會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在3月會(huì)議上同意，他們可能在今年晚些時(shí)候開始縮減其4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。不過，對(duì)于一些關(guān)鍵的問題他們還未決定——例如縮表的速度以及縮減至什么規(guī)模。

3月14日-15日日的FOMC會(huì)議紀(jì)要有助于回答近幾個(gè)月來市場(chǎng)一直關(guān)注的問題。

美聯(lián)儲(chǔ)多年來一直就加息進(jìn)行討論，但卻沒有表明將如何處理其規(guī)模龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。

在2007-2009年經(jīng)濟(jì)衰退期間，美聯(lián)儲(chǔ)推出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，以抑制長(zhǎng)期利率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

縮減資產(chǎn)負(fù)債表是一項(xiàng)微妙的任務(wù)，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致長(zhǎng)期利率上漲并損害經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從金融危機(jī)前的不到1萬億美元增長(zhǎng)到4.5萬億美元。通過將到期的證券進(jìn)行再投資，美聯(lián)儲(chǔ)維持其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在高位。停止再投資將能縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。

會(huì)議紀(jì)要顯示：“多數(shù)與會(huì)者預(yù)計(jì)，聯(lián)邦基金利率將繼續(xù)逐步上升。此外，今年晚些時(shí)候?qū)υ偻顿Y政策進(jìn)行調(diào)整可能是合適的。”

縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃仍然處于制定階段。美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)開始撰寫論文，這可能有助于對(duì)尚未整理的無數(shù)技術(shù)細(xì)節(jié)達(dá)成共識(shí)。三月會(huì)議上還沒有制定的一個(gè)細(xì)節(jié)是——美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)緩慢地逐步退出還是立即停止再投資政策。會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們預(yù)計(jì)逐步的退出再投資對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響最小，但這可能難以清晰的溝通。

根據(jù)多位官員的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)將加息兩次，隨后將暫停加息，并展開縮減資產(chǎn)負(fù)債表的努力。暫停加息將能讓美聯(lián)儲(chǔ)觀察情況。美聯(lián)儲(chǔ)可能與2018年再度開始加息。

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席William Dudley向美國(guó)媒體表示：“當(dāng)我們決定開始正?；Y產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，我們可能會(huì)同時(shí)決定暫停上調(diào)短期利率。

會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC官員們看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景存在更多的上行風(fēng)險(xiǎn)——例如，特朗普可能進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張；而海外經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，股市上漲帶來了寬松的金融環(huán)境，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹加劇。不過，有些官員認(rèn)為，相對(duì)于估值數(shù)據(jù)，股價(jià)看來處于高位。官員指出，金融市場(chǎng)的大修正是經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)之一。

一些官員表示，如果經(jīng)濟(jì)遇到需要降低短期利率的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮恢復(fù)債券再投資。不過，他們對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)定了更高的標(biāo)準(zhǔn)。

會(huì)議紀(jì)要顯示：“一些與會(huì)者表示，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)大幅惡化，需要比降息至下限更寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)財(cái)應(yīng)該恢復(fù)資產(chǎn)購(gòu)買。”

在3月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)投票決定將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，至0.75％-1％。此外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還將加息兩次。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在3月會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上說，簡(jiǎn)單來說，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。

她說：“我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健性及其對(duì)沖擊的抵御力有信心。”

3月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為漸進(jìn)加息是合適的，計(jì)劃今年晚些時(shí)候收縮資產(chǎn)負(fù)債表，國(guó)債和MBS均是再投資政策調(diào)整內(nèi)容。

一些官員表示，目前的股價(jià)“相當(dāng)高”。

大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，2017年稍晚開始調(diào)整再投資受到保障，可能是“適宜之舉”，這將允許縮表。 基于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期而對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表做出判斷，允許繼續(xù)繼續(xù)加息。 與會(huì)者“基本上傾向于”在時(shí)機(jī)到來時(shí)調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)所持美債和住房抵押貸款支持證券（MBS）。

官員們討論多種假設(shè)情景，其中包括降低再投資規(guī)模、或一次性地結(jié)束再投資。 與會(huì)者們確認(rèn)，應(yīng)當(dāng)可預(yù)見地循序漸進(jìn)縮表。 官員們認(rèn)為財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)首次發(fā)布關(guān)于政策制定者預(yù)期不確定性水平的扇形圖。

FOMC與會(huì)者中，1人認(rèn)為GDP增速預(yù)期的不確定性減少，15人認(rèn)為大致相似，1人認(rèn)為增加；8人認(rèn)為GDP增速預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，9人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大致均衡，沒有人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)；1人認(rèn)為失業(yè)率預(yù)期的不確定性減少，15人認(rèn)為大致相似，1人認(rèn)為增加；2人認(rèn)為失業(yè)率預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，11人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大致均衡，4人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)；沒有人認(rèn)為PCE預(yù)期的不確定性減少，15人認(rèn)為大致相似，2人認(rèn)為增加；11人認(rèn)為PCE預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，6人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大致均衡，沒有人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)。