報告導(dǎo)讀：
我們的觀點(diǎn)：滬膠期貨價格2016年一季度延續(xù)15年末的偏強(qiáng)震蕩，向上反彈至11000元/噸附近，2、3月份后膠價可能回歸弱勢；伊朗、美國解禁，國際油價加速下跌，與膠價下行產(chǎn)生共振。從第三季度起滬膠或呈現(xiàn)底部震蕩，走出較長周期的L型態(tài)勢。
我們的邏輯：2016年全球天然橡膠供應(yīng)將收縮，供需盈余將較2015年繼續(xù)收窄，如膠價破萬，膠農(nóng)砍膠供需結(jié)構(gòu)或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。對于膠價明年上半年影響較大的因素在于中化集團(tuán)與泰國橡膠管理局簽署的20萬噸天然膠采購協(xié)議，產(chǎn)業(yè)資金必聯(lián)手抬價以順利出貨，出貨后現(xiàn)貨市場承壓膠價可能順勢下行，但是中泰鐵路項(xiàng)目的不確定性以及海膠的違約事件為這一采購協(xié)議能否順利履行打上了個問號。國際油價的下跌拖累合成膠走低，同時也抑制能化商品的反彈。上半年的相對強(qiáng)勢可能持續(xù)到2、3月份，考慮到2016年汽車市場整體增幅相對今年將進(jìn)一步下降，下半年膠價可能繼續(xù)走弱。中國投資增速減弱所導(dǎo)致的需求增速放緩將限制膠價上半年的反彈高度。原油加速趕底將是能源化工品見底的標(biāo)志，但是我們認(rèn)為底部震蕩周期將持續(xù)至明年年底。
投資建議：2016年年初維持逢低做多思路，到2、3月份逢高沽空，下半年維持區(qū)間震蕩策略，全年區(qū)間8000-12000點(diǎn)附近。
（國泰君安期貨 高琳琳）
