第一部分：黃金市場(chǎng)2010年綜合評(píng)述
一．2010年黃金價(jià)格走勢(shì)
2010年現(xiàn)貨黃金價(jià)格延續(xù)自1999年8月251.00美元每盎司以來(lái)的漲勢(shì)，并且一再創(chuàng)造新高，目前黃金現(xiàn)貨的歷史最高價(jià)為2010年12月7日創(chuàng)造的1430美元。
2010年1月1日，黃金現(xiàn)貨（倫敦金）開(kāi)盤1098美元每盎司，最低點(diǎn)為2月5日的1044美元，最高點(diǎn)為12月7日的1430美元，1月、3月、7月為向下調(diào)整的態(tài)勢(shì)（尤以7月為最，跌幅為5%，主要由于歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩解跡象），其余9個(gè)月都為漲勢(shì)。黃金現(xiàn)貨價(jià)格在本年度共上漲29.54%。
二．2010年黃金供求分析
黃金需求：
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2010年黃金需求將因?yàn)槿缦乱蛩貢?huì)超越2009年：
1.中國(guó)印度不斷上升的需求量
2.全球持續(xù)的投資需求
3.珠寶和工業(yè)需求增長(zhǎng)
截止到2010年第三季度，黃金總需求為922噸，較2009年需求增加12%，以美元標(biāo)價(jià)，較上年同期，黃金需求上升43%至364億美元。
1.黃金珠寶需求：較2009年同期增長(zhǎng)8%，表現(xiàn)最搶眼的為印度、中國(guó)、俄羅斯和土耳其，占全球總需求的63%。
2.零售投資需求：較同期上漲25%，至243噸，其中最大貢獻(xiàn)來(lái)自于金塊存儲(chǔ)，較去年增長(zhǎng)44%。第三季度總零售投資價(jià)值創(chuàng)造紀(jì)錄為96億美元，較2009年第三季度增加60%。
3.全部黃金ETF：需求較前一年降低7%到39噸。
4.工業(yè)需求：恢復(fù)到危機(jī)前水平110噸，較2009年第三季度增加13%。此次恢復(fù)主要來(lái)源于對(duì)電子產(chǎn)品的需求，尤其是以中印為主的新興市場(chǎng)。（詳細(xì)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表：）
需求供給對(duì)比：
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2010年8月數(shù)據(jù)對(duì)比（截止到目前最新）：
黃金的總供給，2010年第二季度較2009年同期增加18%，總需求增加34%，仍然是供小于求。供給方面，再生金的供給為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，2010年第二季度同比增加了35%，而新開(kāi)采僅增加3%，官方售金增加6%。
三．2010年影響黃金價(jià)格的因素研究
1.供求
從黃金市場(chǎng)的供求來(lái)看，供小于求。而且黃金整體需求又十分旺盛，以投資需求為最，黃金2010年第三季度投資需求同比上漲，實(shí)物投資金上漲25%，以價(jià)值計(jì)算上漲60%。供小于求的總體格局仍然維持不變。三個(gè)領(lǐng)域：商業(yè)需求，貨幣需求和投資需求。其中飾品和工業(yè)需求旺盛，而且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐從緩慢轉(zhuǎn)到加速，商品需求逐漸旺盛。今年的貨幣需求和投資需求共同由歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國(guó)量化寬松政策推動(dòng)，歐美的危機(jī)，直接從全球儲(chǔ)備貨幣方面和避險(xiǎn)投資方面推升黃金價(jià)格。對(duì)于黃金在國(guó)際貨幣體系中作用的討論聲音日益激烈。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)
筆者認(rèn)為，本年度的黃金價(jià)格屢次突破性上漲，相當(dāng)大的原因即為歐元和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。一度，黃金、美元、歐元脫離傳統(tǒng)關(guān)系，即：美元漲，黃金和歐元同跌；美元跌，黃金和歐元同漲的傳統(tǒng)規(guī)律。形成歐元跌，黃金和美元同漲，歐元漲，黃金和美元同跌的趨勢(shì)。在1至7月和12月黃金的漲跌主要源于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的緊張與緩解。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，即歐洲國(guó)家出現(xiàn)國(guó)家債務(wù)違約的可能。以希臘為例，希臘曾在2003至2007年實(shí)現(xiàn)4%的高增長(zhǎng)，但該增長(zhǎng)資金主要來(lái)自于財(cái)政赤字、貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目赤字和歐洲央行貸款等。2007年底，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)影響居民消費(fèi)和投資，各國(guó)政府均采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，使得貸款等不斷積累，而經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間得不到恢復(fù)，最終導(dǎo)致貸款、赤字等出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。使得希臘的主權(quán)信用一度被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低到垃圾級(jí)，而在5月底到6月，希臘的信用危機(jī)有蔓延到歐元區(qū)甚至歐洲其他國(guó)家的恐懼。
歐元兌美元?jiǎng)t因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)的疲軟和市場(chǎng)對(duì)其前景的擔(dān)憂一路走低，自2009年的1.5144，跌至6月的最低點(diǎn)1.1876（見(jiàn)下圖）。而黃金價(jià)格則成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的避險(xiǎn)工具，成為投資者要求保值、增值而追捧的避險(xiǎn)天堂。投資者放棄風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而將資產(chǎn)以黃金的形式存在，進(jìn)而一路推升了黃金價(jià)格，在12月7日到達(dá)歷史峰值1430美元每盎司。
3.美元走勢(shì)
傳統(tǒng)意義上講，黃金與美元大致呈80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是2010年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得這一傳統(tǒng)被打破，美元與黃金呈現(xiàn)同漲同跌的態(tài)勢(shì)。然而整體上，在2010年上半年因?yàn)闅W元的總體走弱和美國(guó)經(jīng)濟(jì)6月中旬前的數(shù)據(jù)令市場(chǎng)看好美國(guó)復(fù)蘇步伐，使得黃金和美元處于同升中。美元指數(shù)和黃金在6月共同攀升至全年最高88.71，截止到該時(shí)，美元在2010年因?yàn)闅W洲債務(wù)危機(jī)，而在2010年上半年增長(zhǎng)13.86%，但隨后隨著量化寬松政策預(yù)期的發(fā)展，美元指數(shù)一路回調(diào)，到11月4日回吐了上半年的全部漲勢(shì)，最低到75.63，而黃金在避險(xiǎn)屬性的作用下，屢創(chuàng)新高，如下圖：
4.通脹與利率
A.通脹
黃金作為世界上唯一的非信用貨幣，因其自身的貴金屬特性有抵御通貨膨脹的作用。2010年7月起，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的緩和，全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。衡量通貨膨脹最敏感的CRB指數(shù)出現(xiàn)大幅度持久攀升，而且隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇確認(rèn)和鞏固，對(duì)于大宗商品的需求越加旺盛，整個(gè)大宗商品價(jià)格將仍舊有較大程度的上升潛力。而作為抵御通貨膨脹最有利的工具，黃金在一定程度上受到了支撐。
B.利率
以上為目前世界主要央行所實(shí)行的基準(zhǔn)利率，除了澳大利亞央行獨(dú)占鰲頭，采取4.75%的相對(duì)較高利率外，2010年都維持較低的利率，以刺激各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸企穩(wěn)，通脹預(yù)期顯著，以中國(guó)為首的加息預(yù)期也越來(lái)越明顯。而一旦加息會(huì)對(duì)黃金會(huì)有一定的壓力，影響大小，要看該國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的作用和加息的幅度。
5.地緣政治
2010年國(guó)際政治基本平穩(wěn)，爭(zhēng)議和影響稍大的為朝鮮半島的"天安艦"事件，朝韓關(guān)系一度緊張，并且韓國(guó)將此事件上交聯(lián)合國(guó)安理會(huì)審議，到目前為止此事件并未造成重大政治影響。除此之外，朝核、伊朗核問(wèn)題在反復(fù)中尋求希望。雖然朝鮮半島在2010年不斷地軍事演習(xí)使得該地區(qū)一度緊張，但是總提來(lái)講，世界政治并未有大的動(dòng)蕩，也沒(méi)有發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的預(yù)期，黃金受此因素影響程度較小，時(shí)間較短。
6.石油等相關(guān)市場(chǎng)
2010年原油波動(dòng)幅度相對(duì)往年較小，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，尤其是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，原油上半年呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢(shì)，最低到達(dá)5月的67.15美元每桶。但隨著危機(jī)的緩解，下半年整體呈現(xiàn)新一輪的漲勢(shì)，而且到目前為止尚未出現(xiàn)停滯的跡象，筆者看來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)的復(fù)蘇，對(duì)于原油等大宗商品的需求將提振原油的價(jià)格，從而給黃金給予一定的支撐或者提振。
綜上所述，黃金在2010年表現(xiàn)強(qiáng)勁，全年上漲29.54%。最大利好因素為市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的恐懼。歐洲次貸危機(jī)使得美元與黃金脫離了傳統(tǒng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在歐元一路走低的同時(shí)，美元黃金同時(shí)上揚(yáng)。通脹和利率在本年度上半年對(duì)黃金市場(chǎng)影響較小，各國(guó)利率基本維持穩(wěn)定不變，各國(guó)通脹情況漲跌互見(jiàn)，以歐元區(qū)的漲勢(shì)較為明顯，全球通脹的預(yù)期越加明顯。
第二部分：黃金市場(chǎng)2011年市場(chǎng)展望
一．2011年全球經(jīng)濟(jì)討論
1．全球市場(chǎng)
世界貨幣基金組織（IMF）2010年10月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出在2010年和2011年將分別增長(zhǎng)7.1%和6.4%。然而，在發(fā)達(dá)國(guó)家，預(yù)計(jì)2010年和2011年的增長(zhǎng)率將只有2.7%和2.2%，2010年下半年和2011年上半年，一些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)將明顯放緩，之后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將再次加速。
2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)
IMF在其7月份對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的報(bào)告中載，加拿大和美國(guó)遭遇了自二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條。受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)拖累，美加等國(guó)家需要更多的措施來(lái)穩(wěn)定其銀行和金融業(yè)。IMF預(yù)測(cè)今年發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)率將為2.6%，多于4月的預(yù)期2.3%。對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期今年為3.3，高于4月的3.1%，對(duì)明年的預(yù)期則為2.9%。對(duì)日本的2010年GDP增長(zhǎng)預(yù)期為2.4%，高于4月的1.9%，2011年該數(shù)值為1.8%。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2011年1月12日公布的經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)顯示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體有所增強(qiáng)，就業(yè)人數(shù)有所增長(zhǎng)，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍為60年以來(lái)最嚴(yán)峻的情況，市場(chǎng)前景依然薄弱，但是制造業(yè)的狀況較為樂(lè)觀。另外12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)均報(bào)告了較好的增長(zhǎng)情況，盡管銀行和金融業(yè)仍然好壞不一，但是在2010年末每國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)行了適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張。
3.歐洲經(jīng)濟(jì)
世界貨幣基金組織預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2010年將有1%的增長(zhǎng)，到2011年將減少0.2%到1.3%。截止到目前，歐洲為應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)尋求了包括7500億歐元的應(yīng)急救助計(jì)劃和6月G20峰會(huì)達(dá)成的赤字和債務(wù)縮減計(jì)劃（計(jì)劃期為6年）和歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試（7月23日）。但是歐元區(qū)以削減政府開(kāi)支和增稅等措施的財(cái)政政策，可能會(huì)帶來(lái)抑制國(guó)內(nèi)需求的副作用，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則可能在短期內(nèi)受其影響。
在2010年全年歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)每況愈下，在隨著7月23日的銀行壓力測(cè)試公布后，趨于緩和，但是在年終的12月出現(xiàn)反復(fù)，近期希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)再次被調(diào)為垃圾級(jí)，展望為負(fù)面。不過(guò)隨著近期歐洲各國(guó)國(guó)債標(biāo)售良好，且收益率低于開(kāi)始降低，標(biāo)志著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的緩和，而債券的購(gòu)買國(guó)也從中國(guó)和日本，加入了俄羅斯，甚至中東，所以歐洲經(jīng)濟(jì)有望在2011年逐步走向可控。但是其進(jìn)口和內(nèi)需仍舊需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間才能得以緩和，在2010年10月的IMF世界經(jīng)濟(jì)展望中，根據(jù)過(guò)去40年169次銀行和債務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)，歐洲各國(guó)的總體貿(mào)易將下降，尤其是進(jìn)口。而削減赤字所帶來(lái)的短期負(fù)面影響將不可避免，長(zhǎng)期則是較為有利。
4.新興國(guó)家
對(duì)于新興國(guó)家的預(yù)期世界貨幣基金組織則自4月的6.3%上調(diào)至6.4%。增長(zhǎng)最快的為中國(guó)的10.5%，接下來(lái)為印度的9.4%和巴西的7.1%。這三個(gè)國(guó)家加上俄羅斯被稱為"金磚四國(guó)"。貨幣政策在這些國(guó)家不盡相同，而通貨膨脹率今年則會(huì)增加到6.25%，到2011年將會(huì)降低到5%。IMF警告這些國(guó)家：極度的出口過(guò)剩應(yīng)該伴隨著強(qiáng)勢(shì)的匯率變化。這些國(guó)家應(yīng)該準(zhǔn)備好根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的改變，變換其匯率政策。
在6月的多倫多峰會(huì)中，在對(duì)IMF特別提款權(quán)和投票權(quán)分配方面，新興國(guó)家的地位顯得越來(lái)越重要。在金融海嘯自2007年爆發(fā)以來(lái)，以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的金融體系有被調(diào)整的必要，新的國(guó)際金融體系需要得到包括發(fā)展中國(guó)家的廣泛參與。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家OlivierBlanchard于2011年1月預(yù)測(cè)，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將延續(xù)至2011年，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
二．2011年黃金走勢(shì)討論
黃金礦業(yè)服務(wù)公司(GFMS)2011年1月表示，2011年黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)將在2011年年初將金價(jià)推至1600美元上方。GFMS在其最新的黃金調(diào)查報(bào)告中提到，包括各國(guó)央行和貨幣當(dāng)局在內(nèi)的各國(guó)官方部門已經(jīng)轉(zhuǎn)為黃金凈買家，為1988年來(lái)首見(jiàn)，歸因于新興市場(chǎng)國(guó)家央行買盤增加幅度大于歐洲各國(guó)賣盤的規(guī)模。
GFMS表示，長(zhǎng)期以來(lái)推動(dòng)金價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)的強(qiáng)大避險(xiǎn)價(jià)值將于2011年再放異彩。對(duì)于全球最大經(jīng)濟(jì)體--美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估將是今年黃金市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。至少今年來(lái)看美國(guó)不太可能改變其一貫推行的低利率政策。與此同時(shí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將可能蔓延至美國(guó)，歸因于該國(guó)龐大的預(yù)算赤字以及為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而采取的量化寬松政策。金價(jià)新年第一周創(chuàng)下7個(gè)月最大單周跌幅這個(gè)情況，這是金價(jià)年初正常的波動(dòng)行情，可能會(huì)繼續(xù)保持波動(dòng)格局，甚至可能在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)微幅下跌。但眼前的一波調(diào)整局勢(shì)并不能對(duì)金價(jià)的中長(zhǎng)期走強(qiáng)趨勢(shì)構(gòu)成影響。
GFMSLtd（GoldFieldsMineralServices),1989年8月創(chuàng)立，為黃金等貴金屬提供咨詢服務(wù)的權(quán)威研究機(jī)構(gòu)。該公司總部位于倫敦，在俄羅斯、中國(guó)、印度、澳大利亞、法國(guó)、德國(guó)和西班牙均有分支機(jī)構(gòu)。
1.供求
根據(jù)2010年10月世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，黃金的零售投資需求和工業(yè)需求是拉動(dòng)黃金價(jià)格一路上行的動(dòng)力所在，筆者料此趨勢(shì)在2010年下半年乃至2011年將會(huì)持續(xù)并可能進(jìn)一步強(qiáng)化。并且隨著全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和工業(yè)需求的恢復(fù)，黃金的商品屬性需求將成為2011年取代避險(xiǎn)屬性的投資需求成為支撐黃金價(jià)格上漲的一大因素。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)
盡管在2011年開(kāi)始由于歐洲各國(guó)國(guó)債發(fā)行向好，對(duì)歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解，但是本輪危機(jī)根本性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還沒(méi)有得到改觀。2011年市場(chǎng)仍將在對(duì)歐洲的反復(fù)擔(dān)憂和緩解輪轉(zhuǎn)中徘徊。另外，由于危機(jī)而實(shí)行的量化寬松政策，已經(jīng)造成了較為嚴(yán)重的通脹預(yù)期，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)在2011年歐洲將早于美聯(lián)儲(chǔ)升息?？傮w來(lái)看，歐元將在2011年繼續(xù)坎坷的前行，而黃金則有望得到提振。
3.美元走勢(shì)
2010年，黃金同美元的關(guān)系轉(zhuǎn)變明顯，由于歐債危機(jī)影響，上半年黃金美元同漲，下半年美元由于量化寬松政策大跌，而黃金卻繼續(xù)其滾滾牛市。筆者料想，2011年在美國(guó)量化寬松政策未改變，美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率之時(shí)，美元仍將呈現(xiàn)疲態(tài)，即黃金可以得到一定程度的支撐。
4.通脹
全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然伴隨著通脹預(yù)期，從兩個(gè)方面看：第一，由歐美開(kāi)始貨幣競(jìng)相貶值以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，在全球蔓延。美國(guó)連續(xù)的量化寬松政策，歐元區(qū)的救助計(jì)劃，都涉及到了增加市場(chǎng)流動(dòng)以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而由此帶來(lái)的通貨膨脹目前在歐洲尤為嚴(yán)重，已經(jīng)陸續(xù)有傳言歐洲要先于美國(guó)加息。第二方面，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)走出低谷之時(shí)，必然伴隨著大宗商品的需求上升，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格上升。另外，新興國(guó)家的通貨膨脹水平在2010年就已經(jīng)有過(guò)熱的現(xiàn)象，所以從這些方面來(lái)看，通脹預(yù)期也將支撐黃金在長(zhǎng)期上漲。
5.原油等相關(guān)市場(chǎng)
國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，以原油為例，正在從2008年7月開(kāi)始的大跌出現(xiàn)后緩慢回升。今年突破100美元每桶已經(jīng)并沒(méi)有過(guò)多的懸念。世界經(jīng)濟(jì)自2007年的美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始，從虛擬的金融經(jīng)濟(jì)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)向全球蔓延，石油價(jià)格自2008年7月開(kāi)始出現(xiàn)了連續(xù)7個(gè)月的暴跌。這一輪的跌勢(shì)直達(dá)2009年2月方止之后開(kāi)始小幅回升。在黃金2008至2009年原油跌勢(shì)的同時(shí)，黃金也同時(shí)走弱，符合經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)規(guī)律。在2011年原油價(jià)格有望持續(xù)其震蕩上行趨勢(shì)，受其影響黃金價(jià)格也會(huì)獲得上行動(dòng)力。
綜合考慮，2011年下半年黃金價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響下，將會(huì)在坎坷的短期回調(diào)后繼續(xù)走高。金融領(lǐng)域投資需求和工業(yè)、首飾需求將是黃金上行的主要?jiǎng)恿ΑＣ涝钠＼?，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的負(fù)面影響將為黃金提供上行動(dòng)力；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步將使得各國(guó)對(duì)大宗商品的需求增加，通貨膨脹的整體將持續(xù)偏熱，都將對(duì)黃金價(jià)格起到一定的提振作用。但是隨著全球量化寬松政策的陸續(xù)退出和歐美經(jīng)濟(jì)的緩和，在本年將會(huì)有一系列的調(diào)整出現(xiàn)?？傊?，2011年黃金價(jià)格將在不斷震蕩回調(diào)的旋律里繼續(xù)上行。
一．2010年黃金價(jià)格走勢(shì)
2010年現(xiàn)貨黃金價(jià)格延續(xù)自1999年8月251.00美元每盎司以來(lái)的漲勢(shì)，并且一再創(chuàng)造新高，目前黃金現(xiàn)貨的歷史最高價(jià)為2010年12月7日創(chuàng)造的1430美元。
2010年1月1日，黃金現(xiàn)貨（倫敦金）開(kāi)盤1098美元每盎司，最低點(diǎn)為2月5日的1044美元，最高點(diǎn)為12月7日的1430美元，1月、3月、7月為向下調(diào)整的態(tài)勢(shì)（尤以7月為最，跌幅為5%，主要由于歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩解跡象），其余9個(gè)月都為漲勢(shì)。黃金現(xiàn)貨價(jià)格在本年度共上漲29.54%。
二．2010年黃金供求分析
黃金需求：
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2010年黃金需求將因?yàn)槿缦乱蛩貢?huì)超越2009年：
1.中國(guó)印度不斷上升的需求量
2.全球持續(xù)的投資需求
3.珠寶和工業(yè)需求增長(zhǎng)
截止到2010年第三季度，黃金總需求為922噸，較2009年需求增加12%，以美元標(biāo)價(jià)，較上年同期，黃金需求上升43%至364億美元。
1.黃金珠寶需求：較2009年同期增長(zhǎng)8%，表現(xiàn)最搶眼的為印度、中國(guó)、俄羅斯和土耳其，占全球總需求的63%。
2.零售投資需求：較同期上漲25%，至243噸，其中最大貢獻(xiàn)來(lái)自于金塊存儲(chǔ)，較去年增長(zhǎng)44%。第三季度總零售投資價(jià)值創(chuàng)造紀(jì)錄為96億美元，較2009年第三季度增加60%。
3.全部黃金ETF：需求較前一年降低7%到39噸。
4.工業(yè)需求：恢復(fù)到危機(jī)前水平110噸，較2009年第三季度增加13%。此次恢復(fù)主要來(lái)源于對(duì)電子產(chǎn)品的需求，尤其是以中印為主的新興市場(chǎng)。（詳細(xì)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表：）
需求供給對(duì)比：
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2010年8月數(shù)據(jù)對(duì)比（截止到目前最新）：
黃金的總供給，2010年第二季度較2009年同期增加18%，總需求增加34%，仍然是供小于求。供給方面，再生金的供給為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，2010年第二季度同比增加了35%，而新開(kāi)采僅增加3%，官方售金增加6%。
三．2010年影響黃金價(jià)格的因素研究
1.供求
從黃金市場(chǎng)的供求來(lái)看，供小于求。而且黃金整體需求又十分旺盛，以投資需求為最，黃金2010年第三季度投資需求同比上漲，實(shí)物投資金上漲25%，以價(jià)值計(jì)算上漲60%。供小于求的總體格局仍然維持不變。三個(gè)領(lǐng)域：商業(yè)需求，貨幣需求和投資需求。其中飾品和工業(yè)需求旺盛，而且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐從緩慢轉(zhuǎn)到加速，商品需求逐漸旺盛。今年的貨幣需求和投資需求共同由歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國(guó)量化寬松政策推動(dòng)，歐美的危機(jī)，直接從全球儲(chǔ)備貨幣方面和避險(xiǎn)投資方面推升黃金價(jià)格。對(duì)于黃金在國(guó)際貨幣體系中作用的討論聲音日益激烈。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)
筆者認(rèn)為，本年度的黃金價(jià)格屢次突破性上漲，相當(dāng)大的原因即為歐元和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。一度，黃金、美元、歐元脫離傳統(tǒng)關(guān)系，即：美元漲，黃金和歐元同跌；美元跌，黃金和歐元同漲的傳統(tǒng)規(guī)律。形成歐元跌，黃金和美元同漲，歐元漲，黃金和美元同跌的趨勢(shì)。在1至7月和12月黃金的漲跌主要源于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的緊張與緩解。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，即歐洲國(guó)家出現(xiàn)國(guó)家債務(wù)違約的可能。以希臘為例，希臘曾在2003至2007年實(shí)現(xiàn)4%的高增長(zhǎng)，但該增長(zhǎng)資金主要來(lái)自于財(cái)政赤字、貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目赤字和歐洲央行貸款等。2007年底，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)影響居民消費(fèi)和投資，各國(guó)政府均采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，使得貸款等不斷積累，而經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間得不到恢復(fù)，最終導(dǎo)致貸款、赤字等出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。使得希臘的主權(quán)信用一度被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低到垃圾級(jí)，而在5月底到6月，希臘的信用危機(jī)有蔓延到歐元區(qū)甚至歐洲其他國(guó)家的恐懼。
歐元兌美元?jiǎng)t因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)的疲軟和市場(chǎng)對(duì)其前景的擔(dān)憂一路走低，自2009年的1.5144，跌至6月的最低點(diǎn)1.1876（見(jiàn)下圖）。而黃金價(jià)格則成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的避險(xiǎn)工具，成為投資者要求保值、增值而追捧的避險(xiǎn)天堂。投資者放棄風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而將資產(chǎn)以黃金的形式存在，進(jìn)而一路推升了黃金價(jià)格，在12月7日到達(dá)歷史峰值1430美元每盎司。
3.美元走勢(shì)
傳統(tǒng)意義上講，黃金與美元大致呈80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是2010年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得這一傳統(tǒng)被打破，美元與黃金呈現(xiàn)同漲同跌的態(tài)勢(shì)。然而整體上，在2010年上半年因?yàn)闅W元的總體走弱和美國(guó)經(jīng)濟(jì)6月中旬前的數(shù)據(jù)令市場(chǎng)看好美國(guó)復(fù)蘇步伐，使得黃金和美元處于同升中。美元指數(shù)和黃金在6月共同攀升至全年最高88.71，截止到該時(shí)，美元在2010年因?yàn)闅W洲債務(wù)危機(jī)，而在2010年上半年增長(zhǎng)13.86%，但隨后隨著量化寬松政策預(yù)期的發(fā)展，美元指數(shù)一路回調(diào)，到11月4日回吐了上半年的全部漲勢(shì)，最低到75.63，而黃金在避險(xiǎn)屬性的作用下，屢創(chuàng)新高，如下圖：
4.通脹與利率
A.通脹
黃金作為世界上唯一的非信用貨幣，因其自身的貴金屬特性有抵御通貨膨脹的作用。2010年7月起，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的緩和，全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。衡量通貨膨脹最敏感的CRB指數(shù)出現(xiàn)大幅度持久攀升，而且隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇確認(rèn)和鞏固，對(duì)于大宗商品的需求越加旺盛，整個(gè)大宗商品價(jià)格將仍舊有較大程度的上升潛力。而作為抵御通貨膨脹最有利的工具，黃金在一定程度上受到了支撐。
B.利率
以上為目前世界主要央行所實(shí)行的基準(zhǔn)利率，除了澳大利亞央行獨(dú)占鰲頭，采取4.75%的相對(duì)較高利率外，2010年都維持較低的利率，以刺激各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸企穩(wěn)，通脹預(yù)期顯著，以中國(guó)為首的加息預(yù)期也越來(lái)越明顯。而一旦加息會(huì)對(duì)黃金會(huì)有一定的壓力，影響大小，要看該國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的作用和加息的幅度。
5.地緣政治
2010年國(guó)際政治基本平穩(wěn)，爭(zhēng)議和影響稍大的為朝鮮半島的"天安艦"事件，朝韓關(guān)系一度緊張，并且韓國(guó)將此事件上交聯(lián)合國(guó)安理會(huì)審議，到目前為止此事件并未造成重大政治影響。除此之外，朝核、伊朗核問(wèn)題在反復(fù)中尋求希望。雖然朝鮮半島在2010年不斷地軍事演習(xí)使得該地區(qū)一度緊張，但是總提來(lái)講，世界政治并未有大的動(dòng)蕩，也沒(méi)有發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的預(yù)期，黃金受此因素影響程度較小，時(shí)間較短。
6.石油等相關(guān)市場(chǎng)
2010年原油波動(dòng)幅度相對(duì)往年較小，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，尤其是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，原油上半年呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢(shì)，最低到達(dá)5月的67.15美元每桶。但隨著危機(jī)的緩解，下半年整體呈現(xiàn)新一輪的漲勢(shì)，而且到目前為止尚未出現(xiàn)停滯的跡象，筆者看來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)的復(fù)蘇，對(duì)于原油等大宗商品的需求將提振原油的價(jià)格，從而給黃金給予一定的支撐或者提振。
綜上所述，黃金在2010年表現(xiàn)強(qiáng)勁，全年上漲29.54%。最大利好因素為市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的恐懼。歐洲次貸危機(jī)使得美元與黃金脫離了傳統(tǒng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在歐元一路走低的同時(shí)，美元黃金同時(shí)上揚(yáng)。通脹和利率在本年度上半年對(duì)黃金市場(chǎng)影響較小，各國(guó)利率基本維持穩(wěn)定不變，各國(guó)通脹情況漲跌互見(jiàn)，以歐元區(qū)的漲勢(shì)較為明顯，全球通脹的預(yù)期越加明顯。
第二部分：黃金市場(chǎng)2011年市場(chǎng)展望
一．2011年全球經(jīng)濟(jì)討論
1．全球市場(chǎng)
世界貨幣基金組織（IMF）2010年10月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出在2010年和2011年將分別增長(zhǎng)7.1%和6.4%。然而，在發(fā)達(dá)國(guó)家，預(yù)計(jì)2010年和2011年的增長(zhǎng)率將只有2.7%和2.2%，2010年下半年和2011年上半年，一些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)將明顯放緩，之后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將再次加速。
2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)
IMF在其7月份對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的報(bào)告中載，加拿大和美國(guó)遭遇了自二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條。受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)拖累，美加等國(guó)家需要更多的措施來(lái)穩(wěn)定其銀行和金融業(yè)。IMF預(yù)測(cè)今年發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)率將為2.6%，多于4月的預(yù)期2.3%。對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期今年為3.3，高于4月的3.1%，對(duì)明年的預(yù)期則為2.9%。對(duì)日本的2010年GDP增長(zhǎng)預(yù)期為2.4%，高于4月的1.9%，2011年該數(shù)值為1.8%。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2011年1月12日公布的經(jīng)濟(jì)褐皮書(shū)顯示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體有所增強(qiáng)，就業(yè)人數(shù)有所增長(zhǎng)，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍為60年以來(lái)最嚴(yán)峻的情況，市場(chǎng)前景依然薄弱，但是制造業(yè)的狀況較為樂(lè)觀。另外12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)均報(bào)告了較好的增長(zhǎng)情況，盡管銀行和金融業(yè)仍然好壞不一，但是在2010年末每國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)行了適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張。
3.歐洲經(jīng)濟(jì)
世界貨幣基金組織預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2010年將有1%的增長(zhǎng)，到2011年將減少0.2%到1.3%。截止到目前，歐洲為應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)尋求了包括7500億歐元的應(yīng)急救助計(jì)劃和6月G20峰會(huì)達(dá)成的赤字和債務(wù)縮減計(jì)劃（計(jì)劃期為6年）和歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試（7月23日）。但是歐元區(qū)以削減政府開(kāi)支和增稅等措施的財(cái)政政策，可能會(huì)帶來(lái)抑制國(guó)內(nèi)需求的副作用，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則可能在短期內(nèi)受其影響。
在2010年全年歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)每況愈下，在隨著7月23日的銀行壓力測(cè)試公布后，趨于緩和，但是在年終的12月出現(xiàn)反復(fù)，近期希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)再次被調(diào)為垃圾級(jí)，展望為負(fù)面。不過(guò)隨著近期歐洲各國(guó)國(guó)債標(biāo)售良好，且收益率低于開(kāi)始降低，標(biāo)志著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的緩和，而債券的購(gòu)買國(guó)也從中國(guó)和日本，加入了俄羅斯，甚至中東，所以歐洲經(jīng)濟(jì)有望在2011年逐步走向可控。但是其進(jìn)口和內(nèi)需仍舊需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間才能得以緩和，在2010年10月的IMF世界經(jīng)濟(jì)展望中，根據(jù)過(guò)去40年169次銀行和債務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)，歐洲各國(guó)的總體貿(mào)易將下降，尤其是進(jìn)口。而削減赤字所帶來(lái)的短期負(fù)面影響將不可避免，長(zhǎng)期則是較為有利。
4.新興國(guó)家
對(duì)于新興國(guó)家的預(yù)期世界貨幣基金組織則自4月的6.3%上調(diào)至6.4%。增長(zhǎng)最快的為中國(guó)的10.5%，接下來(lái)為印度的9.4%和巴西的7.1%。這三個(gè)國(guó)家加上俄羅斯被稱為"金磚四國(guó)"。貨幣政策在這些國(guó)家不盡相同，而通貨膨脹率今年則會(huì)增加到6.25%，到2011年將會(huì)降低到5%。IMF警告這些國(guó)家：極度的出口過(guò)剩應(yīng)該伴隨著強(qiáng)勢(shì)的匯率變化。這些國(guó)家應(yīng)該準(zhǔn)備好根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的改變，變換其匯率政策。
在6月的多倫多峰會(huì)中，在對(duì)IMF特別提款權(quán)和投票權(quán)分配方面，新興國(guó)家的地位顯得越來(lái)越重要。在金融海嘯自2007年爆發(fā)以來(lái)，以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)的金融體系有被調(diào)整的必要，新的國(guó)際金融體系需要得到包括發(fā)展中國(guó)家的廣泛參與。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家OlivierBlanchard于2011年1月預(yù)測(cè)，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將延續(xù)至2011年，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
二．2011年黃金走勢(shì)討論
黃金礦業(yè)服務(wù)公司(GFMS)2011年1月表示，2011年黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)將在2011年年初將金價(jià)推至1600美元上方。GFMS在其最新的黃金調(diào)查報(bào)告中提到，包括各國(guó)央行和貨幣當(dāng)局在內(nèi)的各國(guó)官方部門已經(jīng)轉(zhuǎn)為黃金凈買家，為1988年來(lái)首見(jiàn)，歸因于新興市場(chǎng)國(guó)家央行買盤增加幅度大于歐洲各國(guó)賣盤的規(guī)模。
GFMS表示，長(zhǎng)期以來(lái)推動(dòng)金價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)的強(qiáng)大避險(xiǎn)價(jià)值將于2011年再放異彩。對(duì)于全球最大經(jīng)濟(jì)體--美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估將是今年黃金市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。至少今年來(lái)看美國(guó)不太可能改變其一貫推行的低利率政策。與此同時(shí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將可能蔓延至美國(guó)，歸因于該國(guó)龐大的預(yù)算赤字以及為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而采取的量化寬松政策。金價(jià)新年第一周創(chuàng)下7個(gè)月最大單周跌幅這個(gè)情況，這是金價(jià)年初正常的波動(dòng)行情，可能會(huì)繼續(xù)保持波動(dòng)格局，甚至可能在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)微幅下跌。但眼前的一波調(diào)整局勢(shì)并不能對(duì)金價(jià)的中長(zhǎng)期走強(qiáng)趨勢(shì)構(gòu)成影響。
GFMSLtd（GoldFieldsMineralServices),1989年8月創(chuàng)立，為黃金等貴金屬提供咨詢服務(wù)的權(quán)威研究機(jī)構(gòu)。該公司總部位于倫敦，在俄羅斯、中國(guó)、印度、澳大利亞、法國(guó)、德國(guó)和西班牙均有分支機(jī)構(gòu)。
1.供求
根據(jù)2010年10月世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，黃金的零售投資需求和工業(yè)需求是拉動(dòng)黃金價(jià)格一路上行的動(dòng)力所在，筆者料此趨勢(shì)在2010年下半年乃至2011年將會(huì)持續(xù)并可能進(jìn)一步強(qiáng)化。并且隨著全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和工業(yè)需求的恢復(fù)，黃金的商品屬性需求將成為2011年取代避險(xiǎn)屬性的投資需求成為支撐黃金價(jià)格上漲的一大因素。
2.歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)
盡管在2011年開(kāi)始由于歐洲各國(guó)國(guó)債發(fā)行向好，對(duì)歐元及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解，但是本輪危機(jī)根本性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還沒(méi)有得到改觀。2011年市場(chǎng)仍將在對(duì)歐洲的反復(fù)擔(dān)憂和緩解輪轉(zhuǎn)中徘徊。另外，由于危機(jī)而實(shí)行的量化寬松政策，已經(jīng)造成了較為嚴(yán)重的通脹預(yù)期，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)在2011年歐洲將早于美聯(lián)儲(chǔ)升息?？傮w來(lái)看，歐元將在2011年繼續(xù)坎坷的前行，而黃金則有望得到提振。
3.美元走勢(shì)
2010年，黃金同美元的關(guān)系轉(zhuǎn)變明顯，由于歐債危機(jī)影響，上半年黃金美元同漲，下半年美元由于量化寬松政策大跌，而黃金卻繼續(xù)其滾滾牛市。筆者料想，2011年在美國(guó)量化寬松政策未改變，美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率之時(shí)，美元仍將呈現(xiàn)疲態(tài)，即黃金可以得到一定程度的支撐。
4.通脹
全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然伴隨著通脹預(yù)期，從兩個(gè)方面看：第一，由歐美開(kāi)始貨幣競(jìng)相貶值以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，在全球蔓延。美國(guó)連續(xù)的量化寬松政策，歐元區(qū)的救助計(jì)劃，都涉及到了增加市場(chǎng)流動(dòng)以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而由此帶來(lái)的通貨膨脹目前在歐洲尤為嚴(yán)重，已經(jīng)陸續(xù)有傳言歐洲要先于美國(guó)加息。第二方面，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)走出低谷之時(shí)，必然伴隨著大宗商品的需求上升，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格上升。另外，新興國(guó)家的通貨膨脹水平在2010年就已經(jīng)有過(guò)熱的現(xiàn)象，所以從這些方面來(lái)看，通脹預(yù)期也將支撐黃金在長(zhǎng)期上漲。
5.原油等相關(guān)市場(chǎng)
國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，以原油為例，正在從2008年7月開(kāi)始的大跌出現(xiàn)后緩慢回升。今年突破100美元每桶已經(jīng)并沒(méi)有過(guò)多的懸念。世界經(jīng)濟(jì)自2007年的美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始，從虛擬的金融經(jīng)濟(jì)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)向全球蔓延，石油價(jià)格自2008年7月開(kāi)始出現(xiàn)了連續(xù)7個(gè)月的暴跌。這一輪的跌勢(shì)直達(dá)2009年2月方止之后開(kāi)始小幅回升。在黃金2008至2009年原油跌勢(shì)的同時(shí)，黃金也同時(shí)走弱，符合經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)規(guī)律。在2011年原油價(jià)格有望持續(xù)其震蕩上行趨勢(shì)，受其影響黃金價(jià)格也會(huì)獲得上行動(dòng)力。
綜合考慮，2011年下半年黃金價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響下，將會(huì)在坎坷的短期回調(diào)后繼續(xù)走高。金融領(lǐng)域投資需求和工業(yè)、首飾需求將是黃金上行的主要?jiǎng)恿ΑＣ涝钠＼?，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的負(fù)面影響將為黃金提供上行動(dòng)力；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步將使得各國(guó)對(duì)大宗商品的需求增加，通貨膨脹的整體將持續(xù)偏熱，都將對(duì)黃金價(jià)格起到一定的提振作用。但是隨著全球量化寬松政策的陸續(xù)退出和歐美經(jīng)濟(jì)的緩和，在本年將會(huì)有一系列的調(diào)整出現(xiàn)?？傊?，2011年黃金價(jià)格將在不斷震蕩回調(diào)的旋律里繼續(xù)上行。
