一、本周走勢(shì)回顧

1.滬膠

    本周外盤因圣誕間歇休市，滬膠唯我獨(dú)尊，日膠在日元貶值刺激下快速走高，滬膠也在周四一舉沖破26000整數(shù)關(guān)口，周五尾盤繼續(xù)發(fā)力，收盤于26180點(diǎn)，周漲幅4.89%。宏觀上看，本周及下周財(cái)政懸崖談判仍是焦點(diǎn)，歐洲方面較為平靜；合成膠反彈之后陷于沉寂，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟隨期貨走高，

2.日膠

日本新政府執(zhí)政黨一致同意提高通脹目標(biāo)至2%， 安倍晉三繼續(xù)施壓央行；日本政府報(bào)告11月CPI年率下降0.2%，通縮令日本寬松預(yù)期增強(qiáng)，日元不斷貶值，對(duì)日膠支撐較強(qiáng)。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

1.上游

印尼農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)蘇斯沃諾26日稱，來年天然橡膠產(chǎn)量為277萬噸，比今年產(chǎn)量(304萬噸)降低8.9%。

2.下游

據(jù)金銀島提供的輪胎開工率計(jì)算，本周全鋼胎加權(quán)平均開工率在69.7%，較上周略下降一個(gè)百分點(diǎn)，本月份全鋼胎產(chǎn)銷處于全年較低水平，聽聞部分工廠欲提高一月份開工率來彌補(bǔ)春節(jié)假期庫(kù)存。半鋼胎開工率在75%持穩(wěn)，但近期廠家國(guó)內(nèi)市場(chǎng)訂單減少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售壓力較大，出口外銷方面好于內(nèi)銷。經(jīng)銷商表示，本月北方地區(qū)半鋼胎銷售明顯轉(zhuǎn)淡。斜交胎61%，均不變。

3.庫(kù)存

交易所庫(kù)存增加583噸為98280噸，注冊(cè)倉(cāng)單增加1010噸為61920噸。

保稅區(qū)庫(kù)存增加5000噸至29.64萬噸，其中原膠減少2700噸至18.6萬噸，復(fù)合膠增加8700噸至66900噸。聽聞元旦后保稅區(qū)入庫(kù)壓力可能較大，最近一個(gè)月原膠庫(kù)存開始緩慢減少，但是復(fù)合膠庫(kù)存增加，導(dǎo)致總庫(kù)存仍逐漸增加至近三十萬噸。

三、現(xiàn)貨報(bào)價(jià)及價(jià)格分析

1.天膠報(bào)價(jià)

現(xiàn)貨市場(chǎng)近期膠價(jià)跟隨期貨上漲，下游工廠開工維持前期水平，但是聽聞下游工廠并沒有出現(xiàn)提前備貨的局面，市場(chǎng)整體需求平穩(wěn)。國(guó)內(nèi)國(guó)營(yíng)全乳膠上漲較為明顯，有價(jià)無市，進(jìn)口人民幣越南 3L 和泰國(guó)煙片近期膠價(jià)上漲有限。美金膠價(jià)格同樣跟隨期貨上漲，聽聞現(xiàn)貨成交較之前有所增多，部分貿(mào)易商看漲后期膠價(jià)入市買入后期船貨。具體漲跌詳見下表。

2.合成膠報(bào)價(jià)
    本周，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)丁苯膠和順丁膠出廠價(jià)持穩(wěn)不變，市場(chǎng)價(jià)反彈無力后遇阻回落。雖然原料丁二烯維持升勢(shì)、滬膠上漲，然而需求仍是限制價(jià)格的利空因素，市場(chǎng)報(bào)價(jià)緩慢回落至出廠價(jià)附近、部分工廠壓價(jià)嚴(yán)重。觀望氣氛較為濃厚，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將平穩(wěn)運(yùn)行，丁苯好于順丁。

3.價(jià)差及比價(jià)分析

近期滬日比較有所下行，隨著日膠的不斷走高，二者美金折算價(jià)價(jià)差也有所收斂。不過鑒于日元近期貶值趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)日膠將繼續(xù)維持較強(qiáng)走勢(shì)。
    保稅區(qū)煙片膠完稅價(jià)25516元，與滬膠近月、主力月價(jià)差為261元、-664元；船貨煙片膠完稅價(jià)25830元，與近月、主力月價(jià)差575、-350，不滿足套利條件。

四、本周注意事項(xiàng)及走勢(shì)預(yù)測(cè)

利空因素高庫(kù)存、供應(yīng)充足、合成膠反彈后陷于沉寂，利多因素，日元貶值日膠走勢(shì)強(qiáng)，現(xiàn)貨跟漲力度尚可，汽車庫(kù)存恢復(fù)正常水平，部分輪胎廠欲一月份提高開工率備貨春節(jié)。宏觀上，財(cái)政懸崖不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍存，但從經(jīng)濟(jì)層面來看，美國(guó)、歐洲及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均較為平穩(wěn)。值得注意的是全乳膠明顯被高估，美金膠報(bào)價(jià)跟漲力度弱于期貨市場(chǎng)，若滬膠上漲幅度較大，煙片膠關(guān)稅新年后下調(diào)，將給煙片交割套利帶來機(jī)會(huì)，現(xiàn)貨打壓又將是壓制價(jià)格的一個(gè)因素。

技術(shù)上看，價(jià)格仍處于前期高點(diǎn)附近，能否一舉突破形成一輪漲勢(shì)仍需謹(jǐn)慎待看，建議操作上繼續(xù)保持偏多思路，下周支撐位25500，多單謹(jǐn)慎持有。關(guān)注1309有望升水1309，可嘗試跨月套利。

分析師簡(jiǎn)介

馮莉，現(xiàn)任民生期貨公司研究部高級(jí)研究員，主要研究品種為滬膠、塑料，在業(yè)內(nèi)具有一定知名度，在期貨日?qǐng)?bào)等刊物發(fā)表過百余篇分析文章，2009年獲得文華財(cái)經(jīng)“華山論劍”征文年度冠軍，2009、2010年及2011年連續(xù)三屆被評(píng)為上海期貨交易所優(yōu)秀天然橡膠分析師。

分析師承諾
作者具有中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨從業(yè)資格，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。