去年6月19日央行宣布“二次匯改”,人民幣匯率重歸2005年匯改確定的路徑。這一年來(lái)，人民幣匯率再度表現(xiàn)出加大的波動(dòng)性，同時(shí)人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)其升值進(jìn)程，總計(jì)升值幅度達(dá)5.4%。

但升值并非二次匯改以來(lái)人民幣唯一的“成績(jī)”。業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，這一年來(lái)，人民幣匯率愈加顯示出“參考一籃子貨幣”的特性，而非單一盯住美元匯率，這意味著人民幣匯率形成機(jī)制正逐步向真正的“參考一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度”邁進(jìn)。

人民幣二次匯改延續(xù)升值進(jìn)程

2005年7月21日，我國(guó)央行宣布將人民幣匯率一次性升值2.1%，并開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣開(kāi)啟匯改進(jìn)程，人民幣匯率波動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，并走上了小幅、逐步升值之路。

從2005年匯改之初到2008年，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值幅度達(dá)到了18%。

不過(guò)，2008年從美國(guó)開(kāi)始的金融危機(jī)將人民幣匯改進(jìn)程打亂。為了抵御國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，從2008年9月開(kāi)始，人民幣對(duì)美元匯率鎖定在6.8235上下微幅波動(dòng)，人民幣匯率重新回到了匯改前與美元匯率掛鉤的狀態(tài)。

當(dāng)時(shí)，這一度被看作是人民幣匯率機(jī)制的“倒退”，但如今來(lái)看，這只不過(guò)是人民幣漫漫匯改進(jìn)程中的一個(gè)小插曲。

隨著危機(jī)陰霾逐漸散去，2010年6月19日，央行再度宣布進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制的改革，啟動(dòng)了“二次匯改”。

“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。”央行在重啟匯改時(shí)表示，“人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，央行將繼續(xù)按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

目前來(lái)看，重啟匯改以來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)基本上延續(xù)了2005年匯改之路：人民幣對(duì)美元小幅、漸進(jìn)升值，同時(shí)雙邊波動(dòng)性逐步增強(qiáng)。

從去年6月到年底，人民幣對(duì)美元匯率顯現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。央行統(tǒng)計(jì)顯示，這一期間，人民幣對(duì)美元匯率最大單日升值幅度為0.43%，接近0.5%的波動(dòng)上限，最大貶值幅度達(dá)到0.36%。而進(jìn)入2011年以來(lái)，人民幣匯率的單邊升值趨勢(shì)則更加明顯。

去年下半年人民幣對(duì)美元累計(jì)升值了3%，而截至6月16日，今年來(lái)人民幣對(duì)美元升值幅度達(dá)到了2.1%。

“人民幣還是持續(xù)升值，波動(dòng)性比危機(jī)期間當(dāng)然是大幅增強(qiáng)了，但跟危機(jī)前相比差不多。”一股份制銀行外匯交易員總結(jié)“二次匯改”以來(lái)的人民幣匯率時(shí)說(shuō)。“升值的大方向應(yīng)該沒(méi)有變化，升值預(yù)期仍較為強(qiáng)烈。”一國(guó)有銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部人士說(shuō)，從國(guó)際收支雙順差、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)等各個(gè)方面來(lái)看，人民幣升值進(jìn)程仍將繼續(xù)，進(jìn)一步趨向均衡匯率。此外，從推動(dòng)人民幣國(guó)際化來(lái)看，人民幣也需要維持強(qiáng)勢(shì)和相對(duì)穩(wěn)定。

當(dāng)然升值并非匯改重啟以來(lái)唯一的“成果”。

上述交易員指出，這一年來(lái)，明顯感覺(jué)到外匯市場(chǎng)交易的規(guī)范性、成熟度均較以前有所提高，各類衍生產(chǎn)品的交易也非?；钴S。

一國(guó)有銀行人士則表示，重啟匯改以來(lái)，企業(yè)避險(xiǎn)的需求有顯著增強(qiáng)，商業(yè)銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，這顯示出企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)進(jìn)一步提高，正越來(lái)越適應(yīng)浮動(dòng)的匯率環(huán)境。

從單一盯住美元轉(zhuǎn)向“一籃子貨幣”

不過(guò)，如果僅將二次匯改看作是2005年匯改的簡(jiǎn)單延續(xù)將可能無(wú)法正確把握未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)。事實(shí)上，有專家發(fā)現(xiàn)，二次匯改以來(lái)，人民幣匯率最大的進(jìn)步在于：越來(lái)越體現(xiàn)出對(duì)一籃子貨幣的參考，而非僅盯住單一美元匯率。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，二次匯改以來(lái)，興業(yè)銀行自行編制的人民幣綜合匯率指數(shù)的線性趨勢(shì)表現(xiàn)為一條水平線，這表明“人民幣匯率正從過(guò)去主要關(guān)注對(duì)美元匯率變化，轉(zhuǎn)向?qū)σ换@子貨幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定”。

興業(yè)銀行人民幣綜合匯率指數(shù)，是人民幣對(duì)15種貨幣匯率的變化指標(biāo)，用來(lái)監(jiān)測(cè)人民幣對(duì)一籃子貨幣的幣值變動(dòng)。這15種貨幣為澳元、阿根廷比索、加元、新臺(tái)幣、歐元、港元、印尼盧比、日元、韓元、馬來(lái)西亞林吉特、俄羅斯盧布、新加坡元、泰銖、英鎊和美元。

“人民幣對(duì)一籃子貨幣比過(guò)去更為穩(wěn)定，是二次匯改以來(lái)呈現(xiàn)出的一個(gè)主要特征。”魯政委說(shuō)，這意味著從對(duì)一籃子貨幣的穩(wěn)定上來(lái)判斷未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)，將比僅關(guān)注美元匯率變化更有意義。

事實(shí)上，央行在去年6月重啟匯改時(shí)就強(qiáng)調(diào)指出，人民幣匯率如果僅盯住單一貨幣變化，將不適應(yīng)貿(mào)易投資貨幣多元化的需要，也不能反映匯率的實(shí)際水平。因此，在當(dāng)前貿(mào)易和資本往來(lái)多元化的格局下，企業(yè)和居民不宜單純依據(jù)美元來(lái)衡量人民幣匯率，而應(yīng)從雙邊匯率轉(zhuǎn)向多邊匯率，以人民幣相對(duì)一籃子貨幣的變化來(lái)看待人民幣匯率水平。

“這也標(biāo)志著人民幣匯率向真正的參考一籃子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度在進(jìn)一步邁進(jìn)。”魯政委說(shuō)。