國慶長假之后，受美聯(lián)儲(chǔ)不急于加息、亞洲貨幣全線反彈、國際原油大漲的推動(dòng)，市場信心增強(qiáng)，滬膠一度強(qiáng)勁反彈。然而受制于其自身弱勢的基本面格局，期價(jià)在12000元/噸承壓，此后弱勢下探，并一度跌破11000元/噸心理關(guān)口。展望后市，滬膠市場產(chǎn)業(yè)鏈偏弱的格局尚未改觀，中期弱勢仍將延續(xù)，但短期需防止市場情緒推動(dòng)下期價(jià)反彈，整體維持逢高拋空思路.

宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢依舊

美國9月整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，導(dǎo)致加息預(yù)期或?qū)⒀舆t，美元重挫，帶動(dòng)新興市場貨幣全面反彈，對大宗商品存在一定利好支撐，但中美兩國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳也再次證明經(jīng)濟(jì)增速疲弱仍在延續(xù)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國三季度GDP同比6.9%，雖然高于預(yù)期6.8%，但低于前值7.0%。

盡管第三季度GDP數(shù)據(jù)相對比較穩(wěn)定，但中國9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.7%，低于前值6.1%；中國1-9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.2%，亦低于前值6.3%。從影響重卡后市的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來看，今年固定資產(chǎn)投資和新屋開工面積等數(shù)據(jù)大幅放緩。數(shù)據(jù)顯示，1-9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資70535億元，增速比1-8月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；1-9月，房屋新開工面積114814萬平方米，下降12.6%。可以看出，基建和房地產(chǎn)投資的低迷，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣，導(dǎo)致新的投資開工項(xiàng)目不足。

而目前，宏觀面變化仍是主因，12國簽署美國主導(dǎo)的TPP，對于中國經(jīng)濟(jì)來說是較大的利空。雖然國內(nèi)出臺(tái)一系列相關(guān)財(cái)政政策，如央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，雖然短期或?qū)κ袌鲇绕涫谴笞谏唐酚刑嵴褡饔?，但利好政策傳輸?shù)綄?shí)體終端之前，市場情緒還是極度脆弱和敏感。

主產(chǎn)國天膠供應(yīng)趨于增加

由于新膠開割初期膠水產(chǎn)量較低，以及膠農(nóng)缺乏割膠積極性，今年膠水產(chǎn)出較往年滯后一個(gè)月。從業(yè)內(nèi)調(diào)研情況來看，今年國營膠減產(chǎn)并不如預(yù)期嚴(yán)重，完成全年生產(chǎn)指標(biāo)沒有問題。目前國內(nèi)仍處割膠期，而泰國則將進(jìn)入割膠旺季，原料供應(yīng)充裕，價(jià)格整體表現(xiàn)偏弱。

ANRPC最新報(bào)告顯示，截至今年9月，ANRPC產(chǎn)膠國天膠總產(chǎn)量增長1%至795.8萬噸，天膠出口量同比降1%，前三個(gè)季度，泰國、越南、馬來西亞、柬埔寨均有不同程度增長。而印度橡膠局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，印度9月天然橡膠進(jìn)口量較上年同期減少近四分之一至32,933噸，消費(fèi)量同比小幅降至84,500噸。由于印度主要從印尼、泰國、越南和馬來西亞進(jìn)口橡膠，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力凸顯。

保稅區(qū)和交易所庫存均持續(xù)上升

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2015年9月天然橡膠進(jìn)口量為297,266噸，環(huán)比增12%，比去年同期增56%。由于復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)頒布，雖然目前在具有產(chǎn)地證的情況下，貿(mào)易商仍可免稅進(jìn)口生膠含量達(dá)97%的復(fù)合膠。不過，為防止日后海關(guān)進(jìn)行關(guān)稅追溯，貿(mào)易商基本上謹(jǐn)慎為之。因此7月以后復(fù)合膠進(jìn)口大減，而標(biāo)膠進(jìn)口則出現(xiàn)快速增長。從今年1-9月的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口總量為1,959,620噸，同比增1.6%，整體高于去年同期水平。

受此影響，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)上升勢頭，截止至10月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存由9月底的18.16萬噸增加9.36%至19.86萬噸。天然膠庫存增量繼續(xù)充當(dāng)領(lǐng)頭羊，合成膠新增庫存有所擴(kuò)量，復(fù)合膠庫存小幅增加。此外，煙片膠庫存增長近4%，丁苯膠庫存增幅達(dá)到兩位數(shù)。而鑒于當(dāng)前供應(yīng)充足，而消化滯緩的局面，未來保稅區(qū)庫存仍處于逐漸攀升過程當(dāng)中。

由于新膠在現(xiàn)貨端缺乏價(jià)格優(yōu)勢，在割膠期中，不斷有國產(chǎn)天膠拋向期貨市場，這就導(dǎo)致交易所庫存自5月底的12.8萬噸持續(xù)增加。截至目前已經(jīng)接近22萬噸，其中注冊倉單超過15萬噸。臨近11月，部分老膠將面臨著完成注銷或期轉(zhuǎn)現(xiàn)，而這部分老膠期轉(zhuǎn)現(xiàn)流入市場，現(xiàn)貨價(jià)格必將受到壓制，同時(shí)也將拖累期貨價(jià)格。

內(nèi)需不足出口受阻，輪胎行業(yè)仍處困境

受國內(nèi)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、復(fù)合膠新標(biāo)和美國“雙反”等貿(mào)易摩擦因素影響，過半企業(yè)產(chǎn)銷大幅下降，成品庫存高企，輪胎廠不得不減少開工。今年以來，國內(nèi)半鋼、全鋼胎開工率持續(xù)保持在80%以下。截止10月16日，全鋼胎企業(yè)開工率65.92%，半鋼胎企業(yè)開工率68.43%，目前的開工率水平雖恢復(fù)到了9月初的水平，但從同比的情況來看，目前的開工率水平已經(jīng)低于去年同期水平，且還在惡化的趨勢過程中。

而出口方面亦不容樂觀，據(jù)青島海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，山東口岸出口新的充氣橡膠輪胎1.5億條，比去年同期減少8.3%；價(jià)值359.8億元人民幣，下降17.7%；出口平均價(jià)格為每條240.8元，下跌10.2%。歐盟和美國列出口市場前兩位，前三季度山東口岸對歐盟出口輪胎3230萬條，增加3.3%；而對美國出口2147萬條，大幅減少37.5%。消費(fèi)需求不佳、出口受阻導(dǎo)致成品庫存積壓使得終端工廠資金周轉(zhuǎn)不暢，輪胎投資降至歷史最低，輪胎行業(yè)形勢將更加嚴(yán)峻。

重卡銷量降幅明顯，庫存預(yù)警仍在上升

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，9月我國汽車產(chǎn)銷量比上月呈現(xiàn)較大增長，與上年同期相比，產(chǎn)量繼續(xù)下滑，銷量結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的下降。但銷量增加的主要貢獻(xiàn)還在于新能源汽車，而天膠的銷量主要還在于重卡，對天膠需求影響有限。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)重卡市場共約銷車41829輛，雖然環(huán)比8月份上升了17%，但比去年同期（54437輛）大幅下降23.2%，只比8月份的同比降幅（28.9%）減少了5個(gè)百分點(diǎn)。而這個(gè) 23.2%的同比降幅雖然不是最近幾年來的最低水平，但這個(gè)41829輛的絕對值，卻創(chuàng)下了2009-2015年這七年間9月份銷量的最低值。此外，今年1-9月，重卡市場共約銷售各類車輛40.69萬輛，同比下降30%。這個(gè)銷量，既宣告“金九”變成了“銅九”，也意味著“銀十”危在旦夕，根據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，9月庫存預(yù)警指數(shù)為55.7%，比上月上升7個(gè)百分點(diǎn)，這已是該指數(shù)自去年10月來，第11個(gè)月處在警戒線之上，整體市場形勢依然嚴(yán)峻。

總結(jié)：

整體來看，目前橡膠產(chǎn)區(qū)的天氣較正常，主要產(chǎn)區(qū)也都還在割膠季節(jié)，短期原料價(jià)格依然難企穩(wěn)。庫存情況形勢嚴(yán)峻，保稅區(qū)庫存持續(xù)上升的勢頭沒有終止，交易所總庫存也在持續(xù)的增加中，總體庫存的壓力有增無減。而下游輪胎、商用車市場仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，需求延續(xù)低迷。供應(yīng)充裕以及下游消費(fèi)疲弱決定了后市滬膠市場仍將維持弱勢運(yùn)行的格局。從盤面上看，滬膠1601合約守住11000元/噸心理關(guān)口，下方買盤強(qiáng)勁，短期期價(jià)或有所反彈。由于主力合約即將換月，因此建議中線投資者耐心等待，待1605合約期價(jià)反彈到12500一線附近拋空，目標(biāo)10000，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。