美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策接近尾聲。在此政策反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，大宗商品價(jià)格的支撐力量開始動(dòng)搖。
5月以來，伴隨著美元指數(shù)大幅上揚(yáng)，商品市場(chǎng)在震蕩中承壓下行，黃金、白銀、原油和基礎(chǔ)金屬等商品多數(shù)經(jīng)歷巨幅下跌。諸多品種中，領(lǐng)跌的白銀和原油跌幅分別達(dá)到了30%和15%，基礎(chǔ)金屬的跌幅也多達(dá)到10%。
巨幅下跌背后，是投資者信心的缺失。美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策將于6月到期，貨幣政策收緊的擔(dān)憂隱現(xiàn)。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍顯疲軟，主要經(jīng)濟(jì)體就業(yè)、工業(yè)產(chǎn)出等指標(biāo)動(dòng)能放緩。5月初，摩根大通公布的4月全球整體產(chǎn)出指數(shù)由3月的54.5大幅下跌至51.8，創(chuàng)近兩年以來的低點(diǎn)。
在增長(zhǎng)趨勢(shì)不再明朗，需求放緩且宏觀政策面臨抉擇的微妙時(shí)刻，做多商品的理由已不那么充分。相反，任何負(fù)面信息都有可能被當(dāng)成下跌的理由。
5月以來，和大宗商品的走勢(shì)相反，美元指數(shù)反彈幅度近5%。歐洲債務(wù)危機(jī)仍在蔓延，且市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的猜測(cè)愈發(fā)強(qiáng)烈，這些因素使得美元一改過去疲軟走勢(shì)，強(qiáng)勁上揚(yáng)。德意志銀行在近期發(fā)布的報(bào)告中稱，美聯(lián)儲(chǔ)債券購(gòu)買計(jì)劃的結(jié)束并不一定表明低利率時(shí)代的結(jié)束，但起碼會(huì)減弱推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)交易的動(dòng)能。“而這，可能會(huì)給美元帶來些許支撐。”
另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)暫時(shí)也看不到好轉(zhuǎn)跡象。“在好轉(zhuǎn)之前，還會(huì)看到更加糟糕的數(shù)據(jù)。”法國(guó)巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱莉亞·科羅拉多(Julia Coronado)認(rèn)為，日本地震影響已經(jīng)反映至美國(guó)的汽車產(chǎn)出和就業(yè)，其影響仍將波及美國(guó)5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在她看來，第二輪量化寬松政策結(jié)束給市場(chǎng)提供了一個(gè)明顯的做空理由，與之相比，做多的理由則極為缺乏，這也令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)極為坎坷。
以油價(jià)為例，雖臨近夏季用油高峰，國(guó)際油價(jià)仍在震蕩中走低。繼白銀期貨后，美國(guó)原油期貨保證金也被再次上調(diào)。奧巴馬政府甚至高調(diào)宣稱“必要時(shí)將動(dòng)用戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備”。與此同時(shí)，較高的庫存量也顯示，需求并不如預(yù)期般強(qiáng)勁。市場(chǎng)力量因此產(chǎn)生嚴(yán)重分歧。
“不過，經(jīng)過大幅下跌后，原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已有所縮小，從基本面來看，原油長(zhǎng)期趨勢(shì)并未發(fā)生改變，其供求緊張情況仍可能繼續(xù)惡化，未來油價(jià)還會(huì)繼續(xù)沖高。”高盛集團(tuán)商品分析師大衛(wèi)·葛瑞利(David Greely)稱，雖然短期震蕩風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，但未來一年，地緣性政治因素仍將繼續(xù)推高國(guó)際油價(jià)。
同樣的故事也發(fā)生在銅、鋁等金屬品種上，雖然價(jià)格調(diào)整幅度有所區(qū)別，但今年以來，多數(shù)商品品種都開始遭遇庫存攀升、消費(fèi)減速的狀況。地緣性政治沖突和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未得到根本解決，這使得市場(chǎng)情緒異常謹(jǐn)慎，超跌反彈的力道，仍顯微弱。
“投資者需要故事，雖然反彈隨時(shí)可能發(fā)生，但總歸是要有個(gè)站得住腳的理由的。”麥格理銀行的一位交易員對(duì)財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示，商品走勢(shì)最終將系于弱勢(shì)美元身上。未來不確定性更多體現(xiàn)在歐債危機(jī)解決進(jìn)程，歐美貨幣政策傾向和美國(guó)債務(wù)上限等問題上。“從這個(gè)角度看，也許美國(guó)更糟糕的數(shù)據(jù)反而是好事，(如果那樣)美聯(lián)儲(chǔ)就不會(huì)走得那么快了。”
“從現(xiàn)在崎嶇的復(fù)蘇趨勢(shì)來看，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的步伐會(huì)比大家想的都要慢。至少要到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更加一致，且經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)固后，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)考慮加息的問題，這可能要等到明年7月。”巴克萊資本首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪恩·馬基(Dean Maki)判斷。
