美好的記憶總是讓人流連忘返。伯南克在去年的全球央行年會(huì)上首次對(duì)啟動(dòng)第二輪量化寬松政策(QE2)做出明確表態(tài)，其引致的大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的結(jié)構(gòu)性牛市讓投資者至今難以釋懷，一年一度的全球央行年會(huì)將在本周五召開，再考慮到目前的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的現(xiàn)狀，投資者對(duì)伯南克是否會(huì)在本次暗示QE3的預(yù)期自然格外高漲。
    我們認(rèn)為：美國(guó)政府財(cái)政赤字貨幣化的需要決定了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推出QE3應(yīng)是大概率事件，但是美聯(lián)儲(chǔ)正面臨最槽糕的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況組合——滯漲，因而，相較于QE1和QE2時(shí)期較為單純的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，滯漲讓美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策取向投鼠忌器，增加了推出QE3的難度與復(fù)雜性。
    QE2在6月底剛結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)其功效進(jìn)行評(píng)估，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)QE3是否推出爭(zhēng)論也需要一個(gè)爭(zhēng)論的過(guò)程，這至少需要一個(gè)季度的時(shí)間；若美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部想盡快結(jié)束爭(zhēng)論而達(dá)成推出QE3的統(tǒng)一意見(jiàn)，也需要耐心等待大宗商品價(jià)格尤其是原油價(jià)格一定程度下滑對(duì)美國(guó)通脹水平的降溫，這也需要時(shí)間；另外，美國(guó)2012財(cái)年開始于10月1日，8月初兩黨關(guān)于提高政府債務(wù)上限協(xié)議中消減財(cái)政赤字部分的第二輪談判將在11月底結(jié)束；因此，為美國(guó)政府2012財(cái)年財(cái)政赤字融資而推出的QE3應(yīng)排在上述兩個(gè)事件之后。若QE3最終成行的話，則在今年12月份前推出的可能性不大，大概率在今年12月份后推出。
    鑒于8月初兩黨關(guān)于提高政府債務(wù)上限協(xié)議中消減財(cái)政赤字內(nèi)容要求，美國(guó)政府2012財(cái)年的最終財(cái)政赤字應(yīng)會(huì)逐步縮減，美聯(lián)儲(chǔ)為美國(guó)政府財(cái)政赤字融資的量化寬松規(guī)模也會(huì)相應(yīng)縮減，因此，我們認(rèn)為：如果有QE3的話，則其資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模將會(huì)小于QE2的6000億美元規(guī)模 .
    坊間流傳的“變相的 QE3 ”政策幾乎都不會(huì)增加美元基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，因而對(duì)金融市場(chǎng)的刺激盡可忽略，市場(chǎng)對(duì)“變相的 QE3”可能毫無(wú)興趣，置之不理。
    即使可能推出的QE3中包含能新增美元基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的資產(chǎn)購(gòu)買部分，那么在邊際效應(yīng)遞減、缺乏財(cái)政刺激政策支持致使量化寬松貨幣政策受到質(zhì)疑以及目前投資者的情緒并未絕望的狀態(tài)下，我們認(rèn)為：即使在本周五的全球央行年會(huì)上伯南克果真如投資者期望的那樣暗示QE3的推出的話，其對(duì)金融市場(chǎng)的刺激可能僅僅是曇花一現(xiàn)。

    一.QE3的必然性：量化寬松的真實(shí)目的及QE3的概率

    二.QE3的條件性：滯漲——美聯(lián)儲(chǔ)投鼠忌器

    三.QE3可能推出的時(shí)機(jī)與規(guī)模

    四.金融市場(chǎng)對(duì)QE3可能的反應(yīng)：曇花一現(xiàn)

   

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