受美元調(diào)整、高盛唱多、資金抄底情緒等短期因素提振，商品反彈開始升級，滬膠跟隨向上突破30000-32000點盤整區(qū)間。然而，伴隨著價格走高，前期利空因素料重新回歸，短期反彈之后，滬膠后市上行空間有限。

從國際橡膠研究組織(IRSG)一季度報告來看，近三年天膠供需增速結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。2010年天膠供應(yīng)增速6.1%，需求增速14.4%，而2011年供應(yīng)增速保持穩(wěn)定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%，2012年供應(yīng)增速穩(wěn)步攀升至6.5%，需求增速卻繼續(xù)下滑至3.8%。盡管目前來看，全球天膠結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于低位，但可以預(yù)見的是，供需緊張格局有望緩解。

供應(yīng)層面，天膠具有鮮明的季節(jié)性特征，一年當中存在五個不同周期：2-4月是最大減產(chǎn)期，5-7月是增產(chǎn)期，8-10月是小減產(chǎn)期，而11-1月是最大增產(chǎn)期。當前，全球天膠主產(chǎn)區(qū)正處于最大產(chǎn)膠期開端，全球幾大產(chǎn)區(qū)紛紛開割，并且之前擔心的天氣問題也沒有出現(xiàn)。需求層面，蓋世汽車網(wǎng)最新一期的業(yè)界調(diào)查(調(diào)查時間為5月17日至23日)結(jié)果顯示，在參與線上調(diào)查投票的3812位業(yè)內(nèi)人士中，47%的人士對下半年的市場預(yù)期明顯偏向消極，認為增幅將在5%以下甚至是負增長。另一大占比為40%的陣營，則將增幅的估值范圍投向5%-10%這一區(qū)間。這樣的投票結(jié)果是1-4月份車市連續(xù)走低的直接體現(xiàn)。業(yè)界對中國車市增速將在今年放緩的預(yù)測主要是考慮到以下幾個因素：前兩年市場被過度開發(fā)，透支嚴重；成品油價格以及用車成本的增加；購置稅減征、以舊換新以及汽車下鄉(xiāng)等刺激政策的退出等；城市交通壓力激增，一些地方行政治堵的干預(yù)措施有可能陸續(xù)出臺以及宏觀經(jīng)濟面的因素等。事實證明，上述擔憂均已得到印證。

庫存持倉層面，從期貨庫存來看，上海市場庫存水平呈現(xiàn)低位回落態(tài)勢。上周期貨庫存減少3655噸至10291噸，注冊倉單減少3720噸至2880噸。截至5月10日，TOCOM庫存小幅回落至4839噸，整體保持下滑態(tài)勢?，F(xiàn)貨庫存這塊，國產(chǎn)膠庫存水平繼續(xù)回升，新膠上市比較正常，產(chǎn)區(qū)可開割面積攀升尤其是民營膠大量開割；保稅區(qū)的美金膠庫存穩(wěn)中稍落，輪胎廠繼續(xù)小單采購；東南亞已經(jīng)大量開割，產(chǎn)區(qū)天氣也比較有利割膠，主要消費體采購滯緩使得產(chǎn)區(qū)庫存攀升。庫存回落持倉稍增，虛實盤比例高位創(chuàng)出65:1的新高，理論上的擠倉風險存在。從多空持倉來看，永安在保持多頭第一的同時，也站在空頭席位的第一，反彈之后多單鎖倉的意圖明顯，大地期貨周二曾大幅增多，但時隔一天即平倉離場。期貨價格反彈升級，現(xiàn)貨價格小幅攀升。截至上周五，近月期貨價格為34950元/噸，遠月期貨價格為32750元/噸，上海全乳膠現(xiàn)貨價格為35300元/噸，遠近月價差、期現(xiàn)貨價差繼續(xù)回落。目前現(xiàn)貨市場上，國產(chǎn)膠新膠上市現(xiàn)貨壓力明顯，上周五電子市場云南成交價為35000元/噸。而美金膠現(xiàn)貨小幅攀升，主產(chǎn)區(qū)大面積開割，生產(chǎn)情況比較正常。

綜上所述，震蕩市或?qū)⑥D(zhuǎn)為看空思維，客觀上應(yīng)等待市場反彈結(jié)束。從周K線圖來看，滬膠擺脫60周均線和5周均線的波動區(qū)間，價格回升至日本大地震低點32700點一帶，我們認為此波反彈之后，中線膠價有望重新面臨壓力。而27500點附近是11360點至43000點五浪上漲的50%位置，將構(gòu)成強支撐位，也是我們看空的目標區(qū)域。