3月17日，日本央行宣布，將通過公開市場操作向短期貨幣市場注入5萬億日元資金。這是日本央行連續(xù)第四天向市場注資，以此緩解地震及核泄漏危機爆發(fā)帶來的恐慌情緒。
日本央行的大舉注資行動同時也引發(fā)了一些人對全球流動性將進一步泛濫的擔憂，但紐約聯(lián)邦儲備銀行前執(zhí)行副總裁迪諾·科斯 17日在接受本報記者專訪時表示，日本央行此舉是在緊急狀況下為了確保系統(tǒng)流動性而應(yīng)有之舉。
科斯認為，政府要發(fā)行更多的債券，日本國債供應(yīng)量應(yīng)該比地震之前所想的要大很多。“短期內(nèi)，這將把日本國債收益率推上去。”
不過他認為，短期的財政刺激措施并不會給日本債券市場帶來長期的壓力，而且日本
國債90-95%的購買者是國內(nèi)投資者，外國投資者的購買情緒變動基本不會影響到日本國債市場的運作，因此日本爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的可能性不大。
日本國債收益率將上漲
《21世紀》：在過去幾天日本央行向國內(nèi)金融體系注入幾十萬億流動性。你認為日本的災(zāi)情以及央行的舉動對全球金融市場會產(chǎn)生怎樣的影響？
科斯：短期來說，對日元的影響主要看預(yù)期資金流入的狀況。很多大的保險公司在國外進行再保險，而國際再保險公司看到日本出現(xiàn)巨大損失，就需要為未來幾年償付的需要提取日元準備，需要買入日元。因此盡管市場出現(xiàn)了極端事件，但是日元卻開始走強。
日本地震災(zāi)區(qū)將來要重建，重建資金一部分來自保險，一部分來自政府。政府將要發(fā)行更多的債券，日元債券供應(yīng)量應(yīng)該比地震之前所想的要大很多。短期內(nèi)，這將推高收益率，但不是長期持續(xù)的壓力。股票市場則面臨很大的不確定性，投資者短時間內(nèi)消化了最差的預(yù)期，導(dǎo)致股市暴跌。這種做法可以理解，但是一旦能夠?qū)p失做出確切估測，市場就會反彈。
《21世紀》：日本央行還宣布擴大資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模，總規(guī)模已經(jīng)達到40萬億日元。相當于5000億美元左右，已經(jīng)接近美國QE2的規(guī)模。你如何評價日本和美國央行的舉動？
科斯：日本央行和美聯(lián)儲的量化寬松政策在設(shè)計的機制和方式上有不同之處。美國的QE主要是購買美國國債，日本則既可以買國債，也可以買房地產(chǎn)信托基金(REITs)和ETF。但是兩者的出發(fā)點基本相同，都是希望通過資產(chǎn)購買來支持資產(chǎn)市場和創(chuàng)造財富效應(yīng)，從而支持投資和消費的信心。同時，日本目前有一點溫和的通縮，因此日本央行主希望避免通縮情況進一步惡化，以及推高通脹率。聯(lián)儲則更希望推動經(jīng)濟增長，并不特別關(guān)注推高通脹。
美國國債仍有投資價值
《21世紀》：日本是美國國債的第二大持有國。日本政府如果賣出一部分美國國債籌集重建資金，是否對美國國債市場形成沖擊？
科斯：這取決于日本災(zāi)后重建的資金來源。是出售海外資產(chǎn)還是發(fā)新債？我認為政府更多的會依賴發(fā)新債，而不是從儲備里出售海外資產(chǎn)。私營部門和外資保險公司可能會出售一部分海外資產(chǎn)用于支付，但是政府不會輕易通過從儲備里出售海外資產(chǎn)來融資。
《21世紀》：今年6月份QE2結(jié)束之后，美國國債市場是否還能繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展？很多主權(quán)財富基金對美國國債未來的價值有所擔心，這種擔憂是否合理？
科斯：在2010年3月QE1結(jié)束之后，美國國債市場其實上漲了，收益率則下降。所以我認為這次QE2結(jié)束之后，國債市場運作也不會有問題。關(guān)于投資價值，目前10年期債券名義收益率大約為3.5%左右，由于通脹率在1%左右，因此實際收益率大約為2%。這個也算是合理的價格，而且如果與歐洲核心國家相比，美國國債的實際收益率也是高的。
《21世紀》：目前美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體都面臨不可持續(xù)的主權(quán)債務(wù)的因素。這一問題在未來是否會成為全球經(jīng)濟很大的威脅？有沒有解決辦法？
科斯：這不僅在將來會是個問題，而且在很多國家已經(jīng)顯現(xiàn)，比如歐洲一些邊緣國家，希臘、愛爾蘭尤其明顯，一些國家未來幾年甚至有可能會需要對債務(wù)進行重組。由于發(fā)達國家仍在努力從危機中復(fù)蘇，因此更多的側(cè)重如何推動經(jīng)濟增長，對債務(wù)問題的處理則被推遲。這種做法可以理解，但是這些國家在未來兩三年年需要更多的思考如何解決債務(wù)問題。盡管我認為車到山前必有路，但目前還看不出來真正有意義的解決辦法，因為如果有，肯定早就提出來了。
日本央行的大舉注資行動同時也引發(fā)了一些人對全球流動性將進一步泛濫的擔憂，但紐約聯(lián)邦儲備銀行前執(zhí)行副總裁迪諾·科斯 17日在接受本報記者專訪時表示，日本央行此舉是在緊急狀況下為了確保系統(tǒng)流動性而應(yīng)有之舉。
科斯認為，政府要發(fā)行更多的債券，日本國債供應(yīng)量應(yīng)該比地震之前所想的要大很多。“短期內(nèi)，這將把日本國債收益率推上去。”
不過他認為，短期的財政刺激措施并不會給日本債券市場帶來長期的壓力，而且日本
國債90-95%的購買者是國內(nèi)投資者，外國投資者的購買情緒變動基本不會影響到日本國債市場的運作，因此日本爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的可能性不大。
日本國債收益率將上漲
《21世紀》：在過去幾天日本央行向國內(nèi)金融體系注入幾十萬億流動性。你認為日本的災(zāi)情以及央行的舉動對全球金融市場會產(chǎn)生怎樣的影響？
科斯：短期來說，對日元的影響主要看預(yù)期資金流入的狀況。很多大的保險公司在國外進行再保險，而國際再保險公司看到日本出現(xiàn)巨大損失，就需要為未來幾年償付的需要提取日元準備，需要買入日元。因此盡管市場出現(xiàn)了極端事件，但是日元卻開始走強。
日本地震災(zāi)區(qū)將來要重建，重建資金一部分來自保險，一部分來自政府。政府將要發(fā)行更多的債券，日元債券供應(yīng)量應(yīng)該比地震之前所想的要大很多。短期內(nèi)，這將推高收益率，但不是長期持續(xù)的壓力。股票市場則面臨很大的不確定性，投資者短時間內(nèi)消化了最差的預(yù)期，導(dǎo)致股市暴跌。這種做法可以理解，但是一旦能夠?qū)p失做出確切估測，市場就會反彈。
《21世紀》：日本央行還宣布擴大資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模，總規(guī)模已經(jīng)達到40萬億日元。相當于5000億美元左右，已經(jīng)接近美國QE2的規(guī)模。你如何評價日本和美國央行的舉動？
科斯：日本央行和美聯(lián)儲的量化寬松政策在設(shè)計的機制和方式上有不同之處。美國的QE主要是購買美國國債，日本則既可以買國債，也可以買房地產(chǎn)信托基金(REITs)和ETF。但是兩者的出發(fā)點基本相同，都是希望通過資產(chǎn)購買來支持資產(chǎn)市場和創(chuàng)造財富效應(yīng)，從而支持投資和消費的信心。同時，日本目前有一點溫和的通縮，因此日本央行主希望避免通縮情況進一步惡化，以及推高通脹率。聯(lián)儲則更希望推動經(jīng)濟增長，并不特別關(guān)注推高通脹。
美國國債仍有投資價值
《21世紀》：日本是美國國債的第二大持有國。日本政府如果賣出一部分美國國債籌集重建資金，是否對美國國債市場形成沖擊？
科斯：這取決于日本災(zāi)后重建的資金來源。是出售海外資產(chǎn)還是發(fā)新債？我認為政府更多的會依賴發(fā)新債，而不是從儲備里出售海外資產(chǎn)。私營部門和外資保險公司可能會出售一部分海外資產(chǎn)用于支付，但是政府不會輕易通過從儲備里出售海外資產(chǎn)來融資。
《21世紀》：今年6月份QE2結(jié)束之后，美國國債市場是否還能繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展？很多主權(quán)財富基金對美國國債未來的價值有所擔心，這種擔憂是否合理？
科斯：在2010年3月QE1結(jié)束之后，美國國債市場其實上漲了，收益率則下降。所以我認為這次QE2結(jié)束之后，國債市場運作也不會有問題。關(guān)于投資價值，目前10年期債券名義收益率大約為3.5%左右，由于通脹率在1%左右，因此實際收益率大約為2%。這個也算是合理的價格，而且如果與歐洲核心國家相比，美國國債的實際收益率也是高的。
《21世紀》：目前美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體都面臨不可持續(xù)的主權(quán)債務(wù)的因素。這一問題在未來是否會成為全球經(jīng)濟很大的威脅？有沒有解決辦法？
科斯：這不僅在將來會是個問題，而且在很多國家已經(jīng)顯現(xiàn)，比如歐洲一些邊緣國家，希臘、愛爾蘭尤其明顯，一些國家未來幾年甚至有可能會需要對債務(wù)進行重組。由于發(fā)達國家仍在努力從危機中復(fù)蘇，因此更多的側(cè)重如何推動經(jīng)濟增長，對債務(wù)問題的處理則被推遲。這種做法可以理解，但是這些國家在未來兩三年年需要更多的思考如何解決債務(wù)問題。盡管我認為車到山前必有路，但目前還看不出來真正有意義的解決辦法，因為如果有，肯定早就提出來了。
