在英國脫歐公投已過“雙滿月”之際，市場對脫歐的恐慌暫時(shí)緩解，決定全球金融環(huán)境的最關(guān)鍵因素重新回到美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定上。在美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長、就業(yè)持續(xù)改善、通脹基本達(dá)到預(yù)定目標(biāo)的背景下，近期耶倫以及多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的偏鷹派言論，表明美聯(lián)儲(chǔ)未來幾個(gè)月加息概率大增。這無疑將引發(fā)包括外匯、大宗商品及股市在內(nèi)的全球金融市場波動(dòng)，并影響到其他央行的貨幣政策決定。
耶倫講話釋放鷹派信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大增
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)上周五(8月26日)在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行官員年會(huì)上發(fā)表了備受期待的講話，明確表示：“鑒于就業(yè)市場表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，以及我們對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的展望，我認(rèn)為，近幾個(gè)月上調(diào)聯(lián)邦基金利率的可能性已經(jīng)增強(qiáng)。”與此同時(shí)，耶倫還就美聯(lián)儲(chǔ)如何制定一套富有彈性的貨幣政策工具框架以應(yīng)對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了闡述。
對耶倫的演講，我們有以下幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)。
第一，關(guān)于加息概率及時(shí)機(jī)的暗示。耶倫偏鷹派的論點(diǎn)與近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表的鷹派言論論調(diào)一致，表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對“美國經(jīng)濟(jì)已接近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的全面就業(yè)與價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)”基本達(dá)成一致。近來美國經(jīng)濟(jì)增速雖然不快，但足以支撐勞動(dòng)力市場增長，而物價(jià)未漲還是部分受到短期因素的影響。從加息次數(shù)來看，年底前加息一次基本不成問題；從加息時(shí)點(diǎn)來看，由于12月份美國面臨總統(tǒng)大選，那么9月將是一個(gè)不錯(cuò)的加息窗口，12月加息概率也存在。
第二，美聯(lián)儲(chǔ)主席應(yīng)該是第一次在公開演講中把超額存款準(zhǔn)備金利率（IORE）放在貨幣政策工具創(chuàng)新中的第一位，未來的政策組合應(yīng)該是加息＋降IORE＋停止本金再投資。
第三，基于對長期中性利率下降的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)上調(diào)通脹目標(biāo)，未來幾年的加息進(jìn)程可能更為平緩，以使得收益率曲線更為平滑。
美聯(lián)儲(chǔ)加息將通過三大路徑影響全球市場
全球市場對耶倫講話為何加倍關(guān)注？在英國脫歐公投“雙滿月”，脫歐焦慮及英國經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)已有所淡化的背景下，決定全球金融環(huán)境的關(guān)鍵因素再度落到美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定上。為何美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對國際金融市場、資金流向乃至其他國家央行貨幣政策擁有如此超級(jí)的影響力？
首先，美元是包括黃金、原油在內(nèi)的全球大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，美元的上漲及下跌，將對大宗商品價(jià)格構(gòu)成反向影響。
其次，由于美元在國際貨幣體系中具有中心地位，美元加息的節(jié)奏及時(shí)機(jī)，將對全球流動(dòng)性帶來至關(guān)重要的影響。從資產(chǎn)板塊而言，美元加息將引領(lǐng)資金從非美資產(chǎn)流向美元資產(chǎn)；從區(qū)域板塊而言，美元加息將引領(lǐng)跨境資金從歐日及新興市場回流至美國市場。
第三，有鑒于前兩點(diǎn)，正是由于美元加息政策的溢出效應(yīng)巨大，各國央行的利率政策不得不以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向作為一個(gè)前提條件來制定。
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫?cái)_動(dòng)全球市場走向
1.美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度升溫將支撐美元走強(qiáng)
美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月進(jìn)行了近10年來的首次加息后，今年迄今一直按兵不動(dòng)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陰晴不定以及外圍環(huán)境的不確定性，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的左右搖擺。受此影響，美元指數(shù)在93-100的區(qū)間窄幅震蕩。6月份，由于美國公布的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的慘淡令市場出其不意，以及英國脫歐公投造成全球市場不確定性增加，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩了原本呼聲很高的加息舉措。與此同時(shí)，市場一度對美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息概率及次數(shù)變得悲觀。這對走勢平淡的美元進(jìn)一步形成短期利空，美元指數(shù)從6月初的95上方震蕩下調(diào)，6月23日跌至93.529的階段性低點(diǎn)。
但此后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國就業(yè)市場和通脹的持續(xù)改善趨勢總體延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員相繼發(fā)表鷹派論調(diào)力促加息。盡管如此，美元表現(xiàn)依然乏力，截至8月25日，美元指數(shù)收于94.772，較8月初下跌了0.98%。但受耶倫講話的提振，8月26日當(dāng)天美元指數(shù)上漲0.84%至95.556。由于未來加息預(yù)期再度強(qiáng)化，如果美國就業(yè)數(shù)據(jù)能夠繼續(xù)佐證經(jīng)濟(jì)及就業(yè)的持續(xù)改善，預(yù)計(jì)美元有望強(qiáng)力反彈。但由于美元走強(qiáng)不利于美國出口增長，因此，從美國政策層的意圖來看是不希望美元大幅走強(qiáng)的。除非美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息節(jié)奏快于市場預(yù)期，否則美元突破100的概率不大。
2.英鎊和歐元受英國脫歐的負(fù)面沖擊有所緩和
6月24日英國脫歐公投結(jié)果公布的當(dāng)日，英鎊暴跌逾8%至1.3679美元/英鎊。此后，英鎊仍一路下行，并在7月上旬跌破1.30的重要關(guān)口。近期歐元走勢也同樣受到英國脫歐事件的主導(dǎo)，歐元對美元匯率在脫歐公投當(dāng)日下跌2.35%至1.1117。此后，歐元繼續(xù)下行并于7月下旬跌破1.10的重要關(guān)口。隨著市場對英國脫歐焦慮有所緩解，投機(jī)資金逐步解除空倉并獲利了結(jié)，英鎊及歐元呈現(xiàn)弱勢企穩(wěn)態(tài)勢。截至8月26日，英鎊、歐元匯率分別收于1.3137美元/英鎊和1.1198美元/歐元。由于脫歐影響可能持續(xù)發(fā)酵，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化或促使美元全線走強(qiáng)，英鎊和歐元仍有短線下行的可能，但深幅下跌的可能性不大。
3.日元強(qiáng)勢難改
2016年以來，日元表現(xiàn)強(qiáng)勁，截至8月26日，日元兌美元匯率收于101.84，近三個(gè)月日元匯率攀升了9%，而年初以來則累計(jì)上漲20%。盡管2016年1月日本宣布了負(fù)利率政策，但這一措施并未能成功壓低日元匯率，日元在以下因素推動(dòng)下大幅上漲：一是日元作為公認(rèn)的避險(xiǎn)貨幣，在英國脫歐導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升的影響下，資金紛紛尋找將日元作為避風(fēng)港并大舉買入；二是日元作為一種長期低息貨幣，是傳統(tǒng)的套息交易借入貨幣。但今年以來，國際金融市場大幅波動(dòng)導(dǎo)致大量前期套息交易的日元資金回流日本，導(dǎo)致日元獲得持續(xù)推升的動(dòng)力。
從下一步走勢看，盡管日本央行可能在9月份的政策會(huì)議上宣布繼續(xù)擴(kuò)大QE規(guī)模，但由于日本貨幣寬松的邊際效用遞減，因此預(yù)計(jì)難以抑制日元升值的長期走勢?？赡茏璧K日元走強(qiáng)因素來自兩方面：一是日本央行的干預(yù)，2011年日本央行進(jìn)入市場購買更多的日元，但最終沒有能夠影響日元匯率，且對市場的影響比較短暫;二是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏快于預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好可能使得美元全線走高，使得日元受到壓制。預(yù)計(jì)近期日元延續(xù)強(qiáng)勢震蕩態(tài)勢，大幅走軟的可能性不大。
4.美聯(lián)儲(chǔ)加息利空全球股市
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升對美股形成利空。對于估值處于歷史高位，且股價(jià)一直創(chuàng)新高的美股，可能觸發(fā)調(diào)整的開關(guān)。對于歐洲、日本等發(fā)達(dá)市場股市而言也是利空，因?yàn)橘Y金將從非美資產(chǎn)回流美元資產(chǎn)。對海外市場，歐洲、日本等發(fā)達(dá)市場是利空，同樣是因?yàn)橘Y金的流動(dòng)關(guān)系。對新興市場而言，短期資金流出，可能利空，但如果美股調(diào)整，部分跨境資金流出美國追逐估值較低的新興市場股票，則新興市場股市可能先利空，而后利多。
5.黃金開啟震蕩回調(diào)模式
全球負(fù)利率對黃金的影響、美聯(lián)儲(chǔ)加息前景惡化和避險(xiǎn)需求的提振，現(xiàn)貨黃金在2016年上半年上漲了逾25%，創(chuàng)下30年來最佳的半年表現(xiàn)。6月24日英國脫歐公投結(jié)果公布當(dāng)日，紐約金價(jià)上漲了4.7%收至1315.75美元/盎司。隨后，在英國脫歐恐慌持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟(jì)前景未明導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)延遲加息等因素的共同推動(dòng)下，國際金價(jià)連續(xù)上攻并在7月上旬突破了1360美元/盎司。此后，在多重因素作用下，國際金價(jià)顯露上行疲態(tài)并進(jìn)入震蕩回調(diào)模式。
其一，由于上半年已積累過多的獲利頭寸，國際金價(jià)存在技術(shù)性回調(diào)的需要；其二，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)排除噪音干擾及美聯(lián)儲(chǔ)多位官員不斷釋放鷹派信號(hào)，美元加息預(yù)期升溫對金價(jià)構(gòu)成壓制；其三，英國脫歐引起的市場恐慌有所平復(fù)，使得投資者的避險(xiǎn)需求暫時(shí)緩解。8月25日，紐約黃金現(xiàn)貨價(jià)格收于1321.94美元/盎司的四周低點(diǎn)。在上述三大因素特別是美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓制下，國際金價(jià)未來走勢將繼續(xù)承壓，短期難有大幅反彈。
6. 多空轉(zhuǎn)換致國際油價(jià)窄幅波動(dòng)
近兩個(gè)月來，在多空因素的交錯(cuò)影響下，國際油價(jià)呈明顯的V型震蕩走勢。7月油價(jià)從50美元的階段性高位震蕩下調(diào)，至8月1日，紐約WTI原油價(jià)格收于40.84美元/桶，較7月初下跌18.7%。此后油價(jià)開啟反彈，至8月26日，紐約WTI油價(jià)收于47.64美元/桶，較8月初反彈了16.7%。多空節(jié)奏的轉(zhuǎn)換是油價(jià)先抑后揚(yáng)的推手。
利空因素包括：一是伊拉克原油出口或增5%，加重供應(yīng)過剩憂慮；二是美國活躍鉆井?dāng)?shù)量創(chuàng)8個(gè)月以來的最長增長周期；三是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫支撐美元強(qiáng)勢；四是中國原油需求下降；五是尼日利亞?；?，原油供給或迅速回升。
利多因素包括：一是9月份OPEC產(chǎn)油國與非OPEC產(chǎn)油國將召開會(huì)議并討論限制產(chǎn)量問題，或達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議；二是美國原油主要交割地庫欣地區(qū)的原油庫存下降對油價(jià)形成利好。預(yù)計(jì)在多空力量反復(fù)博弈之下，國際油價(jià)近期仍將在40-50美元的區(qū)間窄幅震蕩。
英國在脫歐之后將如何縱橫捭闔
前不久，保守黨人特蕾莎·梅臨危受命，正式成為繼“鐵娘子”撒切爾夫人之后英國歷史上第二位女首相。梅的首相之路必將與“順利脫歐”、“防止分裂”與“振興經(jīng)濟(jì)”三大要?jiǎng)?wù)緊密的聯(lián)系在一起。我們從戰(zhàn)略、內(nèi)政、經(jīng)濟(jì)等方面來分析梅時(shí)代的政策走向。
1．確定脫歐的戰(zhàn)略、時(shí)機(jī)與模式是梅時(shí)代的首要課題
脫歐其實(shí)并不如梅曾經(jīng)輕描淡寫宣稱的那樣簡單：“脫歐就是脫歐（Brexit is Brexit）。”脫歐其實(shí)牽涉到戰(zhàn)略、時(shí)機(jī)與模式三個(gè)問題。
（1）梅需要重新定位英國的對歐戰(zhàn)略
英國在過去幾百年間里，長期承擔(dān)離岸平衡手的角色，維持所謂的“大陸均勢”。如今，脫歐公投的結(jié)果使梅必須盡快為英國尋找新的戰(zhàn)略定位和目標(biāo)，這樣才能避免在未來激烈的國際競爭中失去主動(dòng)權(quán)。梅的外交大戰(zhàn)略可能會(huì)包含以下三方面：
其一，強(qiáng)化英美傳統(tǒng)特殊關(guān)系。二戰(zhàn)后，英國長期作為美國對歐盟政策的“傳聲筒”與“馬前卒”，但是“脫歐”導(dǎo)致英國在歐洲舞臺(tái)上作用大減。梅必須著力尋找新的對美外交籌碼，以防止英美特殊關(guān)系褪色。
其二，“脫而不離”，與歐盟盡量保持密切的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系。歐盟是英國最大的出口目的地、進(jìn)口來源地、投資來源國，英國選擇徹底舍棄歐洲市場并不現(xiàn)實(shí)。梅政府比較務(wù)實(shí)的做法可能是維持一種與歐盟的緊密經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，政治上保持主權(quán)獨(dú)立、防務(wù)上繼續(xù)在北約框架下維護(hù)歐洲和平。
其三，大力拓展歐洲以外的戰(zhàn)略關(guān)系。梅不可能讓英國固步自封，應(yīng)該會(huì)在歐洲大陸以外的區(qū)域積極謀求更多的利益。英國與加拿大、澳大利亞、新西蘭等英聯(lián)邦國家的關(guān)系將會(huì)持續(xù)強(qiáng)化。中國、印度、巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國也將是梅政府重點(diǎn)交好的對象。
（2）梅需要選擇合適的脫歐時(shí)機(jī)
梅政府不可能有太長時(shí)間去考慮何時(shí)啟動(dòng)脫歐進(jìn)程。一方面，歐盟對待英國脫歐的態(tài)度非常堅(jiān)決。梅想循序漸進(jìn)地根據(jù)《里斯本條約》50條談判，但是德國、法國等國堅(jiān)決不允許英國脫歐拖泥帶水，從而給其他歐盟成員國樹立一個(gè)壞榜樣，模仿英國與歐盟討價(jià)還價(jià)。另一方面，脫歐久拖不決對英國發(fā)展不利。不確定性是經(jīng)濟(jì)和金融市場的“達(dá)摩克利斯之劍”，也會(huì)影響到英國內(nèi)政外交的運(yùn)作。短期來看，英國脫歐的沖擊波還局限在金融市場領(lǐng)域，自6月23日脫歐公投至8月13日，英鎊對美元匯率已貶值12.75%，英鎊對歐元匯率也貶值11.42%。但是中長期來看，如果英國無法盡快確定與歐盟的戰(zhàn)略關(guān)系，特別是雙邊關(guān)于經(jīng)貿(mào)與金融的制度安排，投資者可能等不到英國與歐盟在兩年之內(nèi)談判結(jié)束，投資者已經(jīng)作出了或走或留的抉擇，關(guān)鍵在于梅政府能否給出清晰明確的政策指向。
既然脫歐進(jìn)程不可逆，延遲脫歐又會(huì)大大增加不確定性，那么梅政府加快脫歐準(zhǔn)備工作，盡早觸發(fā)《里斯本條約》50條展開談判也許是比較合理的選擇。
（3）梅需要確定與歐盟的新型經(jīng)貿(mào)模式
梅時(shí)代的英國塑造與歐盟的新型經(jīng)貿(mào)關(guān)系有三種前例可循。
一是效仿挪威，英國加入歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)(EEA)。歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)條約允許三個(gè)非成員國（挪威、冰島和列支敦士登）進(jìn)入到歐洲單一市場。但這會(huì)繼續(xù)保留歐盟公民進(jìn)入英國生活和工作的權(quán)力，接受歐盟監(jiān)管以及向歐盟預(yù)算付費(fèi)，而這一切都是脫歐派極力反對的。
二是效仿瑞士，英國與歐盟簽訂雙邊貿(mào)易協(xié)議。瑞士不是EEA成員國，但通過和歐盟簽訂一系列雙邊協(xié)定的方式，參與到歐洲單一市場。但這種類型的雙邊協(xié)議談判流程將會(huì)非常復(fù)雜和漫長，而時(shí)間將會(huì)嚴(yán)重打擊投資者信心。
三是在WTO框架下構(gòu)建與歐盟的關(guān)系。英國不再參與統(tǒng)一市場，在貿(mào)易上與歐盟成員國同屬WTO成員國，將完全適用于WTO的規(guī)則。但這可能最終會(huì)損害到英國經(jīng)濟(jì)。
我們認(rèn)為，英國的脫歐可能會(huì)產(chǎn)生一種不遵循于之前任何模式的“英國模式”，歐盟與英國可能會(huì)在金融合作、雙邊貿(mào)易與投資方面達(dá)成妥協(xié)，特別是對英國的金融服務(wù)業(yè)網(wǎng)開一面，享有一定特殊優(yōu)待，同時(shí)也將對歐盟經(jīng)濟(jì)增長起到促進(jìn)作用，但設(shè)置過渡期的概率很大。除此之外，英國則完全不會(huì)享受到歐洲一體化的其他紅利。
2．防止國家和執(zhí)政黨的分裂是梅時(shí)代的基本底線
脫歐公投不但造成了執(zhí)政黨也造成了英國四個(gè)主要地區(qū)的嚴(yán)重分歧。執(zhí)政的保守黨內(nèi)形成了“留歐派”與“脫歐派”的尖銳對立。脫歐公投結(jié)果也顯示英國四個(gè)主要地區(qū)的民意涇渭分明：英格蘭和威爾士力挺脫歐，蘇格蘭和北愛爾蘭則支持留歐。防范英國出現(xiàn)四分五裂的局面將對梅的領(lǐng)導(dǎo)力和執(zhí)行力形成極大的考驗(yàn)。
首先，積極游說蘇格蘭，確保蘇格蘭留在英國版圖之內(nèi)。梅防止蘇格蘭獨(dú)立而采取的措施可能包含兩方面：一是“提醒”蘇格蘭“脫英”并非無本萬利。例如外資撤出、外貿(mào)減少、就業(yè)率下降、社會(huì)福利壓力驟增等。此外，“分家”還包括要分擔(dān)英國高額的國債，2016年英國到期國債總額約2000億英鎊，蘇格蘭必定需要分擔(dān)其中一部分；二是盡可能滿足蘇格蘭的政治、經(jīng)濟(jì)訴求。政治方面應(yīng)延續(xù)卡梅倫政府的承諾，授予蘇格蘭議會(huì)更廣泛的政治權(quán)力。經(jīng)濟(jì)方面，梅必須考慮讓出一部分實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益，才能有效平復(fù)蘇格蘭人的不滿情緒。
其次，努力彌合執(zhí)政黨內(nèi)關(guān)于“脫歐”和“留歐”的分歧。英國保守黨是距今已有300多年歷史的老牌大黨，黨內(nèi)從不缺乏各種政治力量的博弈和較量。對于梅來說，黨內(nèi)脫歐與留歐派的對立同樣十分棘手。在梅的新內(nèi)閣中共有24位成員，其中絕大部分為留歐派。但幾個(gè)重要崗位皆由脫歐派來掌控。梅任命脫歐派領(lǐng)袖擔(dān)當(dāng)重要崗位意圖：一是爭取黨內(nèi)反對派支持、同心協(xié)力共度時(shí)艱；二是讓脫歐談判平穩(wěn)運(yùn)行；三是盡快擴(kuò)大與歐盟以外國家外交經(jīng)貿(mào)聯(lián)系。
3．振興英國經(jīng)濟(jì)是梅政府的重大任務(wù)
近年來，英國經(jīng)濟(jì)憑借發(fā)達(dá)的金融業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、IT業(yè)的推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在歐盟、特別在西歐國家中名列前茅。從經(jīng)濟(jì)增長率看，2010年至2015年，英國實(shí)際GDP年均增長率達(dá)到1.98%，不但高于同期的德國（1.97%）、法國（1.07%），更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟（1.15%）和歐元區(qū)(0.83%)的增長率。2016年前兩季度，英國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長率分別為0.4%和0.6%，同比增長率分別為2%和2.2%。而同期歐元區(qū)GDP同比增長率分別為1.7和%1.6%，顯示了英國經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)相對強(qiáng)勁。
從失業(yè)率看，與飽受高失業(yè)率困擾的歐元區(qū)國家有所不同，自2014年7月以來，英國的失業(yè)率均維持在3%以下相當(dāng)?shù)偷乃健?016年6月，歐元區(qū)失業(yè)率仍高達(dá)10.1%，而英國失業(yè)率僅為4.9%。
從通貨膨脹形勢看，自2014年1月至2016年6月，英國的CPI數(shù)據(jù)就再未落入2%-3%的通脹率合理區(qū)間，月均增長率為0.67%。盡管如此，英國也要比歐元區(qū)好很多，同期歐元區(qū)CPI僅為0.18%。
從吸引外資看，2015年英國的外國直接投資存量高達(dá)14574億美元，英國是歐洲第一大及全球第三大（僅次于美國與中國）外國直接投資目的國。
但英國脫歐可能會(huì)對英國經(jīng)濟(jì)形成沉重打擊。國際貨幣基金組織(IMF) 將英國2016與2017年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估分別下調(diào)了0.2和0.9個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）同樣認(rèn)為，脫歐后，2016-2018年英國每年國內(nèi)生產(chǎn)總值將損失0.5個(gè)百分點(diǎn)，到2020年，英國的GDP比未脫歐情景下要低3%。
在此形勢下，英國政府將努力多管齊下，采取貨幣、財(cái)政、貿(mào)易等多種措施降低脫歐可能對經(jīng)濟(jì)造成的不確定性。
首先，英國央行將堅(jiān)持貨幣寬松政策以期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。英國央行已于8月4日公布了擴(kuò)大貨幣寬松政策的一攬子方案，包括下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至0.25%、增加購買600億英鎊國債、購買100億英鎊公司債等。方案公布后，英鎊短線急跌，一度下挫逾200點(diǎn)，英國股市大漲，10年期英國國債收益率下跌，創(chuàng)下歷史新低。
未來英國央行貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的空間。我們預(yù)計(jì)，英國央行最快將在11月再次采取行動(dòng)，視英國經(jīng)濟(jì)形勢降息15-25個(gè)基點(diǎn)至0.1%或0，并再度擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃和企業(yè)債購買規(guī)模。
其次，梅政府的經(jīng)濟(jì)刺激方案或?qū)?cái)稅、投資、貿(mào)易等多個(gè)方面。我們預(yù)計(jì)，梅政府的經(jīng)濟(jì)刺激方案可能會(huì)包括以下措施：
一是下調(diào)公司稅。即由目前的20%調(diào)低至15%以下，從而使英國的公司稅率定在主要經(jīng)濟(jì)體中最低水平。此舉目的是提升英國對投資者的吸引力。
二是加大對“北方經(jīng)濟(jì)引擎”的投資力度。連接倫敦和北部的HS2鐵道項(xiàng)目、改善跨奔寧山脈鐵路，并批準(zhǔn)建設(shè)新的第三條南北通道等大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是投資重點(diǎn)。
三是積極推動(dòng)簽署新的雙邊貿(mào)易協(xié)議。英國新財(cái)相哈蒙德在7月末成都召開的G20財(cái)長和央行行長會(huì)議時(shí)指出，現(xiàn)在是在全球范圍內(nèi)尋找“新機(jī)會(huì)”的時(shí)刻，而中國是英國最大的投資目的國之一。新任脫歐大臣戴維斯也附和這一看法，認(rèn)為：“僅是同美國和中國簽訂自由貿(mào)易協(xié)定（FTA），就幾乎能超過同歐盟的（貿(mào)易量）兩倍。”
盡管近日英國政府突然宣布暫緩與中法合作的英國欣克利角核電站項(xiàng)目，但英國政府表示，英方推遲該項(xiàng)目并不代表對中國的熱情已經(jīng)冷卻，中英仍在一系列廣泛領(lǐng)域進(jìn)行合作，英國將繼續(xù)尋求同中國維護(hù)強(qiáng)勁的關(guān)系。在當(dāng)前英國經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生重大不利變化的前提下，我們有理由相信中英兩國政府互利合作的趨勢不會(huì)改變。
“風(fēng)物長宜放眼量”，梅能否順勢而變，重新定位英國在國際秩序中的角色和作用，繼續(xù)保持甚至擴(kuò)大英國當(dāng)前的全球影響力，帶領(lǐng)英國走出一條不平凡之路，我們可以拭目以待。
