國(guó)家統(tǒng)計(jì)局27日公布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額50151.0億元，同比下降2.9%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。累計(jì)降幅為今年4月以來新低。其中，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4275.6億元，同比下降9.9%，降幅比9月份擴(kuò)大4.6個(gè)百分點(diǎn)。專家分析認(rèn)為，10月工業(yè)利潤(rùn)增速下行幅度超過預(yù)期，價(jià)格下滑及需求弱勢(shì)是拖累工業(yè)企業(yè)盈利的主要因素。

高技術(shù)制造業(yè)等利潤(rùn)增長(zhǎng)加快 汽車行業(yè)拖累緩解

數(shù)據(jù)顯示，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，30個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加，11個(gè)行業(yè)減少。其中，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)16.2%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)15.0%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)12.0%；而石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降51.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降44.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降25.3%，汽車制造業(yè)下降14.7%。

盡管我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)加速，但在需求相對(duì)弱勢(shì)的背景下，制造業(yè)再度成為我國(guó)工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)的主要拖累項(xiàng)。1-10月，制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額41291.4億元，同比下降4.9%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師朱虹指出，10月，高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快，私營(yíng)企業(yè)和小型企業(yè)利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)7.5%、5.3%和2.0%，增速比1-9月份分別加快1.2、0.7和1.1個(gè)百分點(diǎn)。

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品的內(nèi)外需求均較強(qiáng)韌，有望帶動(dòng)以計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)盈利增長(zhǎng)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在工業(yè)發(fā)展中的地位有望再度提升。從細(xì)分行業(yè)看，10月我國(guó)計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的累計(jì)同比利潤(rùn)增速為6.0%，環(huán)比顯著加快2.4個(gè)百分點(diǎn)，繼9月行業(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正后，10月行業(yè)的盈利能力再度增長(zhǎng)提速。此外，10月汽車制造業(yè)的盈利能力延續(xù)回暖，降幅較前再度收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)，汽車制造業(yè)對(duì)工業(yè)盈利能力的拖累有望緩解。

價(jià)格因素及需求弱勢(shì)影響工業(yè)企業(yè)盈利

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，10月工業(yè)利潤(rùn)增速下行幅度超過預(yù)期。

朱虹指出，10月份，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比降幅比9月份有所擴(kuò)大，主要是受工業(yè)品出廠價(jià)格降幅擴(kuò)大、生產(chǎn)銷售增長(zhǎng)放緩等因素影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.6%，降幅比9月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

除了價(jià)格端的拖累，陳靂認(rèn)為，需求也是壓制企業(yè)盈利能力的重要因素。10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的盈利能力再度下降，與同期工業(yè)企業(yè)增速、工業(yè)品出廠價(jià)格的弱勢(shì)表現(xiàn)較為一致，需求是影響10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的關(guān)鍵變量。從此前公布的數(shù)據(jù)看，10月我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增速回落，工業(yè)品銷售同比下降，工業(yè)品出廠價(jià)格的同比降幅也再度擴(kuò)大，疊加國(guó)慶長(zhǎng)假及入冬停工等因素的催化，需求端的弱勢(shì)表現(xiàn)通過生產(chǎn)銷售、出廠價(jià)格傳導(dǎo)至企業(yè)盈利端。

數(shù)據(jù)表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大

中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萬(wàn)喆指出，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)降幅擴(kuò)大，結(jié)合前10月固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等數(shù)據(jù)來看，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。下行的壓力，一方面來自于外部原因，當(dāng)前多國(guó)制造業(yè)PMI位于榮枯線以下，且已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間。全球外貿(mào)及投資都處在“冬天”，如被稱為全球經(jīng)濟(jì)“金絲雀”的韓國(guó)，也面臨較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。韓國(guó)央行上月預(yù)計(jì)，今年該國(guó)GDP增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)2%的不確定性增加；另一方面，從內(nèi)部看，盡管規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中也存在一些亮點(diǎn)，如高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。但值得一提的是，在總體市場(chǎng)需求萎縮的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)向頭部企業(yè)集中的情況，且一些新興行業(yè)受到包括政府補(bǔ)貼等支持在內(nèi)的正面影響。因此，萬(wàn)喆認(rèn)為，盡管存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，但當(dāng)前工業(yè)企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)壓力值得重視。

有部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底企穩(wěn)，但萬(wàn)喆認(rèn)為，企穩(wěn)尚未實(shí)現(xiàn)。她指出，今年房地產(chǎn)韌性較好，很多工業(yè)企業(yè)都與房地產(chǎn)較為相關(guān)，一些服務(wù)業(yè)也其有緊密關(guān)聯(lián)。固定投資中，房地產(chǎn)所占比例也較大。預(yù)計(jì)有待房地產(chǎn)行業(yè)出清的時(shí)候，才會(huì)是經(jīng)濟(jì)真正觸底之時(shí)。此外，觸底回升的時(shí)間也取決于決策部門對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的承受底線和心理韌性。

具體就工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益而言，陳靂預(yù)計(jì)，未來逆周期調(diào)節(jié)促進(jìn)工業(yè)盈利回歸穩(wěn)定。在政策面，逆周期調(diào)節(jié)將繼續(xù)加碼。11月25日，央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2019)》，點(diǎn)明財(cái)政政策要加力提效，減稅降費(fèi)規(guī)模有望擴(kuò)大，制造業(yè)作為今年受益最大的產(chǎn)業(yè)，盈利能力有望修復(fù)。需求方面，隨著財(cái)政政策的加力提效，地方政府專項(xiàng)債也有望迎來較大規(guī)模的增加，基建對(duì)內(nèi)需的支撐作用終將顯現(xiàn)，中長(zhǎng)期工業(yè)生產(chǎn)、銷售有望迎來修復(fù)。

此外，謝亞軒也認(rèn)為，由于11月之后PPI翹尾因素消退，見底回升較為確定，逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，加上庫(kù)存周期見底，接下來工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速或緩慢收窄降幅，但明顯修復(fù)并由負(fù)轉(zhuǎn)正的時(shí)間點(diǎn)，應(yīng)該要等到專項(xiàng)債發(fā)出，基建投資啟動(dòng)之后。