若美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)近期回溫走勢(shì)沒(méi)有消退跡象，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))開(kāi)始退出大規(guī)模買(mǎi)債措施的時(shí)間可能會(huì)比許多投資人預(yù)期的還要早。

未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)展將會(huì)是關(guān)鍵所在，而目前的數(shù)據(jù)則是就成長(zhǎng)前景發(fā)出好壞不一的訊息。而美聯(lián)儲(chǔ)再?zèng)Q定是否開(kāi)始縮減每月850億美元買(mǎi)債規(guī)模時(shí)，就業(yè)成長(zhǎng)報(bào)告將會(huì)是最重要的依據(jù)。

自從美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松以來(lái)，勞動(dòng)市場(chǎng)已有明顯改善，這讓部分鷹派委員更大力呼吁縮減刺激措施。自買(mǎi)債計(jì)劃上路以來(lái)，月度就業(yè)崗位增幅已跳升約50%，讓中立派委員也開(kāi)始支持縮減刺激舉措，使得美聯(lián)儲(chǔ)最快下個(gè)月就放緩買(mǎi)債速度的可能性升高。

“我們可以略為降低購(gòu)買(mǎi)證券的速度，或許最快從夏季開(kāi)始，”舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)周四表示，他所謂的夏季是從6月中開(kāi)始。

美聯(lián)儲(chǔ)下次政策會(huì)議預(yù)定在6月18-19日舉行。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已膨脹至約3.3兆(萬(wàn)億)美元，而官員們也在討論在協(xié)助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的努力下，是否會(huì)造成未來(lái)通貨膨脹及資產(chǎn)泡沫。

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和其他聯(lián)儲(chǔ)高層官員益發(fā)強(qiáng)調(diào)，調(diào)整第三輪量化寬松的規(guī)模并非意味著撤回貨幣刺激措施，美聯(lián)儲(chǔ)可能以較小的買(mǎi)債規(guī)模持續(xù)執(zhí)行該計(jì)劃好一段時(shí)間，甚至必要時(shí)會(huì)再擴(kuò)大規(guī)模。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)要到今年稍后才會(huì)開(kāi)始縮減買(mǎi)債規(guī)模，部分因?yàn)橥洈?shù)據(jù)疲弱。

但威廉姆斯的談話引發(fā)股市挫跌，美元回升。美元周五進(jìn)一步上漲，因投資人準(zhǔn)備好迎接刺激措施放緩。

“看來(lái)許多聯(lián)儲(chǔ)官員開(kāi)始對(duì)于每月850億美元的買(mǎi)債規(guī)模感到愈發(fā)不安，”紐約瑞士信貸的經(jīng)濟(jì)分析師Dana Saporta稱(chēng)。

盡管如此，Saporta預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)要到9月才會(huì)對(duì)買(mǎi)債規(guī)模做第一次調(diào)整，但也不排除6月就做調(diào)整的可能性。

“我認(rèn)為他們擔(dān)心，維持850億美元購(gòu)債規(guī)模的時(shí)間越長(zhǎng)，等到終于需要作調(diào)整時(shí)市場(chǎng)的反應(yīng)就會(huì)越夸張或者越不利，”她說(shuō)。“規(guī)模越是靈活多變，市場(chǎng)的反應(yīng)可能就會(huì)越平穩(wěn)。”

想要強(qiáng)調(diào)的正是這種靈活性。

他在3月時(shí)表示，更合理的作法是靈活地施行政策，讓購(gòu)債規(guī)模“對(duì)前景變化更為持續(xù)或更為敏感地作出反應(yīng)”。

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在5月1日的最近一次會(huì)后聲明中提到了這種做法，聲明稱(chēng)“準(zhǔn)備隨著就業(yè)市場(chǎng)或通脹預(yù)期的改變?cè)黾踊蛳鳒p購(gòu)債”。

按計(jì)劃將在6月會(huì)議之后召開(kāi)記者會(huì)，屆時(shí)他或許會(huì)對(duì)任何可能實(shí)施的政策改變作出解釋?zhuān)⒈M力平息投資者疑慮，稱(chēng)聯(lián)儲(chǔ)仍維持高度寬松立場(chǎng)。接下來(lái)的會(huì)議將在7月底召開(kāi)，但下一次和媒體溝通的機(jī)會(huì)是在9月中旬。

**不那么“明顯”**

自大衰退以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直把利率維持在近零水準(zhǔn)，并輔以其他非常規(guī)措施，來(lái)讓美國(guó)民眾恢復(fù)就業(yè)。這些措施包括承諾在就業(yè)市場(chǎng)前景“明顯”改善之前都會(huì)持續(xù)購(gòu)買(mǎi)債券。

但美聯(lián)儲(chǔ)從未明確促使其縮減月度購(gòu)債規(guī)模的具體標(biāo)準(zhǔn)。

過(guò)去六個(gè)月就業(yè)崗位平均每月增加20.8萬(wàn)個(gè)，在去年9月推出QE3之前的六個(gè)月均值為14.1萬(wàn)個(gè)。失業(yè)率則從去年8月的8.1%降至上月的7.5%。

鷹派決策者抓住就業(yè)改善作為理由，認(rèn)為應(yīng)該開(kāi)始縮減購(gòu)債了。

“我認(rèn)為毫無(wú)疑問(wèn)...我們過(guò)去六個(gè)月看到就業(yè)市場(chǎng)前景出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善，”里奇蒙聯(lián)儲(chǔ)總裁拉克爾本月稍早表示。

威廉姆斯亦表示，他愈發(fā)相信就業(yè)市場(chǎng)將持續(xù)好轉(zhuǎn)，稱(chēng)他觀察的“幾乎所有”指標(biāo)都意味著未來(lái)六個(gè)月會(huì)進(jìn)一步改善。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期研究所(ECRI)公布的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前瞻指標(biāo)最近觸及兩年高點(diǎn)。

**持續(xù)到底？**

然經(jīng)濟(jì)景況仍充滿不確定性，在過(guò)去三年來(lái)每次的復(fù)蘇都在半路失足。

房市持續(xù)緩慢回升，上個(gè)月零售銷(xiāo)售意外跳漲，促使一些分析師調(diào)高對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的預(yù)測(cè)。

但工業(yè)領(lǐng)域看來(lái)將連續(xù)第三個(gè)月下滑，且大多數(shù)的預(yù)測(cè)人士均預(yù)期第二季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)環(huán)比年率僅為2%左右。一般認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)需要好幾季成長(zhǎng)逾2.5%，才能降低仍處于高位的失業(yè)率。

通脹也放緩，這是多數(shù)華爾街分析師押注美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月仍維持原先作法的重要原因。4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較上年同期僅成長(zhǎng)1.1%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

然顯而易見(jiàn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)的政策鴿派并沒(méi)有立即把通脹放緩作為增加月度買(mǎi)債規(guī)模的理由。 

“我認(rèn)為現(xiàn)在就這么認(rèn)為還太早了，”美國(guó)芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁埃文斯本月稍早時(shí)表示。

**取得平衡**

周三將在國(guó)會(huì)出席聽(tīng)證，大規(guī)模買(mǎi)債的風(fēng)險(xiǎn)將是關(guān)鍵議題，而美聯(lián)儲(chǔ)周三亦將公布最新一次政策會(huì)議的記錄。

外界益發(fā)擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的買(mǎi)債速度持續(xù)越久，最終縮減規(guī)模時(shí)，債市和股市巨幅回跌的風(fēng)險(xiǎn)就越高。債市和股市均在第三輪量化寬松執(zhí)行期間走升。

“在從市場(chǎng)撤回量化寬松一事上，我覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)得要非常努力地取得平衡，”高盛總裁柯恩(Gary Cohn)周三向美國(guó)國(guó)家廣播公司商業(yè)新聞臺(tái)(CNBC)表示。“如果他們?cè)囍诟鱾€(gè)小地方做調(diào)整，我也不會(huì)太意外。”

摩根大通的經(jīng)濟(jì)分析師稱(chēng)，若美聯(lián)儲(chǔ)一如該行預(yù)期在12月開(kāi)始縮減每月買(mǎi)債規(guī)模，美國(guó)指標(biāo)10年期公債收益率(殖利率)到年底前可能僅上揚(yáng)約0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)在避免令市場(chǎng)感到意外，”對(duì)沖基金III Associates主管Garth Friesen稱(chēng)，他也是紐約投資人顧問(wèn)委員會(huì)的一員。

“但只要?jiǎng)趧?dòng)市場(chǎng)情況不惡化，6月討論縮減舉措的可能性就會(huì)升高，至少會(huì)讓這時(shí)間提前。”