上周滬膠繼續(xù)下行，主力空頭在前一周移倉(cāng)到1605合約后，1605合約持續(xù)走低，從前期的近遠(yuǎn)月合約升水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的貼水結(jié)構(gòu)，充分說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)于后市的悲觀預(yù)期。滬膠寬松的基本面沒有任何改觀，10月份的重卡銷售繼續(xù)疲弱也讓市場(chǎng)對(duì)于后期消費(fèi)看不到什么希望，上周有色金屬的繼續(xù)下挫使得悲觀情緒蔓延，滬膠寬松的基本面決定了其繼續(xù)下行的趨勢(shì)不改。

國(guó)內(nèi)交易所總庫(kù)存截止上周末230759噸（+2147），庫(kù)存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來(lái)的高位；期貨倉(cāng)單量162900噸（+1420），上周倉(cāng)單繼續(xù)小幅流入，期貨盤面的拋壓持續(xù)增加。青島保稅區(qū)庫(kù)存截至11月16號(hào)為21.36萬(wàn)噸(+0.91)，較月中繼續(xù)增加，7月以來(lái)庫(kù)存繼續(xù)回升，目前已經(jīng)超過(guò)了去年同期的水平。保稅區(qū)庫(kù)存的累計(jì)，顯示了消費(fèi)的疲弱。

上周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷前一周的堅(jiān)挺之后，重回弱勢(shì)，主要是前一周的雨水使得原料價(jià)格堅(jiān)挺，隨著雨水的過(guò)去，現(xiàn)貨價(jià)格重新回落。泰國(guó)原料價(jià)格也是在雨水過(guò)后表現(xiàn)出繼續(xù)疲弱的趨勢(shì)，價(jià)格繼續(xù)小幅下跌。泰國(guó)仍處高產(chǎn)期，原料供應(yīng)依舊充裕，后期價(jià)格還將繼續(xù)走低。替代品方面：上周天膠與合成膠的價(jià)差有所縮小，主要是合成膠的原料苯乙烯上周表現(xiàn)的比較堅(jiān)挺，國(guó)外有裝置檢修使得短期供應(yīng)的萎縮，預(yù)計(jì)苯乙烯的檢修將維持到12月份。從原油的走勢(shì)來(lái)看，趨于疲弱，短期美元的強(qiáng)勢(shì)可能還將抑制原油價(jià)格，對(duì)天膠價(jià)格還將繼續(xù)形成拖累。

下游輪胎開工率方面，截止11月20日，全鋼胎企業(yè)開工率62.88%（+2.20%），半鋼胎企業(yè)開工率67.54%（+0.82%），全鋼胎開工率繼續(xù)下滑，半鋼胎有小幅上升，但整體形勢(shì)不理性。全鋼胎開工率的走低一方面是有個(gè)別廠家檢修，另一方面是個(gè)別廠家基于資金的壓力主動(dòng)調(diào)低。從去年同期的開工率情況來(lái)看，后期開工率還將有個(gè)季節(jié)性的下滑過(guò)程，年前恐怕不能指望靠開工率的提升來(lái)支撐橡膠價(jià)格。

綜合以上來(lái)看，由于國(guó)外尚處高產(chǎn)期，原料的供應(yīng)依然充裕，暫時(shí)還沒看到供應(yīng)萎縮的情況出現(xiàn)。就庫(kù)存的情況來(lái)看，形勢(shì)還是比較嚴(yán)峻，保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)上升的勢(shì)頭沒有終止，交易所總庫(kù)存也在持續(xù)的增加中，總體庫(kù)存的壓力有增無(wú)減。消費(fèi)方面在沒有看到輪胎廠的開工率明顯回升之前，下游的消費(fèi)難看到亮點(diǎn)。天膠暫時(shí)還沒看到明顯的利多因素出現(xiàn)，供應(yīng)寬松的格局暫難打破。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期重新增強(qiáng)，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，原油短期的弱勢(shì)也對(duì)滬膠有一定的壓制，整體市場(chǎng)氛圍偏空的背景下，滬膠壓力依然大，建議維持偏空的思路操作。后期需要關(guān)注的是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)情況，云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)步入停割，而海南因?yàn)榕脑?，停割期或可以推遲到1月中旬，但目前的低價(jià)讓膠農(nóng)已經(jīng)沒什么割膠積極性。后期看國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格是否可以因?yàn)榧竟?jié)性的停割而走穩(wěn)。