4月以來，在中國汽車產(chǎn)銷量放緩以及緊縮的宏觀調(diào)控政策影響下，滬膠大幅下挫，主力1109合約跌破前期低點，創(chuàng)出29400新低。5月份以來，隨著利空逐漸被市場消化，資金入場，滬膠小幅反彈。筆者認為，后期滬膠反彈難言樂觀。

天膠供給穩(wěn)定增長。根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會5月27日報告預(yù)估，受印尼以及菲律賓橡膠產(chǎn)量低于預(yù)期，2011年第二季度天然橡膠產(chǎn)量增長預(yù)估從10.5%調(diào)降至5.8%，即220萬噸。全年產(chǎn)量由4月預(yù)估1002.5萬噸，下調(diào)至993.6萬噸，較2010年產(chǎn)量增長4.9%。中國2011年產(chǎn)量預(yù)估維持68.5萬噸。國內(nèi)情況來看，新膠開割正常，今年云南將有較大面積膠樹進入開割期，畝產(chǎn)可能進一步提高，云南產(chǎn)量預(yù)估增長5%。同時農(nóng)墾改革提高了膠農(nóng)生產(chǎn)積極性，海南前期開割延遲以及白粉病對橡膠總體產(chǎn)量影響不大。因此從供給層面來看，若不出現(xiàn)重大災(zāi)害天氣，橡膠產(chǎn)量穩(wěn)定增長。

天膠需求難以出現(xiàn)大增長。2010年中國天膠消費量402萬噸，根據(jù)我們的估算，其中汽車輪胎的消費量占天膠總消費量的74%，大約298萬噸，而2006年，這一數(shù)字約為66%。

在汽車輪胎中，貨車行業(yè)對橡膠消費貢獻最大，其中重卡行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，2010年重卡產(chǎn)量101.5萬輛，占貨車整體比重26.36%，考慮到多方因素，我們推算2010年重卡輪胎橡膠需求占到貨車輪胎橡膠需求的84%，而2005年該比例僅為75%，因此重卡汽車最近兩年的爆發(fā)性增長大幅提升了對天然橡膠的需求。

中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示：4月份汽車銷量同比下降0.3%，環(huán)比下降15.2%。4月份，重卡銷量為106092輛，同比下降8.4%，環(huán)比下降18.4%，預(yù)計5至6月主要重卡企業(yè)均需消費前期為旺季準(zhǔn)備的庫存，銷量將呈現(xiàn)不同程度的下滑。

在經(jīng)濟增速放緩，投資減弱以及高油價背景下，橡膠需求短期內(nèi)難以出現(xiàn)大增長。

進出口及庫存。4月天膠進口17.52萬噸，同比增長27.78%，環(huán)比下降17.8%，復(fù)合橡膠進口7.7萬噸，同比下降20.86%，環(huán)比下降10.46%。1—4月天然橡膠累計進口64.32萬噸，去年同期進口62.77萬噸，復(fù)合橡膠累計進口30.09萬噸，去年同期34.43萬噸。截止到5月23日，青島保稅區(qū)庫存15.84萬噸，維持中等偏上水平，前期高價船貨以及下游需求不旺使得庫存消化緩慢，國內(nèi)新膠上市以及輪胎商隨采隨用采購策略無疑對青島保稅區(qū)庫存消化形成壓力。

總之，在高通脹、資金面緊張的宏觀環(huán)境下，商品的金融屬性大打折扣，而從橡膠自身供需面來看，后市膠價反彈動能不足。預(yù)計6月膠價將在30000—33000區(qū)間振蕩整理。