上周滬膠波動(dòng)較大，前半周受國(guó)內(nèi)股市大幅下挫的影響，持續(xù)大跌，下半周在國(guó)內(nèi)力挺救市的多種利好下，股市重新企穩(wěn)，滬膠也因此企穩(wěn)修復(fù)前期過快及過大的跌幅。就基本面而言，滬膠依然偏弱勢(shì)，主要是近月合約的倉單壓力一直不減，且6月新增的倉單使得遠(yuǎn)月合約的壓力也在不斷增加。三季度供應(yīng)量的充裕使得天膠壓力較大，而下游目前來看依然是示弱的，沒見有什么起色。7月1日新政的執(zhí)行短期對(duì)國(guó)內(nèi)的膠價(jià)起到了保護(hù)作用，但就中期而言，該標(biāo)準(zhǔn)的施行將對(duì)下游輪胎廠直接造成壓力，最終傳導(dǎo)到膠價(jià)上依然是個(gè)不利的因素。

國(guó)內(nèi)交易所總庫存截止上周末158377噸（+5252），庫存連續(xù)幾周增加；期貨倉單量123530噸（+2280），倉單量也是連續(xù)幾周增加，對(duì)期貨價(jià)格形成持續(xù)的壓力，尤其是近月合約。青島保稅區(qū)的庫存截至6月30號(hào)為11.63萬噸(-2.28)，庫存繼續(xù)減少，且減幅開始放大，這跟今年進(jìn)口量少，港口美金膠價(jià)格堅(jiān)挺有關(guān)，下游工廠維持正常營(yíng)運(yùn)需要采購(gòu)。庫存的持續(xù)下滑對(duì)滬膠價(jià)格起到了較強(qiáng)的支撐作用。日本港口的橡膠庫存截止6月21日的庫存較月初有所減少，但總體還是增加的態(tài)勢(shì)。需求的疲弱使得日本及上海的庫存的增加趨勢(shì)，施壓盤面價(jià)格。

上周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有明顯回落，在期貨大幅下跌的同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的恐慌情緒開始增加，總體價(jià)格相比之前有明顯跌幅，或顯示前期國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊的情況在逐步緩解。泰國(guó)處于割膠旺季，暫時(shí)天氣也沒有大的問題，使得原料供應(yīng)逐漸充足，上周原料市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)小幅下跌。替代品方面：受原油走弱的影響，上周合成膠價(jià)格有明顯的下調(diào)，使得天膠與順丁及丁苯的價(jià)差上周有所擴(kuò)大，前期OPEC會(huì)議上明確不減產(chǎn)的決議使得原油后期的供應(yīng)增加成為定數(shù)，伊朗的談判成功后也將使得當(dāng)?shù)氐脑凸?yīng)增加，后期如果原油價(jià)格繼續(xù)下挫，將繼續(xù)拖累天膠的價(jià)格走勢(shì)。

下游輪胎開工率方面，截止7月10日，全鋼胎企業(yè)開工率71.16%（+1.66%），半鋼胎企業(yè)開工率71.68%（+1.48%），本周開工率有明顯回升，一改前三周持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。據(jù)了解，下游輪胎廠出現(xiàn)了一些資金的壓力增加的情況，6月12日美國(guó)商務(wù)部發(fā)布了美對(duì)華乘用車及輕卡車輪胎反傾銷及反補(bǔ)貼終裁結(jié)果，認(rèn)定中國(guó)輸美輪胎存在傾銷及補(bǔ)貼行為。雙反終裁結(jié)果的出臺(tái)，是下游工廠繼續(xù)承壓的一個(gè)標(biāo)志性事件，后期或?qū)⑹窍掠蜗M(fèi)繼續(xù)走弱的新階段。

綜合以上來看，目前橡膠跌至此價(jià)位，價(jià)格升水現(xiàn)貨已經(jīng)縮小到了300元/噸左右，成本支撐的因素開始增強(qiáng)，短期沒有更大的利空沖擊的情況下，近月合約向下難有空間。但目前正處在割膠旺季，全球后期的供應(yīng)量是會(huì)逐步增加的。橡膠下游疲弱的態(tài)勢(shì)依然沒有得到緩解，首先是6月的重卡銷售繼續(xù)示弱；其次是上海交易所倉單的重新增加，施壓9月合約，輪胎雙反終裁結(jié)果的認(rèn)定也對(duì)輪胎廠繼續(xù)施壓。供應(yīng)的寬松，消費(fèi)沒起色使得滬膠基本面還是偏寬松的，短期受股市企穩(wěn)及美元弱勢(shì)難以維持滬膠有太大的上漲空間，建議穩(wěn)健的投資者不輕易參與反彈，后期依然維持空頭思路。