4月中旬以來，日膠價格持續(xù)下跌，但滬膠和新加坡膠價卻相對堅挺，市場表現(xiàn)出較大的差別。宏觀方面，中國今年四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，達到了每月一次的頻率，標(biāo)普公司在周一也將美國主權(quán)評級前景由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”，在經(jīng)濟刺激計劃退出漸漸啟動的背景下，滬膠能否繼續(xù)保持相對堅挺的走勢呢？筆者認為，對橡膠價格的分析未來需要關(guān)注三方面：

供需情況

橡膠市場自身的供需面決定了橡膠中期走勢。根據(jù)IRSG的報告，今年全球橡膠需求料升至2610萬噸，同比增7%，另外天然橡膠產(chǎn)量將增加6.2%。這就意味著，2011年橡膠的產(chǎn)量增速依然趕不上需求，庫存消費比仍將呈下降的趨勢。同時，通過面積的統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，2005年全球新植膠樹開始大量增加，但這部分產(chǎn)量的體現(xiàn)將在2012年前后，目前橡膠價格高企，膠樹的產(chǎn)出已經(jīng)達到了最大化，因此，今年的產(chǎn)量提升空間比較有限，橡膠的供需仍處在一種緊平衡的狀態(tài)中。

庫存偏緊

庫存偏緊是今年橡膠市場的一個重要特征，截止到上周，上期所的橡膠庫存為15939噸，這也是近7年以來的新低，而且橡膠庫存下降的趨勢依然沒有改變。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，橡膠庫存一般要到6月份才會見底。由此可見，橡膠庫存仍有繼續(xù)下降的可能，當(dāng)然前面所說的僅僅是顯性的庫存。那么隱性的庫存有多少呢？隱性的庫存一直是市場統(tǒng)計的難點，但是我們通過橡膠合約之間的價差可以作一個簡單的推測，當(dāng)前RU1107、RU1109和RU1105的價差一直處于嚴重的貼水狀態(tài)，RU1105與RU1107的價差達2000元/噸，RU1105和RU1109的價差達3000元/噸，如果橡膠消費企業(yè)有大量的過剩庫存，那么其完全可以利用近月和遠月的價差進行庫存管理，但是目前來看，并沒有出現(xiàn)這種情況。但投資者也必須保持謹慎，因為RU1109的各種利空預(yù)期如宏觀政策的退出、割膠期庫存的增長已經(jīng)在這個合約上體現(xiàn)了，如果基本面出現(xiàn)變化，那么橡膠價格仍有走強的可能性。

關(guān)注輪胎消費情況

通過上述兩點分析，筆者認為滬膠大幅調(diào)整的空間應(yīng)該是比較有限的，投資者在價格大跌的過程中可適當(dāng)獲利了結(jié)。后期滬膠的走勢需要重點關(guān)注輪胎企業(yè)的消費情況，日本3月份國內(nèi)輪胎銷量環(huán)比減少了5%，同比減少了24%。其中，新車用輪胎大幅下降，環(huán)比減少46%，同比減少55%。而替換用輪胎中增幅最大的就是乘用車胎，環(huán)比增長36%。新車用輪胎的大幅減少正說明了日本國內(nèi)由于地震致使國內(nèi)汽車工廠的停產(chǎn)已經(jīng)影響到了輪胎行業(yè)。這一點是未來需要引起關(guān)注的。

綜上，筆者認為，近期滬膠行情依然存在較大的不確定性，未來重點關(guān)注的依然是庫存和倉單的變化、汽車的銷售和宏觀政策的方向，短期內(nèi)建議投資者以振蕩思路對待。