近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳令美元再度加息的預(yù)期有所減弱，而歐日央行延續(xù)寬松步伐更是鼓舞商品市場(chǎng)的多頭熱情。隨著國(guó)際宏觀環(huán)境趨于改善，滬膠市場(chǎng)樂(lè)觀情緒顯著提升，以往弱需因素被淡化，推動(dòng)期價(jià)展開(kāi)反彈走勢(shì)。在強(qiáng)政策因素與弱需因素持續(xù)對(duì)抗的背景下，未來(lái)膠價(jià)演繹底部震蕩行情概率較大。

強(qiáng)政策因素發(fā)力 滬膠底部初顯

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳引發(fā)投資者擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)在3、6月份的議息會(huì)議上可能會(huì)延后加息腳步。據(jù)顯示，該國(guó)服務(wù)業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張速度放緩至2014年以來(lái)最慢水平，同時(shí)1月ISM非制造業(yè)指數(shù)也不及市場(chǎng)預(yù)期。在偏弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增多的背景下，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在降溫的擔(dān)憂情緒快速上升。受此影響，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席近日向市場(chǎng)發(fā)出鴿派信號(hào)，導(dǎo)致美元短期受到重挫，大幅度緩解商品的上行壓力。

一方面美國(guó)貨幣政策前瞻性指引出現(xiàn)寬松預(yù)期，另一方面歐日央行繼續(xù)維持量寬措施也在促使商品獲得更多溢價(jià)空間。尤其是日本央行意外祭出負(fù)利率政策后，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒顯著上升。由于該央行暗示還將繼續(xù)加碼量寬規(guī)模，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的硝煙會(huì)越來(lái)越濃烈，從而間接導(dǎo)致原油、橡膠等商品資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

除了各國(guó)貨幣政策展現(xiàn)正面的推動(dòng)效應(yīng)外，產(chǎn)膠國(guó)也在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)扶持措施。雖說(shuō)從長(zhǎng)期角度來(lái)講，筆者對(duì)于產(chǎn)膠國(guó)收儲(chǔ)干預(yù)膠價(jià)的舉措并不看好，因?yàn)闀?huì)延緩天膠去產(chǎn)能的過(guò)程，無(wú)助于產(chǎn)業(yè)供需良性調(diào)整，但卻不否定產(chǎn)業(yè)扶持政策帶來(lái)的“鴉片”效應(yīng)，還是能在短期內(nèi)形成對(duì)商品價(jià)格的托底作用。

弱需因素將限制滬膠反彈高度

作為全球最大的天膠消費(fèi)國(guó)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩無(wú)疑是近些年天膠需求疲弱，價(jià)格重心不斷下移的重要因素，加之該國(guó)輪胎企業(yè)不斷遭受其他國(guó)家貿(mào)易壁壘打擊，導(dǎo)致內(nèi)外銷(xiāo)均陷入“四面楚歌”的境遇。據(jù)了解，有超過(guò)幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)曾發(fā)起過(guò)對(duì)中國(guó)輪胎的反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查，其中美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)給中國(guó)輪胎企業(yè)帶來(lái)的困擾尤為沉痛。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年中國(guó)新的充氣橡膠輪胎出口約4.45億條，同比降低6.6%，出口美國(guó)市場(chǎng)同比降幅更是高達(dá)25%。除了去年終裁落地的“輪胎雙反案”外，今年美國(guó)還打算對(duì)中國(guó)的非公路用輪胎啟動(dòng)反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)輪胎在美的市場(chǎng)份額會(huì)繼續(xù)下滑。而中國(guó)輪胎在丟失掉海外最大消費(fèi)市場(chǎng)后很難在其他地區(qū)獲得彌補(bǔ)，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)也在紛紛效仿。

除了遭受到外部銷(xiāo)路被堵的困擾外，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)的殘酷性同樣令中國(guó)輪胎企業(yè)窒息。缺乏核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)輪胎，低價(jià)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，去年產(chǎn)品降價(jià)超過(guò)原材料降價(jià)幅度，造成許多輪胎企業(yè)效益下降40%-50%，行業(yè)虧損面超過(guò)22%以上。與此同時(shí)，作為全鋼胎終端消費(fèi)代表的重卡需求一直低迷，去年同比萎縮在27%左右，而半鋼胎終端消費(fèi)代表的乘用車(chē)也不如人意。雖然批發(fā)端數(shù)據(jù)喜人，但零售端卻庫(kù)存高企。據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，2015年有11個(gè)月，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)處于警戒線以上，弱需之癥暴露無(wú)遺。

目前滬膠市場(chǎng)出現(xiàn)了強(qiáng)政策因素和弱需因素對(duì)峙的局面，前者成為期價(jià)構(gòu)筑雙底的有利支撐，而后者則為壓制期價(jià)反彈的“天花板”，預(yù)計(jì)春節(jié)長(zhǎng)假以后，這種橫向底部區(qū)間大箱體模式還將延續(xù)，投資者在節(jié)前可減倉(cāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)后操作適宜采取震蕩思路。