理解一國貨幣政策有很多角度，而中國的貨幣政策因其特殊性而與對外貿易有著千絲萬縷的聯(lián)系。而當前中國經(jīng)濟中有一些與貨幣政策或對外貿易有關的重要現(xiàn)象值得關注。

關于通脹和貨幣增長速度，筆者認為中國貨幣政策的關鍵就在于數(shù)量型貨幣政策，最終是落實到貨幣的增長速度，而價格型貨幣政策如利率對經(jīng)濟增長影響相對較小。最近幾個月，中國政府不斷表達著控制通脹的決心，而這輪通脹的原因無疑是貨幣高速增長的最終傳導，那為何我們沒有看到貨幣增速迅速回落？

首先，國內基礎貨幣的增速往往是被動決定的。為維持固定匯率機制，央行必須對沖大量的貿易順差。而對沖貿易順差的結果就是我國央行的資產規(guī)模就因為對沖而被迫不斷增加。從央行資產負債情況可以看出，國外資產這一項占據(jù)了央行總資產的80%有余。從這個角度來看，當前若要從本質上治理通脹，主動降低貿易順差或者逐步放棄固定匯率制度應該是必要條件。

其次，對外貿易和貨幣政策?？梢钥闯鑫覈Q易順差和外商直接投資(FDI)的大幅增加倒逼央行采取長期的寬松貨幣政策。對于中國的對外貿易，筆者認為其正在經(jīng)歷著一些本質性的變化。從2000年左右開始，中國對外貿易總量開始加速上升，至今對外貿易已經(jīng)真正躍升為拉動中國經(jīng)濟增長的三極之一。FDI和對外貿易為什么會在10多年的時間內如此快速地增長？較低的勞動成本和出口企業(yè)的低利潤可能是主因。而在中國當前的經(jīng)濟背景下，這種模式還能持續(xù)多久值得思考。人口紅利的逐漸消失，劉易斯拐點到來導致勞動力成本的增加等，是中國內部抑制出口的一些因素。而全球的產業(yè)結構變化，可能是決定在未來10年或20年中國的出口模式難以為繼的國際因素。

筆者認為，在接下來的10年或20年中國的貿易順差占貿易總額的比重會逐漸下降，貿易逆差可能會成為一個經(jīng)常現(xiàn)象，而今年2月出現(xiàn)的貿易逆差可能是個先兆。當然這個變化必然是一個連續(xù)而緩慢的過程。貿易順差和FDI的減少，可能意味著中國的貨幣政策真正回歸到獨立，而貨幣增速可能會下一個平臺。

而就短期來看，今年年內將迎來全球發(fā)達國家貨幣政策的集體轉向，貨幣政策的收緊會加速中國進出口形勢的變化，同時也將會真正迎來中國貨幣政策的緊縮，進而必然會抑制股票、房地產甚至大宗商品等資產的泡沫。