報告要點
由于滬膠長期處于升水現(xiàn)貨的格局加上全乳膠的市場流通性較差導(dǎo)致交割品大量流入上期所倉庫。對應(yīng)09合約，實盤的交割壓力在20-25萬噸，由于這部分老膠已到期，因此存在流出壓力使09合約承壓。而從日本的庫存情況來看，日本的庫存總體處于中等偏低的水平，日本的交割品與上期所不同，是煙膠片。煙膠片更能反映海外膠的基本情況，更具有代表性。煙膠片價格堅挺主要是因為近期出貨量少，而近期量少的原因是因為其制作工藝耗時較長，東南亞膠農(nóng)外出務(wù)工選擇增多，勞動力流失情況嚴(yán)重加上前期價格偏低，導(dǎo)致膠農(nóng)制作煙膠片的積極性不高。所以滬膠呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強（contango熊市結(jié)構(gòu)）、日膠呈現(xiàn)近強遠(yuǎn)弱(back牛市結(jié)構(gòu))的不同合約結(jié)構(gòu)。從全球橡膠庫存情況來看，全球的橡膠流通庫存基本處于平衡，而我國的流通庫存處于下降的趨勢，只有上期所的交割庫存處于增加的狀態(tài)，這與我國兩年到期的交易規(guī)則及交割品的特殊性有很大關(guān)聯(lián)。
我們認(rèn)為：09合約在8月中下旬還會繼續(xù)下探，極端值可能破萬，01和05合約短期內(nèi)受到09合約拖累，難現(xiàn)趨勢性上漲，09合約交割前，遠(yuǎn)月合約預(yù)計將以區(qū)間震蕩為主，01主力合約區(qū)間看在12000-13000。09合約交割后，隨著庫存逐步被市場消化，需求迎來“金九銀十”的預(yù)期，遠(yuǎn)月合約可能會逐步觸底企穩(wěn)。
