按照割膠的季節(jié)性來(lái)看，三季度是產(chǎn)量最高的季節(jié)，四季度產(chǎn)量會(huì)有所回落，且到11月中旬開(kāi)始，就陸續(xù)有產(chǎn)區(qū)步入停割期。首先是國(guó)內(nèi)云南將在11月中進(jìn)入停割期，海南的停割時(shí)間是12月中旬到12月底。印度尼西亞9-11月份都是停割時(shí)間。整體國(guó)內(nèi)供應(yīng)能看到明顯的減少，全球的供應(yīng)也能體現(xiàn)出從三季度的高產(chǎn)期開(kāi)始慢慢回落的過(guò)程。

從橡膠的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份開(kāi)始，進(jìn)口量環(huán)比開(kāi)始出現(xiàn)明顯增加，8月份進(jìn)口量繼續(xù)維持較高的進(jìn)口增速，但全年的累計(jì)進(jìn)口量較去年同比還是下降的。三季度出現(xiàn)的較往年增速加大的原因主要還是在于內(nèi)外價(jià)差的縮小，增加了進(jìn)口積極性，同時(shí)整個(gè)上半年進(jìn)口需求都比較差，而國(guó)內(nèi)受天氣的影響，產(chǎn)量也不高，隨著內(nèi)外價(jià)差的不斷縮小，進(jìn)口增加也是滿足下游的正常采購(gòu)需求。另外是受復(fù)合膠新政的影響，商家加大對(duì)天然橡膠的采購(gòu)。

就庫(kù)存的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)青島保稅區(qū)庫(kù)存重回上升通道，上海交易所庫(kù)存在持續(xù)創(chuàng)新高，日本港口庫(kù)存也在偏高的位置，整體庫(kù)存壓力依然較大。

后期下游消費(fèi)依然難看到亮點(diǎn)，首先是輪胎廠的開(kāi)工率目前在持續(xù)下滑通道中，而下游輪胎產(chǎn)銷雙降背景下，輪胎廠自身的庫(kù)存又處于歷史高位，很難再有動(dòng)力去提升其開(kāi)工率；其次是重卡銷售年初以來(lái)，同比出現(xiàn)了較大的下滑，要重回到去年的水平除了要強(qiáng)刺激政策配合外，時(shí)間也是個(gè)要素。唯一能看到的亮點(diǎn)是來(lái)自宏觀指標(biāo)--公路客運(yùn)及貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量的指引，客運(yùn)在6月份出現(xiàn)了底部穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，而貨運(yùn)也在8月份企穩(wěn)，按照傳導(dǎo)的時(shí)間推斷，重卡的銷售或有可能在四季度看到觸底企穩(wěn)。

綜合以上來(lái)看，基于四季度相比三季度供應(yīng)減少，而下游消費(fèi)或有望止跌企穩(wěn)，四季度的供需相比三季度能稍微緩解一些，但鑒于下游消費(fèi)的改善不會(huì)很明顯，因此我們認(rèn)為四季度滬膠價(jià)格的重心或有望上移，但上行空間將受限，預(yù)計(jì)1601合約的運(yùn)行區(qū)間為：11000-12500。