上周滬膠如期下跌，主要是前期利好炒作完畢之后，市場重回對于下游悲觀的預(yù)期，期貨價格繼續(xù)向現(xiàn)貨價格回歸的必然要求。

國內(nèi)交易所的倉單庫存截止上周末180266噸（+32），庫存總量繼續(xù)增加；期貨倉單量128620噸（+1070）。青島保稅區(qū)的庫存目前降到了13.43萬噸(-0.51)，日本港口的橡膠庫存也還是持續(xù)減少。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨市場基本穩(wěn)定，因國內(nèi)即將步入停割期，現(xiàn)貨價格有所支撐，這也是上周現(xiàn)貨價格沒有跟上期貨價格跌幅的原因。主力合約較現(xiàn)貨升水1235元/噸（-100），經(jīng)歷上周的跌勢，期貨升水有明顯的縮小。國外現(xiàn)貨方面：而東南亞因正處割膠旺季，原料及現(xiàn)貨價格還在持續(xù)下滑；而日膠因日元貶值的支撐，相對抗跌，內(nèi)外比價的持續(xù)下滑也是推升期貨盤面價格的因素之一。上周五安倍晉三發(fā)表聲明說日本將不再繼續(xù)延遲上調(diào)消費稅，或?qū)⒕徑馊赵H值的進程，日膠的支撐將弱化。替代品方面：因國外丁二烯價格的不斷走弱，也拖累了國內(nèi)市場，合成膠與天膠的價差開始縮小，天膠對于復(fù)合膠的替代效應(yīng)開始有所弱化，如果順丁價格繼續(xù)下滑，價差的不斷縮小將限制天膠的漲幅。

下游輪胎開工率方面，截止21日，全鋼胎企業(yè)開工率64.03%（-6.66%），半鋼胎企業(yè)開工率74.43%（-2.42%），上周的回升是部分企業(yè)因APEC停產(chǎn)重新復(fù)產(chǎn)的原因，但開工率還沒有恢復(fù)到之前的水平。同時我們看到全鋼胎企業(yè)的開工率一直在緩慢的下滑中。主要受國內(nèi)房地產(chǎn)低迷以及美國雙反案及近期歐洲及俄羅斯等針對國內(nèi)輪胎行業(yè)的反傾銷調(diào)查的影響，這一影響還將繼續(xù)制約后期的下游消費。

值得一提的是，周四的天膠生產(chǎn)國達成了管控出口，應(yīng)對供應(yīng)過剩的一致舉措。短期看可能在心里層面上對膠價能起到支撐，但長遠來看，控制出口依然不是根本的解決辦法，主要看這些國家管控的天膠量是如何消化，如果只是單純的儲存起來，恐怕又是一個不長久的方式。而要靠生產(chǎn)國自己去消費掉，似乎又不是短期可以提升的。另外就是周五國內(nèi)央行降息的舉措，又引起了市場對國內(nèi)進一步打開寬松空間的預(yù)期加強了。

綜合以上來看，我們認(rèn)為，就天膠本身的基本面來看，依然是偏寬松的格局，且下游輪胎行業(yè)的嚴(yán)峻形勢會加重下游需求的弱勢。但短期國內(nèi)宏觀環(huán)境的偏暖對膠價有支撐。預(yù)計下周天膠以反彈為主，激進者可參與反彈行情，穩(wěn)健者坐等反彈后的拋空機會。

（陳莉）