上周滬膠主力1601合約走勢稍顯強(qiáng)勢，1601合約的反彈主要是幾個(gè)方面的原因，首先是前期空頭持倉過分集中，伴隨著空頭的離場及移倉遠(yuǎn)月合約帶來的反彈；其次周三傳言國家將對(duì)復(fù)合膠及混合膠品種施行關(guān)稅調(diào)整的措施，即對(duì)混合膠征收1500元/噸的關(guān)稅，消息一旦確認(rèn)也將是對(duì)近月合約有更直接的支撐效應(yīng)。

國內(nèi)交易所總庫存截止上周末228612噸（+1769），庫存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來的高位；期貨倉單量161480噸（+3910），上周倉單繼續(xù)小幅流入，隨著時(shí)間的逼近，11月中之前所有的老膠都將被清庫，因此后期還能看到一個(gè)正常的倉單流出過程。青島保稅區(qū)庫存截至10月30號(hào)為20.45萬噸(+0.59)，較月中繼續(xù)增加，庫存繼續(xù)回升，整體庫存低跟今年進(jìn)口量少，港口美金膠價(jià)格堅(jiān)挺有關(guān)，下游工廠維持正常營運(yùn)需要采購。庫存的低位對(duì)膠價(jià)有支撐，但同時(shí)需要關(guān)注到的是近期庫存持續(xù)增加情況，主要是因?yàn)榻诘礁哿康脑黾?，后期還會(huì)見到一個(gè)緩慢攀升的過程。由于消費(fèi)的弱勢，近期日本港口的橡膠又重新回升。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格變化不大，期貨市場的價(jià)格的反彈并沒有對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐，現(xiàn)貨價(jià)格保持弱勢震蕩，顯示出商家對(duì)于后市的態(tài)度依舊偏空；其中復(fù)合膠相比全乳的價(jià)格更顯弱勢，維持下滑的趨勢，對(duì)全乳價(jià)格失去支撐。港口美金膠價(jià)格較前一周繼續(xù)小幅下滑。泰國原料價(jià)格上周表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，有小幅上揚(yáng)，主要是泰國產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨，使得膠水產(chǎn)量減少，支撐原料價(jià)格。但泰國仍處高產(chǎn)期，原料供應(yīng)依舊充裕，天氣一好轉(zhuǎn)，價(jià)格難以維持上漲。替代品方面：上周天膠與合成膠的價(jià)差變化不大，較前一周有小幅擴(kuò)大。從原油的走勢來看，趨于疲弱，短期美元的強(qiáng)勢可能還將抑制原油價(jià)格，對(duì)天膠價(jià)格還將繼續(xù)形成拖累。

下游輪胎開工率方面，截止11月30日，全鋼胎企業(yè)開工率65.08%（+0.10%），半鋼胎企業(yè)開工率66.72%（+2.05%），假期完畢后，工廠開工重新恢復(fù)，因此看到明顯的增加10月中的開工率水平已經(jīng)恢復(fù)到了9月初的水平，但10月中旬之后開工率重新回落，隨著后期旺季的結(jié)束，開工率將維持持續(xù)回落的趨勢。上周開工率出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，但從同比的情況來看，目前的開工率水平依舊低于去年同期水平。

綜合以上來看，由于國外尚處高產(chǎn)期，原料的供應(yīng)依然充裕，暫時(shí)還沒看到供應(yīng)萎縮的情況出現(xiàn)。就庫存的情況來看，形勢還是比較嚴(yán)峻，保稅區(qū)庫存持續(xù)上升的勢頭沒有終止，交易所總庫存也在持續(xù)的增加中，總體庫存的壓力有增無減。消費(fèi)方面在沒有看到輪胎廠的開工率明顯回升之前，下游的消費(fèi)難看到亮點(diǎn)。天膠暫時(shí)還沒看到明顯的利多因素出現(xiàn)，短期供應(yīng)寬松的格局暫難打破。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期重新增強(qiáng)，使得市場風(fēng)險(xiǎn)加大，原油短期的弱勢也對(duì)滬膠有一定的壓制，整體市場氛圍偏空的背景下，滬膠壓力依然大，建議維持偏空的思路操作。