那么，在外部供給集中和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備調(diào)控下，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油脂將何去何從呢？
季節(jié)性供給集中，市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存階段。4月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告上調(diào)了全球大豆產(chǎn)量257萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比上調(diào)至17.2%。馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)月增加，3月份庫(kù)存較1月份增加19萬(wàn)噸，季節(jié)性產(chǎn)量增加表現(xiàn)凸顯。由此可見(jiàn)無(wú)論是大豆還是棕櫚油，季節(jié)性的供給集中階段，使得市場(chǎng)進(jìn)入庫(kù)存消化階段。
儲(chǔ)備調(diào)控力度短期壓制市場(chǎng)人氣，但成本平臺(tái)提升起支撐作用。為了防通脹，穩(wěn)定物價(jià)水平，中國(guó)自去年10月份開(kāi)始，一直延續(xù)儲(chǔ)備釋放，但大豆拍賣(mài)和國(guó)儲(chǔ)菜油)拍賣(mài)的結(jié)果迥然不同。截至2011年4月13日，國(guó)儲(chǔ)和黑龍江地儲(chǔ)共分23次拍賣(mài)55萬(wàn)噸大豆，成交率41%，成交均價(jià)3800元/噸(同期黑龍江新豆價(jià)在3880元-3900元/噸)；菜油分11次拍賣(mài)128.42萬(wàn)噸，成交了87.37%，成交均價(jià)在9395.4元/噸(同期四級(jí)菜油價(jià)格在9800元-10500元/噸)?？梢?jiàn)，大豆和菜油拍賣(mài)價(jià)格與當(dāng)期現(xiàn)貨價(jià)格差異，是造成兩者成交水平不一致主因。
最近傳聞國(guó)儲(chǔ)釋放300萬(wàn)噸儲(chǔ)備大豆，占中國(guó)全年大豆消耗量4.76%。據(jù)中國(guó)儲(chǔ)備情況和時(shí)間推算，本次帶有明顯陳豆出庫(kù)性質(zhì)。在南方油廠虧損幅度在400元/噸背景下，只有本輪拍賣(mài)價(jià)格真如市場(chǎng)傳聞達(dá)3500元/噸，才能讓油廠保本壓榨。
需警惕的問(wèn)題是，隨著300萬(wàn)噸儲(chǔ)備大豆釋放，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存下降，在最近兩個(gè)年度收儲(chǔ)大豆價(jià)格分別上移至3800元/噸以上，后期無(wú)論是從量還是價(jià)格優(yōu)勢(shì)上，儲(chǔ)備調(diào)控力度將被削弱。
油籽油料成本上移，支撐性后期會(huì)逐步體現(xiàn)。根據(jù)我們連續(xù)跟蹤進(jìn)口美洲大豆，從2010年10月份迄今，進(jìn)口成本已從前期3200元-4000元/噸，提升至4000元-4700元/噸，漲幅在700元-800元/噸。國(guó)內(nèi)新油菜籽，農(nóng)戶(hù)的普遍心理預(yù)期為2.5元/斤，較上年1.95元/斤收購(gòu)價(jià)格，呈上移態(tài)勢(shì)。
下游剛性需求和盈利周期，有助后期價(jià)格傳導(dǎo)。中國(guó)逐年提高增加的油料進(jìn)口數(shù)量，除了人口、消費(fèi)和城鎮(zhèn)化增加的油脂消費(fèi)剛性，還有一個(gè)重要的背景是中國(guó)對(duì)動(dòng)物蛋白消費(fèi)增加折射到植物蛋白領(lǐng)域。從2010年度7月份開(kāi)始，中國(guó)豬糧比連續(xù)維持在5.5:1的安全范圍，養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)延續(xù)，將有助于上游成本增加的下游傳導(dǎo)。
全球油脂油料周期性庫(kù)存消費(fèi)比下降，2011年度夏秋之際仍具反彈動(dòng)能。今年外部宏觀環(huán)境帶有明顯的不確定性，資本將著重評(píng)估不同投資領(lǐng)域的投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比。低庫(kù)存和消費(fèi)高增速背景下，2011年第二和第三季度，市場(chǎng)側(cè)重點(diǎn)將集中到剛性需求和夏秋北半球天氣領(lǐng)域，一旦終端消費(fèi)啟動(dòng)，若疊加北美天氣升水，在春秋時(shí)節(jié)交替時(shí)刻，低庫(kù)存將助燃豆類(lèi)油脂的年度反彈幅度。本次拋儲(chǔ)影響時(shí)效預(yù)計(jì)在1至2個(gè)月。
若第二、三季度美豆維持在1350美分-1500美分區(qū)間偏強(qiáng)震蕩，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)啟動(dòng)，庫(kù)存逐漸下降，上游遠(yuǎn)期成本支撐，筆者預(yù)計(jì)豆類(lèi)油脂總體會(huì)延續(xù)慢牛攀升格局。
