據(jù)媒體1月16日報(bào)道，2014年12月的新增信貸規(guī)模、廣義貨幣（M2）余額增速，均低于市場預(yù)期。
1月15日，央行發(fā)布2014年社會融資規(guī)模和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。其中，12月人民幣貸款增加6973億元，低于此前市場預(yù)期的8500億元，使2014年的全年新增人民幣貸款為9.78萬億，低于此前市場傳言的10萬億目標(biāo)。
變化從2014年12月下旬開始。記者獨(dú)家獲悉，2014年12月下旬，監(jiān)管層聯(lián)合召開會議，部署了2014年銀行信貸收官和2015年開局工作。
知情人士介紹，監(jiān)管層在會議上口頭表態(tài)，對于2014年12月以來信貸投放增長過快、結(jié)構(gòu)不合理的銀行，要采取適當(dāng)措施加以控制，確保全年信貸總量合理。甚至對于貸款投放大幅超過宏觀審慎要求的銀行，可能將采取包括差別準(zhǔn)備金在內(nèi)的措施加以調(diào)節(jié)。
中金公司的一份研報(bào)也提到，“由于（2014年）12月前20天信貸投放較猛，主要投向地方政府（平臺），監(jiān)管當(dāng)局在后10天要求壓縮信貸額度。”
2015年信貸投放又將如何？ 中金公司認(rèn)為，相比往年，央行迄今尚未正式下發(fā)信貸額度，不排除全年額度超11萬億，甚至達(dá)到12萬億。目前主要國有行和股份行的全年信貸增量計(jì)劃（未經(jīng)央行核準(zhǔn)）比2014年增長10%左右。
同時(shí)，2014年12月末，M2余額122.84萬億元，同比增長12.2%，低于年初預(yù)計(jì)的13%左右的目標(biāo)。
據(jù)了解，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成在1月15日舉行的媒體溝通會上稱，M2基數(shù)高了以后，提高貨幣增速的難度也相應(yīng)增加，不能再要求保持以前那么高的增速了，就如經(jīng)濟(jì)增長率也不可能像以前那么高一樣。
中金公司認(rèn)為，2015年上半年，特別是一季度仍是央行投放流動性的較好時(shí)間窗口。
2014年12月下旬大幅縮貸？
2014年，人民幣貸款增加9.78萬億元，略高于年初預(yù)計(jì)的9.5萬億元，同比多增8900億元。
此前的2014年12月，市場傳言央行正放松合意貸款和存貸比的執(zhí)行力度，以鼓勵(lì)銀行加快貸款投放，而全年新增信貸將控制在10萬億元內(nèi)。
根據(jù)對2014年前十個(gè)月的數(shù)據(jù)測算，市場普遍預(yù)期，11月、12月的月均新增人民幣貸款在8500億元左右，才能達(dá)到10萬億目標(biāo)。粗略統(tǒng)計(jì)，2010-2013年，11月和12月新增信貸平均僅為5700億元和5100億元。
雖然這一傳言未得到官方證實(shí)，但2014年最后兩個(gè)月貸款確實(shí)大幅增長。其中，11月、12月人民幣貸款分別增加8527億元和6973億元，同比分別多增2281億元和2149億元。
但為何即便如此，2014年12月份新增貸款依舊低于市場預(yù)期？中金公司發(fā)布的研報(bào)提到，12月下旬新增貸款出現(xiàn)明顯壓縮，至月底已低于7000億，說明12月下旬全行業(yè)信貸壓縮規(guī)模至少在3000億元以上。
至于哪些部門的融資需求被壓縮，中信建投研報(bào)認(rèn)為，2014年12月的居民中長期貸款相比11月有所回落，表明房地產(chǎn)放松后的恢復(fù)還不夠有力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是私人制造業(yè)信貸的需求和供給都尚不足。
相反，從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)了5289億元的“天量”，中信建投判斷，其中一部分是發(fā)改委批復(fù)的基建項(xiàng)目的配套融資，一部分是地方政府在債務(wù)清理背景下的資金囤積。后者只有助于緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露，對經(jīng)濟(jì)增長作用相對有限。
M2為何“失真”
與信貸數(shù)據(jù)一樣低于市場的預(yù)期的，還有M2增速。
截至2014年12月底，M2同比增長12.2%，略低于央行年初預(yù)計(jì)的13%左右，增速分別比上月末和上年末低0.1個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)。“目前的貨幣增速基本適度、合理，仍在調(diào)控的范圍內(nèi)。”盛松成認(rèn)為，有三方面原因。
第一，外匯占款同比明顯減少。2014全年新增外匯占款6411億元，同比少增2.12萬億元。從近十年外匯占款歷史數(shù)據(jù)看，一般都是一兩萬億元規(guī)模，甚至有兩個(gè)年份超過3萬億元，而2014年外匯占款新增量僅高于2012年的4281億元。所以，外匯占款的大量減少，使央行不需要大量購買外匯來投放基礎(chǔ)貨幣流動性。
第二，2014年，同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致貨幣派生能力下降。
第三，存款偏離度新規(guī)導(dǎo)致年末存款沖時(shí)點(diǎn)減弱。新規(guī)實(shí)施后，商業(yè)銀行季末存款沖時(shí)點(diǎn)動力減弱，導(dǎo)致12月末存款增長不及往年，這在某種程度上拉低了M2的增速（M2是以月度最后一天來衡量的）。
“這幾個(gè)原因使M2在一定程度上可能并沒有完全地反映社會的流動性狀況。”盛松成表示，金融也要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，M2基數(shù)已較高，不能再要求其保持以前的高增速。
非標(biāo)融資大幅回升
初步統(tǒng)計(jì)，2014年社會融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年少8598億元。其中12月為1.69萬億元，分別比上月和上年同期多5486億元和4413億元。
2014年12月社融超出市場預(yù)期，社會融資余額同比增速從11月的14%升至14.2%，中金公司指出，主要是受地方政府搶時(shí)點(diǎn)“沖量”影響，非標(biāo)融資規(guī)模大幅增加。
招商證券謝亞軒也告訴記者，表外資產(chǎn)突然出現(xiàn)擴(kuò)張，背后原因在于據(jù)43號文的要求，地方政府債務(wù)甄別結(jié)果將在今年1月初上報(bào)財(cái)政部前，政府平臺有做大基數(shù)的意愿，表內(nèi)貸款限制較多，融資需求轉(zhuǎn)向表外。
其中，委托貸款、信托貸款、新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票分別為4582億、2102億和606億元，大超預(yù)期，委托貸款12月的增幅超過前三個(gè)月的總和。信托貸款和新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票在連續(xù)五個(gè)月負(fù)增長后轉(zhuǎn)正。
但這種情況沒有可持續(xù)性。中金公司稱，2014年1月社融曾創(chuàng)2.6萬億的歷史新高，高基數(shù)情況下，預(yù)計(jì)今年1月社融增速將重新回落。
此外，社融占比中，貸款占比再創(chuàng)近年來新高。
2014年，人民幣貸款增加9.78萬億元，占社會融資規(guī)模的59.4%，比2013年高出8.1個(gè)百分點(diǎn)，為近五年來最高水平。
盛松成認(rèn)為，人民幣貸款占社會融資規(guī)模的50%-55%是較客觀、合理的，反映了我國以銀行貸款為主的融資結(jié)構(gòu)，也說明了銀行貸款以外的其他融資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了較大作用。
盛進(jìn)一步指出，人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比例雖然在短期內(nèi)存在波動，但長期看整體在下降。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）
