中國(guó)10月新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模雙雙遭到“腰斬”，而M2卻保持高增長(zhǎng)。

據(jù)央行數(shù)據(jù)，中國(guó)10月新增人民幣貸款5136億元，預(yù)期8000億元，前值1.05萬(wàn)億元。社會(huì)融資規(guī)模4767億元，預(yù)期1.05萬(wàn)億元，前值1.3萬(wàn)億元。二者雙雙創(chuàng)下2014年7月以來(lái)新低。

但與此同時(shí)，M2同比卻保持了13.5%的高增長(zhǎng)，預(yù)期13.2%。該增速創(chuàng)下2014年6月以來(lái)新高。

對(duì)此，光大證券指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿有限抑制融資需求，削弱寬松政策有效性。要有效發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)政策有效性，需要提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿，加大融資需求，疏通寬松政策傳導(dǎo)路徑。民生銀行(600016,股吧)表示，貨幣政策方面，需要進(jìn)一步降息降準(zhǔn)。

投資意愿不足 社融“斷崖式”下跌

光大證券宏觀徐高指出，10月信貸增速放緩一方面由于季節(jié)性原因，另一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿不足可能一定程度上抑制貸款需求回升，導(dǎo)致寬松貨幣政策下信貸擴(kuò)張出現(xiàn)波折。實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿有限抑制融資需求，削弱寬松政策有效性。穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼環(huán)境下，無(wú)論是基建投資增速不斷下行，還是房地產(chǎn)投資資金來(lái)源中自籌資金部分增速跌幅持續(xù)加深，都顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿有限，對(duì)融資需求形成抑制。

招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮表示，社融與信貸數(shù)據(jù)再現(xiàn)斷崖式下跌，不禁讓我們聯(lián)想到去年7月份，同樣是金融數(shù)據(jù)的意外大跌，隨后經(jīng)濟(jì)下行壓力加速浮現(xiàn)，最終引發(fā)央行于四季度放松貨幣政策，本次金融數(shù)據(jù)的大跌反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)羸弱有效需求不足，以及面臨壞賬壓力下銀行對(duì)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)提高所帶來(lái)的雙殺局面。

中金債券團(tuán)隊(duì)表示，整體來(lái)看，貸款的需求很弱，顯示信用擴(kuò)張轉(zhuǎn)向信用收縮，值得警惕。要有效發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)政策有效性，需要提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿，加大融資需求，疏通寬松政策傳導(dǎo)路徑。民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)表示，貨幣政策方面，需要進(jìn)一步降息降準(zhǔn)。

M2維持高增長(zhǎng) 流動(dòng)性基本充裕

民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)稱，貨幣供應(yīng)增速穩(wěn)中略升，說(shuō)明流動(dòng)性基本充裕，但社會(huì)融資額顯著少增，這很可能是由于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)兩方面都更趨謹(jǐn)慎，擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下行壓力的情緒依舊，信心有待提振。

中金債券團(tuán)隊(duì)表示，此前也預(yù)期M2增速可能回升到13.3%-13.5%，因此M2的升高并不意外，不是持續(xù)性，也不是類似7月份證金托市導(dǎo)致的M2擴(kuò)張?？傮w來(lái)看，M2的波動(dòng)于融資需求的波動(dòng)有所背離，在作為參考指標(biāo)方面的指示意義下降。

未來(lái)政策將更為積極

中金表示，10月份貨幣信貸的萎靡證偽了貨幣增長(zhǎng)可能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升，加上貨幣流通速度因?yàn)閷?shí)際利率偏高而受到抑制，未來(lái)財(cái)政和貨幣政策都必須轉(zhuǎn)向更為積極。

招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮指出，盡管雙降的邊際效用在下降，但未來(lái)貨幣政策繼續(xù)放松的迫切性并沒(méi)有降低，在增量融資難以提振的情況下，至少可以減輕存量債務(wù)的成本。

申萬(wàn)宏源證券債券團(tuán)隊(duì)指出，綜合財(cái)政和金融數(shù)據(jù)，10月份財(cái)政政策力度明顯強(qiáng)于貨幣政策力度，但是財(cái)政資金在整體投資資金中的占比偏低，僅靠財(cái)政發(fā)力是穩(wěn)不住經(jīng)濟(jì)的，后續(xù)仍需要貨幣政策的配合，降息，降準(zhǔn)，加大信貸的投放、配合財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策等提升資金進(jìn)入實(shí)體的比例，加大城投債以及專項(xiàng)金融債發(fā)行規(guī)模，上調(diào)地方政府債發(fā)行規(guī)模等都是可選政策。

光大證券宏觀徐高稱，要有效發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)政策有效性，需要提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿，加大融資需求，疏通寬松政策傳導(dǎo)路徑。民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)表示，貨幣政策方面，需要進(jìn)一步降息降準(zhǔn)。

國(guó)海證券固定收益研究員范小陽(yáng)預(yù)計(jì)，未來(lái)還將維持偏寬松基調(diào)，低利率還將維持一段時(shí)間，降息空間不大，對(duì)沖性降準(zhǔn)可能常態(tài)化。