制造業(yè)PMI趨穩(wěn)
制造業(yè)PMI并沒有如市場預期的那樣延續(xù)回落的態(tài)勢，5月31日國家統(tǒng)計局發(fā)布的5月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，5月份與4月份持平，這說明經(jīng)濟在趨穩(wěn)。在分項指數(shù)上也可以表現(xiàn)出這種趨穩(wěn)的態(tài)勢，如新出口訂單指數(shù)仍在上升，說明外需仍在繼續(xù)改善；消費品行業(yè)PMI上升明顯，說明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在繼續(xù)改善。尤其值得注意的是，中小企業(yè)活力明顯增強。
但是隱憂仍在，主要表現(xiàn)在生產(chǎn)指數(shù)的回落，生產(chǎn)旺季不旺；原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)都有所回落，供需價格回落可能抑制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的積極性。
導讀
牛犁表示，不久前公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)的回落主要是受價格變動和基數(shù)的影響，但從PMI的新出口訂單指數(shù)可以看到，外部市場需求仍然有穩(wěn)中向好的基礎。
5月份的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）略好于預期：5月31日公布這一數(shù)據(jù)（51.2%）并未延續(xù)上月的回調(diào)，而是與上月持平；持續(xù)十個月高于榮枯線的PMI反映出制造業(yè)正保持著穩(wěn)定的增長。
盡管5月份原材料購進價格、出廠價格指數(shù)分別下降至49.5%、47.6%的收縮區(qū)間，但外需狀況較好，新出口訂單指數(shù)上升至50.7%，新訂單指數(shù)（52.3%）也與上月持平，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期上升至56.8%。
值得注意的是，隨著上游產(chǎn)品價格回調(diào)帶來的成本下降，以及多項扶助政策的落地，中、小型企業(yè)的活力正在明顯增強。5月中、小型企業(yè)PMI分別比上月上升1.1和1個百分點至51.3%和51%，其中，小型企業(yè)PMI更是年內(nèi)首次回升至擴張區(qū)間。
另一方面，供需兩端價格仍在回落，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)2個月下降，進口指數(shù)與采購量指數(shù)也是連續(xù)2個月下降，PMI的未來仍然承壓。
外需穩(wěn)中向好
國家信息中心經(jīng)濟預測部宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，5月份的PMI與上月持平，并未向下走，PMI持續(xù)十個月站在榮枯線上，且連續(xù)八個月在51%以上，表明制造業(yè)在持續(xù)擴張，宏觀經(jīng)濟整體趨穩(wěn)。
此前，由于4月官方制造業(yè)PMI從前值51.8的高位回落至51.2，引起了市場關(guān)于經(jīng)濟回頭轉(zhuǎn)向的擔憂，但5月制造業(yè)PMI的走平在一定程度上緩解了這一憂慮。牛犁表示，這表明經(jīng)濟增長正由短期沖高回落態(tài)勢轉(zhuǎn)為總體趨穩(wěn)態(tài)勢。
國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河指出，5月新訂單指數(shù)高于去年同期1.6個百分點，而且新出口訂單指數(shù)為50.7%，比上月上升0.1個百分點，連續(xù)7個月位于擴張區(qū)間，說明市場需求在繼續(xù)改善。
牛犁表示，不久前公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)的回落主要是受價格變動和基數(shù)的影響，但從PMI的新出口訂單指數(shù)可以看到，外部市場需求仍然有穩(wěn)中向好的基礎。
“出口訂單反映的是企業(yè)對出口形勢改善的直觀感受，而外貿(mào)增速的變化則是基數(shù)、價格、匯率等各種因素的綜合而成的結(jié)果。名義出口增速的放緩并不代表實際的訂單減少，實際上出口還是不錯的，這對中國經(jīng)濟是個有利因素。”他說。
中小企業(yè)活力增強
分行業(yè)來看，5月份制造業(yè)PMI調(diào)查的21個行業(yè)大類中，有14個行業(yè)PMI指數(shù)較4月份上升，其中裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)PMI指數(shù)仍保持52%以上的較高水平。
其中，消費品行業(yè)PMI指數(shù)上升最為明顯，整體水平上升1.6個百分點，達到53.8%，分別高于上月和制造業(yè)總體1.6和2.6個百分點。趙慶河表示，農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)PMI均位于54.0%以上的較高景氣區(qū)間。
多位專家認為，消費PMI的大幅上行反映出5月經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)：消費對經(jīng)濟的拉升相較投資的拉動，更能反映出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上的好轉(zhuǎn)。
值得注意的是，5月中小型企業(yè)活力明顯增強：中、小型企業(yè)PMI為51.3%和51.0%，分別高于上月1.1和1.0個百分點，其中小型企業(yè)PMI連續(xù)3個月上升，年內(nèi)首次回升至擴張區(qū)間，并創(chuàng)下近兩年來的高點。
趙慶河指出，國家出臺了一系列針對中小型企業(yè)的減稅降費、金融服務等政策效應開始有所顯現(xiàn)，使得中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)改善。
牛犁認為，除了上述去杠桿、降成本政策初見成效外，更重要的是，上游產(chǎn)品價格的大幅回調(diào)降低了中小企業(yè)的成本。
他指出，長期以來中小企業(yè)面臨的困難要更大一些，中小企業(yè)多在中下游，隨著大宗商品特別是能源類產(chǎn)品價格的上漲，中小企業(yè)的利潤受到成本擠壓；但隨著近期能源、鐵礦石等產(chǎn)品的大幅回落，中小企業(yè)的成本降低，其經(jīng)營也出現(xiàn)明顯改善。
九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清指出，微觀上中小企業(yè)的PMI大幅回升更能反映出經(jīng)濟動力的走好。
此外，他表示，今年2月以后快速下滑的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)在5月也出現(xiàn)回升，達到56.8%；5月產(chǎn)成品庫存從4月的48.2大幅下滑至46.6，被動補庫存對經(jīng)濟的壓力大概率將會消退，這都反映出宏觀經(jīng)濟在總量上、結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。
供需兩端價格回落
不過，PMI的企穩(wěn)并不夠牢固，交行金融研究中心高級研究員劉學智向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從制造業(yè)PMI多項細分指標來看，經(jīng)濟仍還有放緩的跡象。
首先是生產(chǎn)指數(shù)的連續(xù)下降。5月生產(chǎn)指數(shù)為53.4%，雖然處于較好的擴張水平，但已經(jīng)連續(xù)2個月下降，擴張勢頭明顯放緩。
劉學智表示，根據(jù)往年制造業(yè)生產(chǎn)波動特點，3月過后企業(yè)生產(chǎn)回暖，4月和5月往往是生產(chǎn)旺季。然而今年4月和5月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比逐漸下降，企業(yè)生產(chǎn)狀況呈現(xiàn)旺季不旺的特征。
牛犁表示，3月份生產(chǎn)指數(shù)達到54.2%，要明顯高于以往年份，當前的生產(chǎn)指數(shù)正處于沖高回落的過程中。他表示，生產(chǎn)指數(shù)的表現(xiàn)與工業(yè)增速在走勢上相關(guān)度很高，今年一季度工業(yè)增速高達6.8%，全年將呈現(xiàn)“前高后低”的走勢，與其相對應的是生產(chǎn)指數(shù)回落。
近2個月工業(yè)用電量增速也在持續(xù)下降，除了采礦業(yè)由于低基數(shù)抬升用電量增速以外，傳統(tǒng)重工業(yè)和輕工業(yè)的用電量增速都有下降；此外，最新5月發(fā)電耗煤月化同比增長11.4%，低于4月14%的同比增速，也印證了生產(chǎn)走弱的跡象。
生產(chǎn)放緩與內(nèi)需息息相關(guān)，5月進口指數(shù)和采購量指數(shù)的持續(xù)下降表明內(nèi)需正在放緩。
更讓PMI承壓的是，供需兩端價格的回落。
5月原材料購進價格指數(shù)大幅下降2.3個百分點至49.5%，已經(jīng)連續(xù)5個月下降，自2016年2月以來，首次降至榮枯線以下。
方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平指出，煤炭、石油、化工等產(chǎn)品價格的回落，使得相關(guān)行業(yè)盈利放緩，4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長14%，增速較3月回落9.8個百分點。
出廠價格指數(shù)連續(xù)3個月下降，5月這一數(shù)字低至47.6%。劉學智表示，近期PPI出現(xiàn)高位回落現(xiàn)象，預計5月PPI還會顯著回落。供需兩端價格回落有國際大宗商品價格增長乏力的外部原因，也有產(chǎn)品價格沖高回調(diào)的原因，同時也反映市場供求關(guān)系出現(xiàn)變化，不排除整體需求走弱的可能。
牛犁表示，原材料購進價格指數(shù)在一定范圍內(nèi)是逆向指標，其下降有利于降低制造業(yè)成本，但需要關(guān)注這一增速的連續(xù)大幅下滑。
中國物流信息中心分析師陳中濤同樣認為，5月份價格走勢較為合理，有利于減輕通脹壓力，同時縮小了上下游價格差距，有利于改善企業(yè)整體效益；但是未來要注意保持價格走勢穩(wěn)定，注意避免價格回落過快，進而抑制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動積極性。
陳中濤表示，經(jīng)濟運行態(tài)勢自去年下半年以來持續(xù)穩(wěn)中向好，當前需要關(guān)注保持市場需求穩(wěn)定，現(xiàn)在新訂單指數(shù)略高于52%，反映訂單不足的企業(yè)數(shù)量又見上升，如果低于52%，企業(yè)會明顯感到需求不足的壓力。
