中國人民銀行14日數(shù)據(jù)顯示，前三季度人民幣貸款增加11.16萬億元，同比多增9980億元。其中，9月人民幣貸款增加1.27萬億元，同比多增566億元。9月末，廣義貨幣（M2）余額165.57萬億元，同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.3個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家表示，M2增速止降回升，金融去杠桿效果顯著。貨幣政策方面，短期內(nèi)或以市場(chǎng)流動(dòng)性總量適度和利率相對(duì)穩(wěn)定為目標(biāo)。

信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

數(shù)據(jù)顯示，9月末人民幣貸款余額117.76萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，企業(yè)和居民部門投融資需求旺盛，銀行在減少同業(yè)貸款的情況下，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長期貸款從上月的3639億元增至5029億元，可見脫虛向?qū)嵆尚д饾u顯現(xiàn)。居民短期、中長期貸款較上月都分別進(jìn)一步提高至2537億元和4786億元，一定程度反映出本輪國內(nèi)樓市調(diào)控難度依然較高。居民部門短貸的增加也存在部分進(jìn)入樓市的可能。要改變居民對(duì)于房屋的依賴，需要豐富財(cái)富投資保值的渠道。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，前9個(gè)月居民新增商業(yè)貸款總額為5.72萬億元，比去年同期增加1萬億元，增幅為21%，解釋了今年以來接近20%的全國地產(chǎn)銷售金額增速。10月以來，房地產(chǎn)銷售繼續(xù)降溫，且監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)查居民短貸流向房地產(chǎn)，再加上銀行房貸額度受限，未來居民貸款增速將趨于回落。

社融方面，9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為171.23萬億元，同比增長13%。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，社融特別是信貸持續(xù)“高燒”，主要與政策導(dǎo)向、商業(yè)銀行行為模式變化有關(guān)。比如在MPA考核機(jī)制下，銀行有盡量做大規(guī)模直到MPA考核邊界的動(dòng)力。因?yàn)樽龃螽?dāng)期規(guī)模可以為未來留出更大額度，這導(dǎo)致大行的用滿額度、信貸規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。

M2增速觸底反彈

9月末M2同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.3個(gè)百分點(diǎn)。溫彬表示，一方面，說明在金融去杠桿的背景下，同業(yè)業(yè)務(wù)收縮繼續(xù)拖累M2增速；另一方面，外匯占款邊際改善、信貸和財(cái)政存款投放季節(jié)性增加，助推M2觸底反彈。

“M2如期反彈得益于貸款增速與市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定等因素。”連平認(rèn)為，支撐9月M2增速的主因可能來自于信貸增速相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，近年來9月都有較大量的財(cái)政存款下放。

連平認(rèn)為，在央行流動(dòng)性適度適量的調(diào)控下，9月市場(chǎng)利率總體相對(duì)穩(wěn)定，而政策面信息也使市場(chǎng)利率產(chǎn)生了較一致的遠(yuǎn)期預(yù)期，從而改善直接融資條件。從社融數(shù)據(jù)中新增企業(yè)債較上月出現(xiàn)一定程度增長亦可看出，金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券投資渠道的流動(dòng)性派生可能較上月有所增強(qiáng)。

姜超表示，在貨幣緊平衡、金融監(jiān)管持續(xù)的背景下，銀行超儲(chǔ)率處于歷史低位，貨幣乘數(shù)升至歷史高位，銀行創(chuàng)造貨幣能力受限，預(yù)計(jì)未來M2仍將低位運(yùn)行。央行二季度貨政報(bào)告指出，隨著去杠桿深化和金融回歸為實(shí)體服務(wù)，比過去低一些的M2增速或成為新常態(tài)。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水指出，一方面，從供應(yīng)看，拉動(dòng)9月M2回升的三大因素中，非標(biāo)存款和財(cái)政存款下放對(duì)M2的支撐難以持續(xù)，而外匯占款在經(jīng)常項(xiàng)目難以大幅上升的背景下，對(duì)基礎(chǔ)貨幣增量貢獻(xiàn)有限；另一方面，從需求看，四季度貸款面臨下降壓力，也將制約M2增速回升。

流動(dòng)性料總體平穩(wěn)

流動(dòng)性方面，溫彬表示，預(yù)計(jì)四季度流動(dòng)性總體平穩(wěn)。隨著11、12月財(cái)政存款季節(jié)性投放增加，流動(dòng)性狀況將有所改善?？紤]到明年元旦和春節(jié)因素，央行將繼續(xù)通過“逆回購+MLF”不同期限組合的投放保持市場(chǎng)利率平穩(wěn)，預(yù)計(jì)10年期國債收益率將保持在3.6%左右的中樞水平。同時(shí)，為了滿足明年初降準(zhǔn)要求，四季度，銀行將近一步加大對(duì)普惠領(lǐng)域的投放，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在貨幣政策上，連平表示，短期貨幣政策仍將以市場(chǎng)流動(dòng)性總量適度和利率相對(duì)穩(wěn)定為目標(biāo)。為達(dá)到有節(jié)奏地實(shí)現(xiàn)脫虛向?qū)?，為?shí)體經(jīng)濟(jì)營造穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境，當(dāng)前穩(wěn)定流動(dòng)性和利率環(huán)境至關(guān)重要。貨幣當(dāng)局也不斷加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)調(diào)和預(yù)期引導(dǎo)，提前續(xù)作MLF等操作都體現(xiàn)了其維穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性、平滑利率波動(dòng)的決心。

事實(shí)上，近期推出的定向降準(zhǔn)也有益于從結(jié)構(gòu)上引導(dǎo)金融資源的流向和配置，增強(qiáng)脫虛向?qū)嵳叩挠行?。連平認(rèn)為，雖然定向降準(zhǔn)要明年才能落地，但在約3個(gè)月的“緩沖期”中，由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來定向降準(zhǔn)政策的確定性預(yù)期，使得機(jī)構(gòu)在政策支持的相關(guān)貸款上增加投放力度。M2增速也可能“提前”獲得由信貸渠道而來的支撐力量。