2009年國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的繁榮局面。具體來(lái)看，2009年國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量6.55億條，同比增長(zhǎng)18%；上市公司2009年?duì)I業(yè)收入同比下降14%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.8倍，平均銷售毛利率達(dá)到18.4%，銷售凈利率達(dá)到5.8%，輪胎上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，都達(dá)到了歷史新高。

　　2009年輪胎行業(yè)出現(xiàn)“井噴”行情主要受兩個(gè)因素的影響：一是下游汽車行業(yè)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)46%；二是輪胎原材料價(jià)格大幅下降，天然橡膠價(jià)格在2009年年初下降了50%左右，年均價(jià)格同比下降35%。原材料價(jià)格下降使企業(yè)生產(chǎn)成本降低，下游需求旺盛推動(dòng)產(chǎn)品銷售順暢且價(jià)格保持高位，雙重因素使得輪胎企業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)。

　　到了2010年，輪胎行業(yè)盈利水平每況愈下。從上市公司情況看，截至2010年第二季度，行業(yè)平均銷售毛利率和凈利率分別為9.93%和1.14%，而上年同期分別為16.83%和5.17%；到了2010年第三季度，利潤(rùn)水平呈繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，行業(yè)銷售毛利率為9.21%，凈利率下降到0.46%，而上年同期分別為17.83%和5.83%。2010年輪胎行業(yè)銷售收入同比普遍大幅增長(zhǎng)，而毛利率卻呈大幅下滑態(tài)勢(shì)，和2009年的火爆情況截然相反。從下游看，汽車行業(yè)的迅猛發(fā)展對(duì)輪胎的需求穩(wěn)步增加，2010年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量雙雙超過(guò)1800萬(wàn)輛。2010年我國(guó)汽車行業(yè)快速發(fā)展，大幅增加了輪胎需求，而且輪胎價(jià)格在年內(nèi)也數(shù)次上調(diào)，但行業(yè)仍面臨增產(chǎn)不增收的尷尬局面。

　　利潤(rùn)起伏皆因天膠價(jià)格漲跌

　　通過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)，輪胎行業(yè)2010年利潤(rùn)大幅下滑并不是下游需求不足或者價(jià)格下跌，利潤(rùn)下降的主要原因來(lái)自上游的成本壓力。對(duì)于輪胎生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要成本為人工成本、原材料、固定資產(chǎn)折舊和水電費(fèi)，其中人工成本、固定資產(chǎn)折舊和水電費(fèi)相對(duì)固定。

　　原材料主要是天然橡膠、合成橡膠、尼龍簾子布、鋼絲和炭黑，而天然橡膠成本占輪胎總生產(chǎn)成本的比例約為40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他原材料，并且價(jià)值較高。因此，天然橡膠價(jià)格是輪胎生產(chǎn)企業(yè)最敏感的環(huán)節(jié)之一，直接決定著行業(yè)的盈利狀況。

　　2010年天然橡膠價(jià)格大幅上漲，輪胎行業(yè)成本大幅增加，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。具體來(lái)看，2010年1—11月份，泰國(guó)3號(hào)煙片膠（RSS3）均價(jià)3560美元/噸，泰國(guó)20號(hào)標(biāo)膠（STR20）均價(jià)3393美元/噸，馬來(lái)西亞20號(hào)標(biāo)膠（SMR20）均價(jià)3317美元/噸，分別比上年同期的均價(jià)上漲了87.1%、83.2%和81.9%。隨著天然橡膠等原材料價(jià)格大幅走高，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)雖然進(jìn)行了多次集體提價(jià)，但由于國(guó)內(nèi)輪胎廠家同質(zhì)性較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，產(chǎn)品提價(jià)滯后于天膠價(jià)格上漲，因此無(wú)法完全消除生產(chǎn)成本大幅上升帶來(lái)的不利影響，輪胎生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)大幅下降。

　　由此可知，影響2010年輪胎行業(yè)利潤(rùn)率下滑的主要因素在于天然橡膠價(jià)格大幅上漲，泰國(guó)3號(hào)煙片膠、20號(hào)標(biāo)膠和馬來(lái)西亞20號(hào)標(biāo)膠去年1—11月份價(jià)格平均同比上漲84%。通過(guò)粗略計(jì)算，這一因素影響行業(yè)平均毛利潤(rùn)率16%左右，剔除輪胎價(jià)格上調(diào)因素外，可以測(cè)算出毛利率下降6—7個(gè)百分點(diǎn)。

　　為了方便對(duì)比，我們從輪胎上市公司發(fā)布的季度報(bào)告分析，2010年前三季度上市企業(yè)平均銷售毛利率為9.21%，較2009年同期平均下滑8.6個(gè)百分點(diǎn)，其中的6—7個(gè)百分點(diǎn)可以說(shuō)是由于天然橡膠價(jià)格上漲而帶來(lái)的，其余的則是其他成本上漲所導(dǎo)致的。

　　內(nèi)憂外患之下，控制成本是企業(yè)盈利關(guān)鍵

　　從下游汽車行業(yè)來(lái)看，2010年各類車型產(chǎn)銷呈現(xiàn)全面增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速持續(xù)回落。

具體到商用車領(lǐng)域分析，隨著國(guó)內(nèi)物流需求的復(fù)蘇，2010年市場(chǎng)增長(zhǎng)速度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，2011年仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)。從現(xiàn)有運(yùn)力結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)重卡產(chǎn)品所占比重僅在40%左右，低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%的水平，重卡占比具備較大提升空間。另外，國(guó)內(nèi)客車、輕卡保有量均偏低，提升空間較大。從轎車領(lǐng)域看，國(guó)內(nèi)千人保有量?jī)H40輛左右，和發(fā)達(dá)國(guó)家相距甚遠(yuǎn)，后期同樣具有較大的增長(zhǎng)空間。

　　雖然下游需求持續(xù)旺盛，但國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)能依然過(guò)剩。工信部去年10月份發(fā)布的《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》提高了輪胎行業(yè)準(zhǔn)入門檻，有助于緩解子午胎行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩狀況，對(duì)規(guī)模較大且以子午胎為主的輪胎企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種長(zhǎng)期利好，但短期內(nèi)行業(yè)的過(guò)剩局面難以得到根本性緩解，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，上游成本上漲壓力難以完全向下游市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁。

　　從上游市場(chǎng)分析，影響輪胎行業(yè)利潤(rùn)的主要原材料——天然橡膠，其定價(jià)權(quán)并不在國(guó)內(nèi)，但國(guó)內(nèi)需求缺口巨大，70%以上天然橡膠需要通過(guò)進(jìn)口滿足。面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)天然橡膠價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)并沒(méi)有太多選擇，只能是價(jià)格的被動(dòng)接受者。目前，泰國(guó)輪胎級(jí)標(biāo)準(zhǔn)膠STR20企穩(wěn)于4500美元/噸，氣候異常所導(dǎo)致的供應(yīng)緊張繼續(xù)支撐天然橡膠價(jià)格走高。

　　綜合分析，輪胎行業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)莫過(guò)于原材料價(jià)格的上漲，特別是天然橡膠價(jià)格的上漲，因此，輪胎企業(yè)在內(nèi)有產(chǎn)能過(guò)剩、外有原料價(jià)格上漲的環(huán)境下，要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，首要任務(wù)就是學(xué)會(huì)如何控制原材料成本。

　　應(yīng)對(duì)天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的策略

　　天然橡膠作為影響輪胎企業(yè)利潤(rùn)的最關(guān)鍵原材料之一，由于兼具農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的雙重屬性，其價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈。企業(yè)控制原材料成本，關(guān)鍵是要控制天然橡膠的成本。滬膠期貨經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)作，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能日臻完善，為企業(yè)參與期貨提供了良好的環(huán)境，為輪胎企業(yè)提供了有效管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

　　同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)大型輪胎企業(yè)主要用膠來(lái)自泰國(guó)和馬來(lái)西亞，我們?cè)谶M(jìn)行了相關(guān)性分析后發(fā)現(xiàn)：2009年以來(lái)，滬膠指數(shù)與泰國(guó)20號(hào)標(biāo)膠價(jià)格走勢(shì)相關(guān)程度達(dá)97.3%，與馬來(lái)西亞20號(hào)標(biāo)膠價(jià)格走勢(shì)相關(guān)程度達(dá)97.5%。國(guó)內(nèi)橡膠期貨價(jià)格走勢(shì)與輪胎企業(yè)主要進(jìn)口地的橡膠價(jià)格走勢(shì)極其相關(guān)，這為企業(yè)選擇在滬膠上進(jìn)行套期保值提供了良好基礎(chǔ)。

　　由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，影響天然橡膠價(jià)格的因素眾多，常常導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)異常劇烈。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)在沒(méi)有定價(jià)權(quán)的不利情況下，要想應(yīng)對(duì)這種價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，除了參與期貨市場(chǎng)、通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值功能來(lái)規(guī)避外，目前還沒(méi)有其他更好的選擇余地。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，歐美等國(guó)家頻頻對(duì)我國(guó)輪胎實(shí)施反傾銷、提高關(guān)稅等措施，在種種不利背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)更應(yīng)該樹(shù)立超前風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。