2016新年伊始，國內(nèi)滬膠期貨市場(chǎng)再度遭遇大幅下挫走勢(shì)，主力1605合約開盤呈現(xiàn)快速跳水走勢(shì)，盤中期價(jià)重心迅速下移，短期均線接連失守，最低逼近10110元/噸一線。對(duì)于前期利多預(yù)期的炒作，已然顯示出透支跡象，市場(chǎng)難有動(dòng)力繼續(xù)推動(dòng)膠價(jià)上揚(yáng)。鑒于目前國內(nèi)制造業(yè)持續(xù)處于低迷狀態(tài)，加之輪胎行業(yè)景氣度不高，需求乏力導(dǎo)致天膠采購不足，預(yù)計(jì)未來滬膠1605合約將重新走弱，再度回落至萬元整數(shù)大關(guān)以下。

制造業(yè)數(shù)據(jù)低迷 拖累滬膠反彈

當(dāng)下國內(nèi)制造業(yè)低迷成為制約商品反彈的重要因素。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2015年12月制造業(yè)PMI為49.7%，雖環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于榮枯分水嶺的下方運(yùn)行。12月非制造業(yè)PMI指數(shù)為54.4%，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)高值，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)強(qiáng)勁擴(kuò)張勢(shì)頭。與此同時(shí)，中國12月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得48.2，連續(xù)第十個(gè)月低于50榮枯線，預(yù)期48.9，前值48.6。顯示中國制造業(yè)運(yùn)行繼續(xù)放緩，低迷走勢(shì)未見好轉(zhuǎn)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨較大下行壓力。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，全球市場(chǎng)動(dòng)蕩或進(jìn)一步加劇，政府應(yīng)重視短期外部風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下跌，同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革，盡早釋放改革紅利。隨著生產(chǎn)需求下降，采購活動(dòng)進(jìn)一步收縮。2015年12月，采購整體收縮率明顯，采購庫存下降，同時(shí)銷量下降也導(dǎo)致成品庫存出現(xiàn)輕微積壓。2015年底，制造業(yè)廠商繼續(xù)壓縮用工，幅度溫和。據(jù)受訪廠商反映，用工數(shù)量下降的原因是公司采取了壓縮規(guī)模的策略和節(jié)省成本的措施。用工收縮，導(dǎo)致廠商的積壓工作量上升，增幅加速至8個(gè)月來最顯著。

產(chǎn)膠國救市措施難成效

對(duì)于政策預(yù)期的炒作向來在滬膠市場(chǎng)上屢見不鮮，其帶來的利多效應(yīng)也往往呈現(xiàn)曇花一現(xiàn)的景象。尤其是產(chǎn)膠國聯(lián)袂挺膠救市舉措，在經(jīng)歷多次盤面檢驗(yàn)之后，變得越來越乏善可陳，難以使多頭抱太多樂觀情緒。據(jù)了解，去年底為改善橡膠市場(chǎng)價(jià)格水平和提高橡膠市場(chǎng)交易透明度，全球天然橡膠 三大主要生產(chǎn)國泰國、印尼和馬來西亞一致同意，最遲將于2016年6月成立一個(gè)區(qū)域性的橡膠商品交易所。此舉雖被視為橡膠主產(chǎn)國為提振膠價(jià)和爭(zhēng)奪市場(chǎng)價(jià)格話語權(quán)而出臺(tái)的重要措施，但卻存在避重就輕的嫌疑，忽略了各產(chǎn)膠國去產(chǎn)能的重要性，同時(shí)也低估了其他后起之國產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)膠價(jià)的沖擊力。其中以越南為代表的后起之秀在近些年產(chǎn)能擴(kuò)張最為明顯。據(jù)顯示，2015年越南天膠產(chǎn)量、出口量同比將均有明顯增長(zhǎng)，基本填補(bǔ)了傳統(tǒng)產(chǎn)膠國印尼和馬來西亞的減產(chǎn)空缺。此外，還有柬埔寨、老撾和緬甸等國每年的新膠園投產(chǎn)均保持20%-30%增長(zhǎng)幅度。主要產(chǎn)膠國若不能大幅度削減產(chǎn)能，就全球角度而言，天膠供應(yīng)端難獲得顯著改善可能。

輪胎行業(yè)生存環(huán)境將更惡劣

對(duì)于天膠最大的需求端——國內(nèi)輪胎行業(yè)在今年陷入銷售繼續(xù)萎縮和虧損面加大的困境，但筆者認(rèn)為此等處境可能不是最糟糕的，因?yàn)槊髂暝撔袠I(yè)的生存環(huán)境或?qū)⒏訍毫印１澈笤蛴兴模浩湟?、隨著2015年美國商務(wù)部正式執(zhí)行對(duì)華輪胎“雙反”調(diào)查后的高額懲罰性關(guān)稅，預(yù)計(jì)2016年中國輪胎在美國市場(chǎng)的份額將會(huì)下滑，銷售額以及利潤(rùn)率也會(huì)大幅回落。其二、2015年11月歐亞經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)布對(duì)中國載重汽車輪胎反傾銷終裁公告，決定對(duì)進(jìn)口自中國的載重汽車輪胎產(chǎn)品征收14.79%-35.35%的反傾銷稅，為期5年。由于歐亞經(jīng)濟(jì)成員國主要包括俄羅斯、哈薩克斯坦和白俄羅斯，由此中國載重輪胎可能會(huì)在后面幾年丟失部分獨(dú)聯(lián)體國家的銷售渠道。其三、由于印度進(jìn)口輪胎的關(guān)稅平均在6.5%-8%，但針對(duì)用于生產(chǎn)輪胎的天膠原材稅率卻在25%左右。由此導(dǎo)致2015年以來印度不斷加大對(duì)中國輪胎的進(jìn)口數(shù)量，但也引起了當(dāng)?shù)乇就凛喬テ髽I(yè)的不滿。目前這些企業(yè)正向印度政府呼吁，希望能出臺(tái)高關(guān)稅來遏制中國輪胎的“侵蝕”，其呼聲與日俱增，預(yù)計(jì)未來中國輪胎企業(yè)在新興市場(chǎng)上將面臨同樣的“雙反”壓力。其四、中國內(nèi)地重卡銷售依然低迷，今年企穩(wěn)回升的可能性較低，盡管乘用車市場(chǎng)在近兩月出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但能否延續(xù)樂觀勢(shì)頭仍有待觀察。因此對(duì)于輪胎企業(yè)而言，內(nèi)銷市場(chǎng)顯然陷入了一個(gè)“吃不飽”局面。身處于外部市場(chǎng)“四面楚歌”而內(nèi)部環(huán)境又“危機(jī)四伏”的環(huán)境下，2016年輪胎行業(yè)的生存壓力令人堪憂。

總結(jié)：

綜上來看，在國內(nèi)制造業(yè)依然處于低迷的環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)原料采購依然乏力，難以給滬膠有力支撐，而供應(yīng)端依然面臨較大壓力，產(chǎn)膠國高產(chǎn)威脅令供需失衡格局長(zhǎng)期存在，同時(shí)面對(duì)國內(nèi)輪胎行業(yè)前景堪憂的現(xiàn)狀，未來滬膠期價(jià)存在重回跌勢(shì)的格局中。筆者認(rèn)為后期滬膠1605合約料將震蕩下探，跌落至9500元/噸一線下方，建議維持偏空思路對(duì)待。