2009年國內(nèi)輪胎行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的繁榮局面。具體來看，2009年國內(nèi)輪胎產(chǎn)量6.55億條，同比增長18%；上市公司2009年營業(yè)收入同比下降14%，但營業(yè)利潤同比增長10.8倍，平均銷售毛利率達到18.4%，銷售凈利率達到5.8%，輪胎上市公司業(yè)績增長，都達到了歷史新高。

　　2009年輪胎行業(yè)出現(xiàn)“井噴”行情主要受兩個因素的影響：一是下游汽車行業(yè)快速增長，產(chǎn)銷量同比增長超過46%；二是輪胎原材料價格大幅下降，天然橡膠價格在2009年年初下降了50%左右，年均價格同比下降35%。原材料價格下降使企業(yè)生產(chǎn)成本降低，下游需求旺盛推動產(chǎn)品銷售順暢且價格保持高位，雙重因素使得輪胎企業(yè)盈利大幅增長。

　　到了2010年，輪胎行業(yè)盈利水平每況愈下。從上市公司情況看，截至2010年第二季度，行業(yè)平均銷售毛利率和凈利率分別為9.93%和1.14%，而上年同期分別為16.83%和5.17%；到了2010年第三季度，利潤水平呈繼續(xù)下滑態(tài)勢，行業(yè)銷售毛利率為9.21%，凈利率下降到0.46%，而上年同期分別為17.83%和5.83%。2010年輪胎行業(yè)銷售收入同比普遍大幅增長，而毛利率卻呈大幅下滑態(tài)勢，和2009年的火爆情況截然相反。從下游看，汽車行業(yè)的迅猛發(fā)展對輪胎的需求穩(wěn)步增加，2010年我國汽車產(chǎn)銷量雙雙超過1800萬輛。2010年我國汽車行業(yè)快速發(fā)展，大幅增加了輪胎需求，而且輪胎價格在年內(nèi)也數(shù)次上調(diào)，但行業(yè)仍面臨增產(chǎn)不增收的尷尬局面。

　　利潤起伏皆因天膠價格漲跌

　　通過分析我們發(fā)現(xiàn)，輪胎行業(yè)2010年利潤大幅下滑并不是下游需求不足或者價格下跌，利潤下降的主要原因來自上游的成本壓力。對于輪胎生產(chǎn)企業(yè)來說，主要成本為人工成本、原材料、固定資產(chǎn)折舊和水電費，其中人工成本、固定資產(chǎn)折舊和水電費相對固定。

　　原材料主要是天然橡膠、合成橡膠、尼龍簾子布、鋼絲和炭黑，而天然橡膠成本占輪胎總生產(chǎn)成本的比例約為40%，遠遠高于其他原材料，并且價值較高。因此，天然橡膠價格是輪胎生產(chǎn)企業(yè)最敏感的環(huán)節(jié)之一，直接決定著行業(yè)的盈利狀況。

　　2010年天然橡膠價格大幅上漲，輪胎行業(yè)成本大幅增加，導致企業(yè)盈利能力下降。具體來看，2010年1—11月份，泰國3號煙片膠（RSS3）均價3560美元/噸，泰國20號標膠（STR20）均價3393美元/噸，馬來西亞20號標膠（SMR20）均價3317美元/噸，分別比上年同期的均價上漲了87.1%、83.2%和81.9%。隨著天然橡膠等原材料價格大幅走高，國內(nèi)輪胎行業(yè)雖然進行了多次集體提價，但由于國內(nèi)輪胎廠家同質(zhì)性較高，行業(yè)競爭比較激烈，產(chǎn)品提價滯后于天膠價格上漲，因此無法完全消除生產(chǎn)成本大幅上升帶來的不利影響，輪胎生產(chǎn)企業(yè)利潤大幅下降。

　　由此可知，影響2010年輪胎行業(yè)利潤率下滑的主要因素在于天然橡膠價格大幅上漲，泰國3號煙片膠、20號標膠和馬來西亞20號標膠去年1—11月份價格平均同比上漲84%。通過粗略計算，這一因素影響行業(yè)平均毛利潤率16%左右，剔除輪胎價格上調(diào)因素外，可以測算出毛利率下降6—7個百分點。

　　為了方便對比，我們從輪胎上市公司發(fā)布的季度報告分析，2010年前三季度上市企業(yè)平均銷售毛利率為9.21%，較2009年同期平均下滑8.6個百分點，其中的6—7個百分點可以說是由于天然橡膠價格上漲而帶來的，其余的則是其他成本上漲所導致的。

　　內(nèi)憂外患之下，控制成本是企業(yè)盈利關(guān)鍵

　　從下游汽車行業(yè)來看，2010年各類車型產(chǎn)銷呈現(xiàn)全面增長態(tài)勢，但增速持續(xù)回落。

具體到商用車領(lǐng)域分析，隨著國內(nèi)物流需求的復(fù)蘇，2010年市場增長速度超過市場預(yù)期，2011年仍將穩(wěn)步增長。從現(xiàn)有運力結(jié)構(gòu)來看，我國重卡產(chǎn)品所占比重僅在40%左右，低于發(fā)達國家60%的水平，重卡占比具備較大提升空間。另外，國內(nèi)客車、輕卡保有量均偏低，提升空間較大。從轎車領(lǐng)域看，國內(nèi)千人保有量僅40輛左右，和發(fā)達國家相距甚遠，后期同樣具有較大的增長空間。

　　雖然下游需求持續(xù)旺盛，但國內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)能依然過剩。工信部去年10月份發(fā)布的《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》提高了輪胎行業(yè)準入門檻，有助于緩解子午胎行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況，對規(guī)模較大且以子午胎為主的輪胎企業(yè)來說是一種長期利好，但短期內(nèi)行業(yè)的過剩局面難以得到根本性緩解，行業(yè)競爭仍然激烈，上游成本上漲壓力難以完全向下游市場轉(zhuǎn)嫁。

　　從上游市場分析，影響輪胎行業(yè)利潤的主要原材料——天然橡膠，其定價權(quán)并不在國內(nèi)，但國內(nèi)需求缺口巨大，70%以上天然橡膠需要通過進口滿足。面對國際市場天然橡膠價格的節(jié)節(jié)攀升，國內(nèi)輪胎企業(yè)并沒有太多選擇，只能是價格的被動接受者。目前，泰國輪胎級標準膠STR20企穩(wěn)于4500美元/噸，氣候異常所導致的供應(yīng)緊張繼續(xù)支撐天然橡膠價格走高。

　　綜合分析，輪胎行業(yè)面臨的最大風險莫過于原材料價格的上漲，特別是天然橡膠價格的上漲，因此，輪胎企業(yè)在內(nèi)有產(chǎn)能過剩、外有原料價格上漲的環(huán)境下，要實現(xiàn)長期穩(wěn)定經(jīng)營，首要任務(wù)就是學會如何控制原材料成本。

　　應(yīng)對天然橡膠價格波動的策略

　　天然橡膠作為影響輪胎企業(yè)利潤的最關(guān)鍵原材料之一，由于兼具農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的雙重屬性，其價格波動頻繁且劇烈。企業(yè)控制原材料成本，關(guān)鍵是要控制天然橡膠的成本。滬膠期貨經(jīng)過多年的運作，規(guī)避風險及價格發(fā)現(xiàn)的功能日臻完善，為企業(yè)參與期貨提供了良好的環(huán)境，為輪胎企業(yè)提供了有效管理價格波動風險的工具。

　　同時，由于國內(nèi)大型輪胎企業(yè)主要用膠來自泰國和馬來西亞，我們在進行了相關(guān)性分析后發(fā)現(xiàn)：2009年以來，滬膠指數(shù)與泰國20號標膠價格走勢相關(guān)程度達97.3%，與馬來西亞20號標膠價格走勢相關(guān)程度達97.5%。國內(nèi)橡膠期貨價格走勢與輪胎企業(yè)主要進口地的橡膠價格走勢極其相關(guān)，這為企業(yè)選擇在滬膠上進行套期保值提供了良好基礎(chǔ)。

　　由于國際經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜多變，影響天然橡膠價格的因素眾多，常常導致價格波動異常劇烈。國內(nèi)輪胎企業(yè)在沒有定價權(quán)的不利情況下，要想應(yīng)對這種價格大幅波動的風險，除了參與期貨市場、通過期貨市場的套期保值功能來規(guī)避外，目前還沒有其他更好的選擇余地。國內(nèi)輪胎企業(yè)競爭激烈，歐美等國家頻頻對我國輪胎實施反傾銷、提高關(guān)稅等措施，在種種不利背景下，國內(nèi)企業(yè)更應(yīng)該樹立超前風險意識和長遠眼光。