9月30日?qǐng)?bào)道，臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，外圍金融市場(chǎng)突遭嘉能可股價(jià)暴跌沖擊，這不僅表明全球商品的弱需之狀，而且也令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增。目前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售之風(fēng)迅速蔓延至國(guó)內(nèi)滬膠市場(chǎng)，疊加近期公布的下游輪胎產(chǎn)銷情況極為慘淡，更是加劇了昨日滬膠主力1601合約期價(jià)下跌之勢(shì)，盤(pán)中期價(jià)一度逼近11200元/噸附近，前期低點(diǎn)11060元/噸已然朝不保夕。

避險(xiǎn)情緒逐漸升溫，商品遭遇拋售

本周初，全球金融市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”，由于嘉能可股價(jià)崩跌近30%，不但導(dǎo)致歐美股市大幅重挫，而且引發(fā)避險(xiǎn)情緒在大宗商品市場(chǎng)快速蔓延。筆者認(rèn)為，這或許是全球商品資產(chǎn)面臨新一輪下跌重估的信號(hào)。目前我國(guó)有許多廠商面臨著同樣的困境，由于產(chǎn)品銷售不濟(jì)，原材料消費(fèi)趨于弱化，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，持有現(xiàn)金意愿升溫，貸款積極性下降。整體來(lái)看，在市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎的背景下，商品資產(chǎn)遭遇拋售，金融屬性盡顯弱態(tài)。

天膠供給收縮緩慢，失衡之態(tài)難改

雖說(shuō)產(chǎn)膠國(guó)面對(duì)膠價(jià)持續(xù)走低的現(xiàn)狀，曾多次采取干預(yù)措施，也出臺(tái)過(guò)去產(chǎn)能的辦法，都起到過(guò)一定的效果。但是對(duì)比目前需求端萎縮的程度，天膠供給收縮實(shí)屬緩慢，無(wú)法起到改善供需失衡的作用。

盡管近日國(guó)際橡膠聯(lián)盟表示，如果膠價(jià)繼續(xù)低位徘徊，膠農(nóng)將永久放棄割膠而轉(zhuǎn)投其他行業(yè)。但筆者卻對(duì)上述觀點(diǎn)存在較大質(zhì)疑。首先，低價(jià)膠雖有可能引發(fā)膠農(nóng)棄割，但這僅僅是暫時(shí)的，無(wú)法做到永久性，一旦利潤(rùn)出現(xiàn)，膠農(nóng)會(huì)重新回歸老本行；其次，據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，全球天膠產(chǎn)量較去年同期僅減少1.7%，減產(chǎn)幅度之弱，實(shí)在無(wú)法體現(xiàn)膠農(nóng)大規(guī)模棄割的現(xiàn)狀。

對(duì)此或許有兩種解釋：一是主要產(chǎn)膠國(guó)雖有減產(chǎn)，但減產(chǎn)空白被后起產(chǎn)膠國(guó)的增產(chǎn)所填補(bǔ)；二是膠價(jià)雖低，膠農(nóng)割膠亦虧損，但產(chǎn)膠國(guó)有補(bǔ)貼政策，膠農(nóng)依然在割膠的崗位上堅(jiān)守。無(wú)論是上述哪一種情況，均難以實(shí)現(xiàn)天膠產(chǎn)能的快速收縮，這就使得膠價(jià)將長(zhǎng)期陷入供需失衡的困境。

國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)銷不濟(jì)，原料需求極弱

今年以來(lái)，弱需首先在新車(chē)消費(fèi)和重卡銷售上得到體現(xiàn)。前8個(gè)月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷量均低于上年同期水平，而重卡累計(jì)銷售也同比驟降30%以上。隨著弱需蔓延，輪胎行業(yè)同樣倍感寒意，出現(xiàn)內(nèi)外銷售均轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)象。

隨著企業(yè)成品庫(kù)存增加，流動(dòng)性下滑，不得已只能降低開(kāi)工率?？杉幢闳绱耍习肽昀缳愝喒煞荨L(fēng)神股份和巨輪股份的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)還是出現(xiàn)巨幅回落。在企業(yè)利潤(rùn)回落疊加銷售困難的處境下，市場(chǎng)對(duì)于原料天膠的需求實(shí)在難有任何期盼和轉(zhuǎn)機(jī)。

綜上所述，弱需才是真正令膠價(jià)熊途難盡的癥結(jié)所在。面對(duì)金融屬性和商品屬性的雙雙轉(zhuǎn)弱，滬膠期價(jià)只能選擇“退避三舍”，預(yù)計(jì)未來(lái)主力1601合約期價(jià)可能跌破前期低點(diǎn)，回落至11000元/噸下方。（期貨日?qǐng)?bào)）