒(méi)看到供應(yīng)萎縮的情況出現(xiàn)。就庫(kù)存的情況來(lái)看，形勢(shì)還是比較嚴(yán)峻，保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)上升的勢(shì)頭沒(méi)有終止，交易所總庫(kù)存也在持續(xù)的增加中，總體庫(kù)存的壓力有增無(wú)減。消費(fèi)方面在沒(méi)有看到輪胎廠的開工率明顯回升之前，下游的消費(fèi)難看到亮點(diǎn)。

目前人民幣貶值的因素是天膠的主要支撐因素，天膠暫時(shí)還沒(méi)看到其他明顯的利多因素出現(xiàn)，供應(yīng)寬松的格局暫難打破。后期需要關(guān)注的是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)情況，云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)步入停割，而海南下月中旬也將步入停割期。后期看國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格是否可以因?yàn)榧竟?jié)性的停割而走穩(wěn)。后期還需關(guān)注國(guó)外產(chǎn)區(qū)的天氣情況，關(guān)系到未來(lái)幾個(gè)月全球供應(yīng)是否穩(wěn)定?？傮w而言，庫(kù)存的持續(xù)累積，對(duì)天膠始終是個(gè)壓制因素，人民幣貶值的影響因素暫時(shí)消退之后，不排除滬膠還有向下探一下前低的可能。除非下游消費(fèi)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，否則滬膠難企穩(wěn)。預(yù)計(jì)下周滬膠維持低位震蕩的走勢(shì)。