5月16日?qǐng)?bào)道，從5月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)滬膠呈現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”行情，在基本面利多因素作用下，滬膠期價(jià)一度上漲到13670元/噸，之后受多方面利空因素影響，出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，5月16日大跌至11110元/噸。筆者認(rèn)為，隨著前期利多因素出現(xiàn)消退，階段性供給偏緊逐漸緩解，后期如果滬膠反彈不創(chuàng)新高，將大概率地出現(xiàn)中期頂部。

中期供需過(guò)剩格局不變

前期受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，過(guò)分干旱的天氣抑制了天膠開(kāi)割，但隨著厄爾尼諾影響減弱，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)降雨天氣，已適宜割膠。當(dāng)前云南、海南開(kāi)割已經(jīng)全面展開(kāi)，膠水供給緊張得到緩解，新膠產(chǎn)量逐漸增加，預(yù)計(jì)上市時(shí)間為5月下旬。同時(shí)，泰國(guó)等東南亞主產(chǎn)國(guó)也將在6月迎來(lái)開(kāi)割期，供給高峰預(yù)計(jì)在6月中下旬來(lái)臨。

當(dāng)前天膠價(jià)格經(jīng)過(guò)一輪上漲后，即使下跌，卻依然處于相對(duì)高位，提升了膠農(nóng)的割膠積極性。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣如果一直向好，供給高峰可能會(huì)提前來(lái)到，所以泰國(guó)天氣和國(guó)內(nèi)割膠進(jìn)度將是近期需要重點(diǎn)關(guān)注的地方。

從中期來(lái)看，天膠供給過(guò)剩格局沒(méi)有改變。ANRPC最新報(bào)告顯示，1—4月，主產(chǎn)國(guó)天膠產(chǎn)量增加1.9%，出口增加3.5%，消費(fèi)增加5.5%。按今年前4個(gè)月的產(chǎn)量推算，預(yù)計(jì)全年天膠產(chǎn)量將達(dá)到1116.6萬(wàn)噸，較去年的1104.2萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.1%。

下游消費(fèi)需求符合預(yù)期

從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)4月工業(yè)增速、消費(fèi)及固定資產(chǎn)投資增速全面回落，特別是民間投資增速持續(xù)回落，只有房地產(chǎn)向好。1—4月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2.54萬(wàn)億元，名義同比增長(zhǎng)7.2%，顯示出房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策效果有效釋放，房地產(chǎn)主要指標(biāo)持續(xù)向好。

部分區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)向好強(qiáng)勁帶動(dòng)了重卡產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月大幅增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)4月銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)輛約6.7萬(wàn)輛，受益于去年同期基數(shù)較低，同比增長(zhǎng)達(dá)到14%。同時(shí)，乘用車(chē)?yán)^續(xù)表現(xiàn)較好，4月汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)6.32%。筆者認(rèn)為，當(dāng)前良好的下游需求繼續(xù)提升高度有限，隨著后市供給偏緊壓力緩解，如果沒(méi)有更為靚麗的下游消費(fèi)預(yù)期支撐，天膠多頭難有上佳表現(xiàn)。

密切關(guān)注庫(kù)存變化情況

從庫(kù)存方面來(lái)看，下游廠家開(kāi)工率的提升以及主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入停割期的影響，青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存持續(xù)小幅走低。截至5月中旬，青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存較上期下降5.9%至23.02萬(wàn)噸，減少1.45萬(wàn)噸，降幅擴(kuò)大。筆者預(yù)計(jì)，青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存下降勢(shì)頭會(huì)在供給旺季來(lái)到時(shí)告一段落。

與青島保稅區(qū)庫(kù)存下降相反，上期所天膠庫(kù)存加速攀升，連創(chuàng)歷史新高。截至5月13日，滬膠1605合約持倉(cāng)2.5萬(wàn)手，較上周增加8591噸至30.5萬(wàn)噸。未來(lái)倉(cāng)單若持續(xù)增加，倉(cāng)單對(duì)膠價(jià)的壓力或成為天膠產(chǎn)業(yè)最顯性的利空因素，需要密切關(guān)注后續(xù)庫(kù)存變化情況。

目前來(lái)看，天膠面臨以下三個(gè)利空因素：一是產(chǎn)區(qū)開(kāi)割所帶來(lái)供給增加，國(guó)際低產(chǎn)期即將過(guò)去；二是上期所庫(kù)存大增將持續(xù)壓制天膠上漲預(yù)期；三是下游消費(fèi)難有超預(yù)期的靚麗表現(xiàn)。展望未來(lái)，滬膠此輪持續(xù)5個(gè)月的中期上漲基本結(jié)束，后市建議偏空為主。