15日國(guó)內(nèi)商品幾乎全線反彈走高，而隔夜外盤(pán)工業(yè)金屬、貴金屬和原油也火爆異常，似乎前期空頭氛圍“一去不復(fù)返”。不過(guò)筆者認(rèn)為，對(duì)于商品反彈要謹(jǐn)慎對(duì)待，警惕商品“多頭陷阱”，因商品持續(xù)上漲的基礎(chǔ)并不牢固，也缺乏足夠的動(dòng)能和必備的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的條件。

增速下滑或致需求放緩

首先，5月份的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)只是消除了中國(guó)可能遭遇“硬著陸”的擔(dān)憂，但是經(jīng)濟(jì)增速依舊保持下滑勢(shì)頭，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求就會(huì)放緩，商品難以獲取從“中國(guó)需求”這方面獲取上漲動(dòng)力。觀察發(fā)現(xiàn)，投資、消費(fèi)和進(jìn)出口三駕馬車(chē)都在減速。

最值得關(guān)注的是，工業(yè)增長(zhǎng)不如表面樂(lè)觀。1－5月規(guī)模以上工業(yè)增加值較1-4月份增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，且5月當(dāng)月的同比增速較4月份低0.1個(gè)百分點(diǎn)，5月環(huán)比增速3月份低0.16個(gè)百分點(diǎn)。

商品資金面壓力猶存

14日央行宣布的“提準(zhǔn)”使得緊縮力度不如預(yù)期，但是“提準(zhǔn)”繼續(xù)回收流動(dòng)性，結(jié)合5月份貨幣供應(yīng)增速回落至15%以下和新增貸款明顯減速，現(xiàn)在各產(chǎn)業(yè)鏈都面臨資金不足的問(wèn)題，這將制約企業(yè)對(duì)原材料的采購(gòu)，從而對(duì)大宗商品會(huì)起到明顯的制約作用。

加息可能性依舊較大。中國(guó)5月份CPI創(chuàng)下34個(gè)月以來(lái)的新高5.5%，并且6月份通脹壓力的持續(xù)攀升，因發(fā)改委公布的6月上旬蔬菜和豬肉價(jià)格依舊在上漲，且其他引發(fā)通脹的因素還在乏力。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上陰影

目前種種跡象表明，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的快速擴(kuò)張已達(dá)產(chǎn)能極限，再加上通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，都使得這些經(jīng)濟(jì)體硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)加大，紛紛為經(jīng)濟(jì)過(guò)熱降溫。而糧價(jià)和油價(jià)飆升以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不斷惡化的財(cái)政赤字和主權(quán)債務(wù)危機(jī)都令未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。盡管美國(guó)4月份零銷(xiāo)銷(xiāo)售降幅低于預(yù)期，但是十一個(gè)月來(lái)首度下滑暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步遲滯，就業(yè)市場(chǎng)和樓市疲態(tài)依舊，而工業(yè)制造業(yè)放緩明顯，諸多征兆都在預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在二次探底的可能。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)更不樂(lè)觀，通脹攀升、債務(wù)危機(jī)和財(cái)政整頓限制經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。

供需結(jié)構(gòu)也傾向于給商品施壓

工業(yè)品遭遇的壓力頗重。進(jìn)入夏季，再加上“電荒”，下游行業(yè)開(kāi)工率會(huì)明顯下降，很多企業(yè)乘機(jī)停產(chǎn)檢修，需求轉(zhuǎn)入淡季。有色金屬庫(kù)存居高不下，目前全球銅庫(kù)存量足夠兩周的消費(fèi)，去年底為一周半；而全球鋁庫(kù)存受到機(jī)構(gòu)的操縱而高企，顯性和隱形庫(kù)存維持在800萬(wàn)噸左右；鉛鋅庫(kù)存壓力最大，LME鉛鋅庫(kù)存不斷創(chuàng)歷史新高，上期所鉛鋅庫(kù)存也保持升勢(shì)。而PTA等部分化工品新增產(chǎn)能在6月份上馬，社會(huì)庫(kù)存也較高，過(guò)剩壓力加劇。由于保障型住房開(kāi)工截至6月上旬不足三成，從而對(duì)鋁合金、鍍鋅板和PVC需求的拉動(dòng)作用微乎其微。而5月份汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)保持下滑勢(shì)頭，這導(dǎo)致對(duì)天然橡膠、銅、鋁和鉛的消費(fèi)放緩。下游農(nóng)膜消費(fèi)旺季過(guò)去和下游紡織行業(yè)不景氣導(dǎo)致塑料和PTA需求增長(zhǎng)前景也難言樂(lè)觀。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受到國(guó)家政策調(diào)控和美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告利空的消息的壓制，并且南方降雨緩解了旱情，導(dǎo)致干旱炒作題材消退，而紡織企業(yè)開(kāi)工不足導(dǎo)致棉價(jià)也繼續(xù)保持弱勢(shì)。