分析人士注意到，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯露超預(yù)期復(fù)蘇跡象，通過(guò)套利交易泛濫全球的廉價(jià)美元資金似乎開(kāi)始部分回流，近期新興股票市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)，即是引起各國(guó)警惕的信號(hào)。而以維護(hù)國(guó)際資本流動(dòng)穩(wěn)定為己任的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)5日則發(fā)布報(bào)告指出，鑒于跨境資本流動(dòng)對(duì)全球金融穩(wěn)定的影響日益顯著，該組織正考慮加強(qiáng)對(duì)這一領(lǐng)域的監(jiān)管。
新年第一仗：打熱錢
2011年的第一周，南美的兩個(gè)發(fā)展中國(guó)家不約而同發(fā)出了打擊熱錢的最強(qiáng)音，將新年的第一輪全球“熱錢阻擊戰(zhàn)”推向高潮。去年曾首度拋出“貨幣戰(zhàn)”論斷的巴西財(cái)長(zhǎng)曼特加，更是毫不留情地將矛頭直指“不斷軟化美元的美國(guó)朋友”。
智利央行本周一宣布，今年將買入高達(dá)120億美元用于干預(yù)匯市，抑制本幣比索的快速升值，從1月5日開(kāi)始實(shí)施，每天收購(gòu)5000萬(wàn)美元。如果完全落實(shí)，這將成為智利有史以來(lái)規(guī)模最大的匯市干預(yù)行動(dòng)。智利上一次大規(guī)模外匯干預(yù)是在2008年，當(dāng)時(shí)央行宣布將購(gòu)入80億美元。
受美國(guó)的量化寬松政策等因素影響，智利比索過(guò)去幾個(gè)月升勢(shì)迅猛，自去年6月底至今累計(jì)升值超過(guò)17%，成為拉美貨幣中表現(xiàn)最強(qiáng)的一個(gè)。目前，比索兌美元仍位于近三年高點(diǎn)附近。
作為一個(gè)對(duì)出口較為倚重的經(jīng)濟(jì)體，本幣持續(xù)大幅升值的負(fù)面效應(yīng)不言而喻。智利財(cái)長(zhǎng)拉雷恩在央行宣布干預(yù)行動(dòng)后表示，匯市干預(yù)將令智利的工農(nóng)業(yè)企業(yè)受益，尤其是水果、酒類和鮭魚出口商。
事實(shí)上，不堪本幣升值之苦的智利幾個(gè)月前就在考慮采取行動(dòng)，只不過(guò)為了觀察巴西等國(guó)匯市干預(yù)措施的效果而等待至今。
負(fù)面影響初步顯現(xiàn)
在智利之后，巴西當(dāng)局也很快放出狠話，將“采取一切必要措施”阻止本幣雷亞爾升值。巴西財(cái)長(zhǎng)曼特加4日宣布，不會(huì)允許美國(guó)朋友軟化美元，并稱政府將不遺余力阻止雷亞爾升值，不過(guò)他未闡述具體的干預(yù)措施。
巴西一直是這輪匯市干預(yù)和打擊熱錢全球戰(zhàn)役中的活躍分子。去年，巴西曾兩度提高外資投資當(dāng)?shù)貍亩惵手?%的高位，當(dāng)局還上調(diào)了投資衍生品的資本利得稅。為了遏制本國(guó)信貸過(guò)熱，巴西央行上個(gè)月還上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。
巴西總統(tǒng)羅塞夫去年年底承諾，將通過(guò)調(diào)整關(guān)稅等一系列更加激進(jìn)的措施，來(lái)解決本幣升值給出口帶來(lái)的不利影響。
同樣沒(méi)有閑著的還有備受本幣升值困擾的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。市場(chǎng)人士稱，過(guò)去幾天，泰國(guó)、韓國(guó)等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的外匯當(dāng)局都進(jìn)場(chǎng)買入了美元。
布朗兄弟哈里曼公司的策略師西恩表示，今年新興市場(chǎng)貨幣仍將繼續(xù)走強(qiáng)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)，最終會(huì)推動(dòng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，從而推動(dòng)更多資金流向新興市場(chǎng)資產(chǎn)。
值得注意的是，除了直接體現(xiàn)在匯率上的影響，熱錢泛濫的狀況對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的威脅近期也日益凸顯，比如最近國(guó)際大宗商品價(jià)格和新興股票市場(chǎng)的大起大落。
以中國(guó)臺(tái)北股市為例，新年第一個(gè)交易日，臺(tái)北加權(quán)指數(shù)上漲0.6%，站上9000點(diǎn)上方的31個(gè)月高點(diǎn)。但僅僅過(guò)了兩天，股指就重挫1.7%，創(chuàng)兩個(gè)月最大單日跌幅；而新臺(tái)幣匯價(jià)則一度升至十多年來(lái)的高點(diǎn)。
專家也提醒說(shuō)，各國(guó)加大匯市干預(yù)和對(duì)熱錢的管控，盡管可能在一定程度上起到抑制過(guò)度投機(jī)的作用，但由于缺乏相互之間的協(xié)調(diào)，這類措施也可能加劇新興股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)。
IMF考慮下狠手
一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的“黑手”，是美元套利交易的平倉(cāng)。國(guó)際清算銀行上月的報(bào)告顯示，超低的利率環(huán)境，已使得美元躍居新的頭號(hào)套利交易融資貨幣。
由于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美元近日連續(xù)走高，促使部分借道美元套利交易轉(zhuǎn)投高收益資產(chǎn)的資金買回美元平倉(cāng)，反過(guò)來(lái)推動(dòng)美元進(jìn)一步走強(qiáng)。但在另一方面，對(duì)于曾經(jīng)受益于廉價(jià)美元資金的所謂高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(主要是新興市場(chǎng)股票和大宗商品等)來(lái)說(shuō)，套利交易的平倉(cāng)卻可能帶來(lái)短期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，不利于整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。
瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬日前在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)就表示，2011年世界經(jīng)濟(jì)的一大風(fēng)險(xiǎn)，就是美元反彈可能對(duì)國(guó)債市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)較大沖擊。
這樣的風(fēng)險(xiǎn)也受到了IMF等國(guó)際金融體系“看門狗”的關(guān)注。IMF周三發(fā)布報(bào)告稱，該組織正考慮加強(qiáng)對(duì)全球跨境資本流動(dòng)的監(jiān)督與管理職能。報(bào)告稱，IMF執(zhí)行董事會(huì)經(jīng)過(guò)討論認(rèn)為，動(dòng)蕩的資本流動(dòng)是導(dǎo)致最近金融危機(jī)的一個(gè)重要原因。執(zhí)董們認(rèn)為，有必要加強(qiáng)IMF在國(guó)際資本流動(dòng)方面的監(jiān)督職責(zé)。
知情人士稱，有關(guān)加強(qiáng)資本流動(dòng)管理的問(wèn)題可能會(huì)被提上G20日程。去年的G20首爾峰會(huì)聲明罕見(jiàn)地表示，部分新興經(jīng)濟(jì)體在匯率過(guò)高的情況下可以考慮實(shí)施資本管制措施。
