商品市場暴跌“冰凍三尺非一日之寒”，而是宏觀經(jīng)濟、供需結(jié)構(gòu)和貨幣流動性三大方面累積的利空在5月份集中宣泄。不過在全球經(jīng)濟沒有“二次探底”的前提下，系統(tǒng)性風(fēng)險集中釋放過后，金融市場人氣將再度積聚，商品市場將在5月份震蕩尋底，6月份有望呈現(xiàn)一波強勢回升勢頭。

三大利空引發(fā)商品暴跌

首先是經(jīng)濟增速放緩引發(fā)利空的“多米諾骨牌效應(yīng)”。全球經(jīng)濟增長放緩跡象是最大的利空，并且是系統(tǒng)性釋放的“導(dǎo)火線”；其次，貨幣流動性短期收緊預(yù)期升溫。美聯(lián)儲購債計劃將于今年6月30日結(jié)束，從而投資者將難以獲取這樣超級低廉的資金用于投資大宗商品，由此很多管理基金和對沖基金在4月份就開始忙于調(diào)整商品持倉，最終導(dǎo)致大宗商品特別是原油和銅價持續(xù)下挫；最后，供需結(jié)構(gòu)傾向于過剩和去庫存化。今年一季度上市公司存貨達到了3.52萬億，較去年年底環(huán)比增加了9.37%，而庫存攀升暗示下游需求放緩和去庫存化，2008年上市公司的高庫存導(dǎo)致的嚴重后果依然讓人記憶猶新。從行業(yè)來看，庫存余額最高的分別是房地產(chǎn)、金屬非金屬和機械設(shè)備儀表業(yè)，其庫存余額總量占到上述上市公司總庫存的70%，從而有色金屬期貨價格在所有品種中最弱。

諸多利好不應(yīng)被忽視

諸多利空的背后利多因素也不可忽視：首先，全球經(jīng)濟“二次探底”的可能性較小，中國經(jīng)濟增長放緩但是仍將保持較快增長，因一季度固定資產(chǎn)投資增速超過預(yù)期，而出口增速也保持強勁。美國經(jīng)濟放緩，但是個人消費和私人投資逐漸復(fù)蘇。唯一存在的不確定性就是歐洲經(jīng)濟，債務(wù)危機將拖累整個歐洲經(jīng)濟的增長。然而13日公布的德國和法國一季度GDP增速都高于預(yù)期，暗示歐洲經(jīng)濟還是比較健康的。其次，全球流動性依舊充裕，盡管美國QE2在6月份結(jié)束，但是美聯(lián)儲在失業(yè)率沒有大幅下降之前是不會貿(mào)然加息或?qū)嵤┢渌o縮措施的。再次，大宗商品的剛性消費將支撐商品抗跌，而原油價格也難以深跌，考慮到對全球原油需求增加的預(yù)估，以及非石油輸出國供給增加緩慢，直到2012年，石油市場仍將是供給緊張的局面。有色金屬在二季度依舊處于消費旺季，只不過是要經(jīng)歷一波去庫存化，下游剛性消費依舊龐大。農(nóng)產(chǎn)品供給方面長期存在缺口，因城市化、基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)和沙漠化沖擊，可耕地正在萎縮。