隨著美元近期連續(xù)反彈，大宗商品下跌趨勢得到進(jìn)一步延續(xù)。投資者紛紛解除押注看漲期貨頭寸，畢竟未來會跌多深，沒有人知道。

先看兩組數(shù)據(jù)。一組數(shù)據(jù)是美元已經(jīng)基本收復(fù)了5個月的跌幅。其中，5月4日美元指數(shù)見底72.70點(diǎn)之后，連續(xù)兩周回升至60日均線之上，上周五美元指數(shù)收在75.72點(diǎn)。另外一組數(shù)據(jù)是，對沖基金大幅削減紐約商品期貨交易所(COMEX)白銀期貨和期權(quán)的多頭頭寸，至1月以來最低水準(zhǔn)。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，COMEX白銀投機(jī)者在5月10日止的當(dāng)周持有的白銀凈多頭頭寸19228手，較此前一周減少近6000手，減幅高達(dá)23%。與此同時，投機(jī)者持有的黃金期貨和期權(quán)凈多頭頭寸也減少19647手，或9%至198607手。

如此情況下，投資者對于大宗商品牛市論的信心也大幅降低。不少期貨分析師已經(jīng)建議投資者謹(jǐn)慎，認(rèn)為短期博弈性反彈難操作，中期行情維持震蕩向下判斷。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格控制頭寸，盡量以保守型的倉位防御，增加現(xiàn)金的配置比例，降低風(fēng)險敞口。

中國需求放緩成為基本金屬價格回落的重要原因，尤其在銅市場上。當(dāng)前中國銅進(jìn)口量回落將對銅價構(gòu)成壓力，根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，銅進(jìn)口數(shù)據(jù)已連續(xù)3個月同比下滑。而近年來，全球銅價階段性高點(diǎn)往往滯后于中國當(dāng)年銅進(jìn)口量峰值，新一輪上漲往往要等到中國消化完淡季庫存并再次開始增加進(jìn)口。

然而，現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)前內(nèi)地中小企業(yè)，因?yàn)槿谫Y難、稅負(fù)高、生產(chǎn)成本不斷增加，先后陷入經(jīng)營困境。其中，長三角地區(qū)制造業(yè)更是首當(dāng)其沖的受害者，出現(xiàn)大量企業(yè)停工、半停工局面。

據(jù)國家工信部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，規(guī)模以上中小企業(yè)虧損面達(dá)15.8%，同期增長0.3%，虧損額度增長率高達(dá)22.3%。而這僅僅是規(guī)模以上企業(yè)的經(jīng)營狀況。工信部表示，規(guī)模以下的小企業(yè)，虧損情況可能更加嚴(yán)重。

顯然，在中國央行持續(xù)調(diào)控的貨幣政策累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的情況下，眾多中小企業(yè)資金鏈正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，并壓制了中國對于大宗商品的強(qiáng)烈需求欲望。

盡管如此，期貨業(yè)界仍普遍認(rèn)為，短期內(nèi)大宗商品價格的較大幅度調(diào)整，不會重現(xiàn)2008年的大規(guī)模下跌的局面。畢竟世界經(jīng)濟(jì)不會再次出現(xiàn)需求突然失去的景象，而中國投資催生的需求仍將支撐大宗商品價格。從中長期角度來看，國際大宗商品價格下跌對于脆弱復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)、通脹壓力較大的歐盟以及多數(shù)新興市場而言可能都是一大利好，更有利于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固上升，而屆時商品牛市必將卷土重來。