如果說(shuō)國(guó)內(nèi)商品誰(shuí)有能力和黑色系本輪暴跌狂潮P(pán)K，非橡膠莫屬。從頂峰到谷底，滬膠以一種決然的姿態(tài)回歸弱勢(shì)，僅用一個(gè)月的時(shí)間就回吐了前半年所有的漲幅，再次接近歷史低點(diǎn)，萬(wàn)元大關(guān)近在咫尺。油價(jià)咸魚(yú)翻身之際，天膠卻斷崖式下跌，這背后到底發(fā)生了怎樣的故事？

橡膠主力自今年1月份觸及8年低位后展開(kāi)絕地反擊，期價(jià)最高升至13670元，累計(jì)升幅近40%，期間日漲停屢見(jiàn)不鮮。然而盛極必衰，隨著黑色系急流勇退，投資者情緒驟變，滬膠走勢(shì)亦來(lái)個(gè)大變臉。進(jìn)入五月份后，天膠市場(chǎng)上演期現(xiàn)雙殺劇情，價(jià)格蹦極跳水，期價(jià)回落至三個(gè)月低位，萬(wàn)元關(guān)口岌岌可危。

行情驚天巨變,歸根結(jié)底卻是因?yàn)橄鹉z供需層面難有實(shí)質(zhì)改變。盡管受助于下游廠家開(kāi)工率的提升以及主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入停割期的影響，春節(jié)之后保稅區(qū)庫(kù)存延續(xù)走低趨勢(shì)。但同期上期所天膠庫(kù)存卻加速攀升，截止5月20日，上期所天然橡膠庫(kù)存達(dá)31.74萬(wàn)噸，倉(cāng)單超過(guò)29萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，暗示龐大庫(kù)存仍找不到有效化解途徑。

此刻，高庫(kù)存成為天膠市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資金巨量套保盤(pán)死死壓制滬膠后期走勢(shì)。由于目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格維持對(duì)滬膠遠(yuǎn)期合約貼水態(tài)勢(shì)，因此買(mǎi)入現(xiàn)貨，并拋售于期貨市場(chǎng)，成為最佳選擇，這也是成為滬膠庫(kù)存量和倉(cāng)單數(shù)量不斷增加的直接原因所在。隨著滬膠1605合約交割流程結(jié)束，期貨庫(kù)存不減反增，交割品的大部分可能都轉(zhuǎn)拋到了1609合約上，前路的艱險(xiǎn)可想而知。

另一方面供應(yīng)預(yù)期逆轉(zhuǎn)，且需求端進(jìn)入淡季，成為重壓膠價(jià)又一根源。天膠主產(chǎn)國(guó)天氣已由極度干旱轉(zhuǎn)為降雨增多。5月初以來(lái)，泰國(guó)東北部和南部天膠產(chǎn)區(qū)先后出現(xiàn)有效降雨，旱情得到緩解。由此，天膠供應(yīng)預(yù)期由不足轉(zhuǎn)為過(guò)剩，現(xiàn)貨商的采購(gòu)熱情降溫。而從4月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)商用車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入產(chǎn)銷(xiāo)下滑周期，再加上輪胎企業(yè)開(kāi)工率下滑，需求端對(duì)膠價(jià)的支撐轉(zhuǎn)弱。

因天氣、庫(kù)存、需求等方面的利好效應(yīng)減弱，滬膠徘徊萬(wàn)元關(guān)口附近。美聯(lián)儲(chǔ)加息漸進(jìn)，美元再創(chuàng)兩個(gè)月高位，外盤(pán)高位橫盤(pán)整理，但是國(guó)內(nèi)商品月末表現(xiàn)強(qiáng)勁，走出一波獨(dú)立的行情，尤其農(nóng)產(chǎn)品等幾個(gè)熱點(diǎn)板塊輪換，帶領(lǐng)眾商品自跌勢(shì)中暫企穩(wěn)。滬膠能否借此東風(fēng)終止跌勢(shì)，讓我們拭目以待。