報(bào)告談到，在長(zhǎng)期基本面分析中，人口變動(dòng)趨勢(shì)尤為重要。擴(kuò)張期的工作年齡人口數(shù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而反過來工作年齡人口進(jìn)入收縮期則加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。中國(guó)和印度的情況都證實(shí)了這一點(diǎn)，而日本的經(jīng)驗(yàn)則提示，人口紅利不會(huì)永遠(yuǎn)存在。

 

　　匯豐預(yù)計(jì)，5年后中國(guó)工作人口數(shù)將開始下降，和韓國(guó)、中國(guó)香港地區(qū)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)以及新加坡基本同步，泰國(guó)10年后會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。其他一些國(guó)家如菲律賓、馬來西亞、印尼和越南則仍在擴(kuò)張期，但增速下降。

 

　　匯豐認(rèn)為，雖然人口紅利拐點(diǎn)將出現(xiàn)，但得益于勞動(dòng)力會(huì)繼續(xù)從農(nóng)村向城市轉(zhuǎn)移以及勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不一定會(huì)出現(xiàn)停滯。當(dāng)然，杠桿率上升、人口紅利見頂?shù)内厔?shì)值得高度關(guān)注。

 

　　對(duì)于中國(guó)的投資問題，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌領(lǐng)導(dǎo)的研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管中國(guó)投資占GDP比重很高，但仍低于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄占GDP比重。近年中國(guó)雖大興基建，但鐵路網(wǎng)絡(luò)仍不及美國(guó)1880年的水平。平均勞動(dòng)力資本存量不及韓國(guó)的20%。因此，該報(bào)告指出，中國(guó)的資本存量不論從總規(guī)模，還是從平均水平都遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)需要更多投資而不是減少投資，目前擔(dān)憂中國(guó)投資會(huì)收益遞減也為時(shí)過早。

 

　　對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)，匯豐報(bào)告認(rèn)為，南歐各國(guó)政府財(cái)政所面臨的最大挑戰(zhàn)實(shí)際上來自于增長(zhǎng)疲弱。歐元區(qū)作為一個(gè)整體需要重回增長(zhǎng)。信用評(píng)級(jí)下調(diào)不應(yīng)僅帶來“財(cái)政緊縮”的唯一結(jié)論。在美國(guó)方面，大選前政府不太可能繼續(xù)削減財(cái)政赤字，信用評(píng)級(jí)方面的前景仍然不確定。

 

　　對(duì)于將油價(jià)和其他大宗商品價(jià)格高企直接歸于量化寬松政策，認(rèn)為是其導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)資金增加從而推升油價(jià)的觀點(diǎn)，匯豐并不認(rèn)同。匯豐認(rèn)為，前期實(shí)施的量化寬松的貨幣政策對(duì)于油價(jià)的推升，很大程度上是通過新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)需求間接起作用的。本輪油價(jià)上漲，主要反映了新興市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)以及供給面的沖擊，近期主要跟伊朗局勢(shì)有關(guān)。

 

　　匯豐說，目前看，在高失業(yè)率和低工資增長(zhǎng)環(huán)境下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將繼續(xù)維持量化寬松的貨幣政策方向，而新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)于由此帶來的通脹壓力，似乎只能繼續(xù)以量化緊縮應(yīng)對(duì)。