自美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施第二輪量化寬松(QE2)方案以來(lái)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率已經(jīng)顯著上揚(yáng)，這令業(yè)界擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)期望以量化寬松政策推低利率的做法可能失效，而美債市場(chǎng)可能終結(jié)其十年的大牛市行情。

美債收益率迅速飆升

美國(guó)30年期的債券收益率已經(jīng)升至4.497%水平，比8月底的3.52%有了近28%的升幅。“在這么短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)如此巨大的升幅，在債券市場(chǎng)來(lái)看是比較少見(jiàn)的。”香港對(duì)沖基金經(jīng)理張承良博士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

美國(guó)30年期債券收益率從8月底以來(lái)一路上揚(yáng)，在11月初美國(guó)宣布實(shí)施QE2時(shí)，達(dá)到了4.09%，隨后進(jìn)一步升破4.4%的水平。“這可能是出乎不少人預(yù)料的，但是從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)說(shuō)，是符合常理的。”張承良說(shuō)。

他解釋，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松方案旨在通過(guò)大量購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)推低利率，為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造條件，但是此舉未獲國(guó)際市場(chǎng)投資者認(rèn)可。僅30年期的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)就達(dá)到13萬(wàn)億至14萬(wàn)億美元，而美國(guó)的量化寬松充其量不過(guò)是區(qū)區(qū)數(shù)千億美元的購(gòu)買量，還要平攤至幾個(gè)月來(lái)購(gòu)買，每個(gè)月還達(dá)不到市場(chǎng)1%的國(guó)債市場(chǎng)容量。

“美聯(lián)儲(chǔ)推低利率的目標(biāo)還得看剩余的99%的投資者的意愿。”張承良說(shuō)。

阿仕特朗資產(chǎn)管理公司的對(duì)沖基金經(jīng)理潘稷昨天接受本報(bào)采訪時(shí)透露，美國(guó)債券市場(chǎng)的投資者正在撤資逃離市場(chǎng)，而將資金轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)。

“債券基金經(jīng)理們認(rèn)為債市十年的牛市已經(jīng)結(jié)束，”他說(shuō)，“這可能會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)打壓利率的目標(biāo)受到影響。”

潘稷認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)可能還得考慮其他的辦法來(lái)推低市場(chǎng)利率。

量化寬松政策存爭(zhēng)議

對(duì)于美債收益率的上揚(yáng)可能引發(fā)的結(jié)果，受訪的對(duì)沖基金經(jīng)理觀點(diǎn)并不一致。有全球宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，如果收益率持續(xù)上揚(yáng)，有可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策徹底失敗。

“國(guó)際投資者認(rèn)為量化寬松將會(huì)推高美國(guó)通脹預(yù)期，他們?yōu)榇艘蟾鼮楹侠淼膫⒀a(bǔ)償。”上述基金經(jīng)理說(shuō)，“這股力量之大，可能是美聯(lián)儲(chǔ)事先沒(méi)有想到的。”

交銀國(guó)際研究部港股策略師黃文山認(rèn)為，通脹有機(jī)會(huì)在2011年下半年正式輸入到美國(guó)，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將有需要加息，從而推動(dòng)黃金價(jià)格進(jìn)入下一波快速上漲的周期。

不過(guò)或許情況并非如此悲觀。張承良稱，美聯(lián)儲(chǔ)的中間目標(biāo)是降低利率，但它的最終目標(biāo)是要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市信心的恢復(fù)，從這個(gè)意義上說(shuō)，如果債市資金流至股票市場(chǎng)，將會(huì)有助于上市公司的融資活動(dòng)，這可能會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。事實(shí)上，近期美國(guó)公布的數(shù)據(jù)雖然仍然欠佳，但不時(shí)有好消息傳出，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)。