15日國內(nèi)商品幾乎全線反彈走高，而隔夜外盤工業(yè)金屬、貴金屬和原油也火爆異常，似乎前期空頭氛圍“一去不復(fù)返”。不過筆者認為，對于商品反彈要謹慎對待，警惕商品“多頭陷阱”，因商品持續(xù)上漲的基礎(chǔ)并不牢固，也缺乏足夠的動能和必備的持續(xù)強勢的條件。

增速下滑或致需求放緩

首先，5月份的經(jīng)濟指標只是消除了中國可能遭遇“硬著陸”的擔(dān)憂，但是經(jīng)濟增速依舊保持下滑勢頭，中國對大宗商品的需求就會放緩，商品難以獲取從“中國需求”這方面獲取上漲動力。觀察發(fā)現(xiàn)，投資、消費和進出口三駕馬車都在減速。

最值得關(guān)注的是，工業(yè)增長不如表面樂觀。1－5月規(guī)模以上工業(yè)增加值較1-4月份增速回落0.2個百分點，且5月當月的同比增速較4月份低0.1個百分點，5月環(huán)比增速3月份低0.16個百分點。

商品資金面壓力猶存

14日央行宣布的“提準”使得緊縮力度不如預(yù)期，但是“提準”繼續(xù)回收流動性，結(jié)合5月份貨幣供應(yīng)增速回落至15%以下和新增貸款明顯減速，現(xiàn)在各產(chǎn)業(yè)鏈都面臨資金不足的問題，這將制約企業(yè)對原材料的采購，從而對大宗商品會起到明顯的制約作用。

加息可能性依舊較大。中國5月份CPI創(chuàng)下34個月以來的新高5.5%，并且6月份通脹壓力的持續(xù)攀升，因發(fā)改委公布的6月上旬蔬菜和豬肉價格依舊在上漲，且其他引發(fā)通脹的因素還在乏力。

全球經(jīng)濟增長蒙上陰影

目前種種跡象表明，發(fā)展中經(jīng)濟體的快速擴張已達產(chǎn)能極限，再加上通脹和資產(chǎn)價格泡沫，都使得這些經(jīng)濟體硬著陸的風(fēng)險加大，紛紛為經(jīng)濟過熱降溫。而糧價和油價飆升以及發(fā)達經(jīng)濟體不斷惡化的財政赤字和主權(quán)債務(wù)危機都令未來世界經(jīng)濟前景蒙上陰影。

發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長乏力。盡管美國4月份零銷銷售降幅低于預(yù)期，但是十一個月來首度下滑暗示美國經(jīng)濟增長進一步遲滯，就業(yè)市場和樓市疲態(tài)依舊，而工業(yè)制造業(yè)放緩明顯，諸多征兆都在預(yù)示美國經(jīng)濟存在二次探底的可能。歐元區(qū)經(jīng)濟更不樂觀，通脹攀升、債務(wù)危機和財政整頓限制經(jīng)濟的擴張。

供需結(jié)構(gòu)也傾向于給商品施壓

工業(yè)品遭遇的壓力頗重。進入夏季，再加上“電荒”，下游行業(yè)開工率會明顯下降，很多企業(yè)乘機停產(chǎn)檢修，需求轉(zhuǎn)入淡季。有色金屬庫存居高不下，目前全球銅庫存量足夠兩周的消費，去年底為一周半；而全球鋁庫存受到機構(gòu)的操縱而高企，顯性和隱形庫存維持在800萬噸左右；鉛鋅庫存壓力最大，LME鉛鋅庫存不斷創(chuàng)歷史新高，上期所鉛鋅庫存也保持升勢。而PTA等部分化工品新增產(chǎn)能在6月份上馬，社會庫存也較高，過剩壓力加劇。由于保障型住房開工截至6月上旬不足三成，從而對鋁合金、鍍鋅板和PVC需求的拉動作用微乎其微。而5月份汽車產(chǎn)銷保持下滑勢頭，這導(dǎo)致對天然橡膠、銅、鋁和鉛的消費放緩。下游農(nóng)膜消費旺季過去和下游紡織行業(yè)不景氣導(dǎo)致塑料和PTA需求增長前景也難言樂觀。

農(nóng)產(chǎn)品價格受到國家政策調(diào)控和美國農(nóng)業(yè)部報告利空的消息的壓制，并且南方降雨緩解了旱情，導(dǎo)致干旱炒作題材消退，而紡織企業(yè)開工不足導(dǎo)致棉價也繼續(xù)保持弱勢。