在投資者的預(yù)期中，歐洲央行將持續(xù)量化寬松（QE），而美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束QE后將于今年內(nèi)升息，這種預(yù)判使得歐元與美元出現(xiàn)兩極化走勢(shì)。希臘問(wèn)題再度陷入僵局，該國(guó)可能退出歐元區(qū)的猜疑給歐元帶來(lái)新的沖擊。

歐元被看空

據(jù)路透社報(bào)道，歐元過(guò)去3個(gè)月重挫11%，創(chuàng)1999年1月1日來(lái)最大單季跌幅。

《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》報(bào)道，截至3月24日的當(dāng)周，期貨市場(chǎng)押注歐元兌美元走低的頭寸規(guī)模增至302億美元，創(chuàng)未平倉(cāng)合約水平紀(jì)錄新高。歐元空頭頭寸規(guī)模自去年5月起以最快速度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

分析認(rèn)為，歐元表現(xiàn)如此疲弱，主要是歐洲央行1月宣布，推出量化寬松措施。在此同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年內(nèi)開(kāi)始升息，讓歐元和美元呈現(xiàn)相反走勢(shì)。除此之外，歐元兌美元、英鎊、日元與瑞士法郎的一籃子貨幣匯率在第一季度貶值約8%。

市場(chǎng)預(yù)期，歐元兌美元匯率有可能貶值至1∶1的水平。瑞穗證券東京外匯策略師鈴木健吾表示，近期歐元反彈只是調(diào)整，由于希臘債務(wù)危機(jī)不確定性仍在、歐洲央行強(qiáng)勢(shì)貨幣寬松立場(chǎng)，使歐元承壓，歐元兌美元可能會(huì)跌破1.05。

許多分析師稱(chēng)，該匯率實(shí)現(xiàn)平價(jià)水平不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)歐洲外匯策略部主管蓋洛說(shuō)，歐元兌美元匯率會(huì)否貶值至平價(jià)水平，主要視美國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，尤其是4月3日非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)會(huì)否增加，以顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)路透社此前調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)3月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)將新增24.4萬(wàn)人，若是如此，將是連續(xù)第13個(gè)月超越20萬(wàn)人，追平1994-1995年最長(zhǎng)記錄。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）3月31日公布，2014年第四季度歐元占全球外匯儲(chǔ)備比重降至2002年以來(lái)新低，同一時(shí)間美元占比升至62.9%，創(chuàng)2008年以來(lái)新高。

蓋洛強(qiáng)調(diào)，不管歐美的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)是好是壞，歐元目前就是在量化寬松措施下的貨幣，而美元已經(jīng)不是，這基本因素絕對(duì)影響歐元和美元之間的表現(xiàn)。蓋洛還稱(chēng)，即使歐元區(qū)的數(shù)據(jù)佳，反映其經(jīng)濟(jì)景氣好轉(zhuǎn)，但歐元往上升值的動(dòng)能仍然有限。

高盛新報(bào)告也持續(xù)看空歐元，市場(chǎng)押注歐元空頭部位創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。高盛分析師柯?tīng)柧椭赋觯A(yù)期未來(lái)幾季歐元兌美元將走貶。

希臘危機(jī)未解

目前，投資人正密切關(guān)注飽受債務(wù)折磨的希臘與其國(guó)際債主之間的協(xié)商，希臘債務(wù)危機(jī)不確定性令歐元嚴(yán)重承壓。

今年1月底希臘大選，齊普拉斯以丟掉歐盟、歐洲央行與IMF“三駕馬車(chē)”對(duì)希臘的2400億歐元紓困為主要政見(jiàn)，勝選上臺(tái)，但隨即在2月同意繼續(xù)接受紓困。

接著，希臘政府必須向三巨頭提交一套改革方案，換取三巨頭同意撥付下一期紓困款，否則將從4月20日起“無(wú)米可炊”。3月27日，希臘提交了改革清單。

不過(guò)，這項(xiàng)改革清單距離成為雙方達(dá)成協(xié)議的基礎(chǔ)相差甚遠(yuǎn)。歐盟一官員指出，希臘無(wú)法與歐盟、IMF達(dá)成初步援助貸款協(xié)議，已停止協(xié)商，因?yàn)榻栀J人不認(rèn)同希臘3月27日提交的改革建議是具體方案，認(rèn)為只是概念。

三方若無(wú)法達(dá)成協(xié)議，希臘財(cái)政危機(jī)惡化，短期內(nèi)將沒(méi)有現(xiàn)金支付到期債務(wù)。

剛上臺(tái)不久的希臘左翼政府想要留在歐元區(qū)內(nèi)，歐元區(qū)伙伴也希望能如此，但若無(wú)法達(dá)成協(xié)議，替換或延長(zhǎng)將到期的救助計(jì)劃，那么破產(chǎn)和違約仍將迫使希臘退出歐元區(qū)。

《華爾街日?qǐng)?bào)》3月31日?qǐng)?bào)道，高盛證券發(fā)表報(bào)告指出，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)正在升高。高盛提到，今年1、2月希臘家庭自當(dāng)?shù)劂y行分別提取88億歐元、54億歐元，企業(yè)也提領(lǐng)了33億歐元、19億歐元。

如果退出歐元區(qū)，希臘人的歐元債務(wù)將變得更為昂貴，屆時(shí)得賺進(jìn)更多本國(guó)貨幣才能償還之前的貸款，而若希臘的債務(wù)人不償付債務(wù)，國(guó)內(nèi)外的債務(wù)機(jī)構(gòu)將蒙受龐大損失，希臘銀行體系恐怕徹底癱瘓。退出歐元區(qū)將帶給希臘人痛苦，希臘將再次陷入深度衰退，生活水平急遽下降，投資減退程度將比現(xiàn)在更為嚴(yán)重。

退歐利與弊

對(duì)于希臘退歐的憂心，裕信銀行的首席經(jīng)濟(jì)分析師埃里克·尼爾森相信，希臘退歐對(duì)該國(guó)會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難，但是不會(huì)擴(kuò)及整個(gè)歐元區(qū)，部分原因是量化寬松。尼爾森認(rèn)為，人口遷移會(huì)顯著增加，希臘GDP可能會(huì)大跌20%-40%，這會(huì)對(duì)貿(mào)易伙伴造成沖擊，尤其是巴爾干半島的國(guó)家。但他認(rèn)為，希臘退歐的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的。

瑞士信貸私人銀行全球首席投資官邁克爾·斯托爾巴爾克表示，中期來(lái)看，希臘退出歐元區(qū)的可能性非常明顯。退歐對(duì)希臘來(lái)說(shuō)可能會(huì)是一場(chǎng)悲劇，但是對(duì)歐元區(qū)整體而言可能不會(huì)造成太大沖擊。

斯托爾巴爾認(rèn)為，希臘退歐不是什么黑天鵝，大概是灰天鵝。他認(rèn)為金融市場(chǎng)不會(huì)有太大的反應(yīng)。就算因?yàn)橄ＥD的退出讓利率開(kāi)始上升，也不會(huì)對(duì)其他債臺(tái)高筑的國(guó)家造成災(zāi)難，例如西班牙和意大利，因?yàn)樗麄儗⒖梢砸虼双@得相對(duì)較低的融資利率。

彭博社報(bào)道稱(chēng)，“股神”巴菲特3月31日在接受美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道（CNBC）專(zhuān)訪時(shí)表示，如果希臘選擇退出歐元區(qū)，對(duì)歐盟來(lái)說(shuō)可能不是一件壞事。如果大家都能因而遵守規(guī)定，并就財(cái)政政策達(dá)成共識(shí)，那么希臘的離開(kāi)反而是一件好事。巴菲特表示，他以前就認(rèn)為歐元區(qū)從一開(kāi)始就存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，雖然這并不意味著它非得以失敗收?qǐng)霾豢伞?/p>

巴菲特指出，沒(méi)人規(guī)定歐元區(qū)成員國(guó)數(shù)目非得跟現(xiàn)在一樣不可，德國(guó)人不可能永無(wú)止境地資助希臘人。他說(shuō)，長(zhǎng)期而言，歐元區(qū)各國(guó)不能再各過(guò)各的，應(yīng)當(dāng)就勞工法律、財(cái)政赤字以及經(jīng)濟(jì)治理等議題達(dá)成共識(shí)。

英國(guó)國(guó)家廣播公司（BBC）2月報(bào)道稱(chēng)，1987-2006年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘在接受訪問(wèn)時(shí)指出，希臘遲早會(huì)退出歐元區(qū)，因?yàn)檫@對(duì)希國(guó)或歐元區(qū)來(lái)說(shuō)都會(huì)是最好的結(jié)果。沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家會(huì)愿意繼續(xù)借錢(qián)給希臘。

格林斯潘指出，除非歐洲愿意進(jìn)行政治整合，否則即便是財(cái)政整合都無(wú)法拯救歐元區(qū)。格林斯潘地2011年8月就曾說(shuō)，南、北歐經(jīng)濟(jì)、文化差異過(guò)大，歐元不可能以現(xiàn)有形式屹立不搖。

觀察人士不在乎希臘退歐，也突顯了歐洲金融業(yè)已與希臘脫鉤的事實(shí)。2012年10月8日，根據(jù)歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)達(dá)成的協(xié)議，規(guī)模達(dá)到5000億歐元的永久性救援基金——歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）正式啟動(dòng)，用來(lái)控制金融危機(jī)。歐洲銀行業(yè)的希臘風(fēng)險(xiǎn)敞口，已經(jīng)從2008年的1750億歐元降至目前的420億歐元。希臘目前大部分的債務(wù)都在歐盟、歐洲央行和IMF的手中，而非私人部門(mén)。

QE“障眼法”

自從歐元區(qū)于3月9日推出量化寬松以來(lái)，歐洲央行每月600億歐元的開(kāi)放式購(gòu)債方案，已成功地壓低歐元區(qū)國(guó)家政府公債的借貸成本至歷史新低。歐洲央行壓低歐元匯率可提升出口、股價(jià)，并激勵(lì)歐元區(qū)的復(fù)蘇期望。

但已經(jīng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，歐元區(qū)的量化寬松也許同樣把希臘可能退出歐元區(qū)的痛苦掩蓋了。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》指出，這么做粉飾了希臘退出歐元區(qū)可能造成的痛苦。希臘退歐一度讓全球金融市場(chǎng)與歐元區(qū)國(guó)家大感恐懼，但是現(xiàn)在似乎已不成問(wèn)題了。

隨著希臘的極左派政府面臨現(xiàn)金即將用盡的燃眉之急，希臘退歐的后果到底會(huì)有多嚴(yán)重，已經(jīng)成為歐元區(qū)19個(gè)成員國(guó)最關(guān)心的問(wèn)題。巴克萊銀行首席歐洲經(jīng)濟(jì)分析師菲利普·古丁·德瓦萊林表示，目前來(lái)說(shuō)，一切都被QE給掩飾掉了。

德瓦萊林擔(dān)心，希臘退出歐元區(qū)，可能會(huì)傳遞出有關(guān)歐元區(qū)成員國(guó)資格問(wèn)題的信號(hào)——這可能會(huì)促使投資者用更嚴(yán)格的眼光看待意大利、西班牙、葡萄牙及其他歐元區(qū)外圍成員。

他說(shuō)：“希臘退出歐元區(qū)將向人們展示，歐元區(qū)成員國(guó)只要愿意，就可以退出歐元區(qū)。那樣的話，下次遇到增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到歐洲債務(wù)水平過(guò)高的時(shí)候，投資者就會(huì)問(wèn)：下一個(gè)退出歐元區(qū)的將是哪個(gè)國(guó)家？”

歐元區(qū)有硬傷

英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，全球最大債券基金公司——太平洋投資管理公司（PIMCO）警告，歐元區(qū)若以現(xiàn)在的形式是無(wú)法維持下去，除非成員國(guó)準(zhǔn)備讓出主權(quán)，如美國(guó)般變成“歐洲合眾國(guó)”，才能保證未來(lái)有出路。

PIMCO兩位董事總經(jīng)理安德魯·布斯沃斯和邁克·埃米指出：“歷史教訓(xùn)告訴我們，現(xiàn)在不是可以維持的結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)是貨幣政策中央集權(quán)，財(cái)政政策各自為政，史上沒(méi)有這種先例。它只能持續(xù)幾十年。”PIMCO預(yù)計(jì)，希臘可能留在歐元區(qū)，歐元區(qū)中期可能形式上仍然統(tǒng)一，但如果成員國(guó)不能更緊密地合作，仍無(wú)法長(zhǎng)期存活。事實(shí)上，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)疲弱已經(jīng)引起選民不滿(mǎn)，各國(guó)的極左翼黨派因而備受民眾追捧。

布斯沃斯預(yù)計(jì)，歐元區(qū)并非沒(méi)有可能組成歐洲合眾國(guó)，但就算成為現(xiàn)實(shí)，在未來(lái)幾十年內(nèi)可能仍是財(cái)政和政治聯(lián)盟的混合體。