國慶長假之后，受美聯(lián)儲不急于加息、亞洲貨幣全線反彈、國際原油大漲的推動，市場信心增強，滬膠一度強勁反彈。然而受制于其自身弱勢的基本面格局，期價在12000元/噸承壓，此后弱勢下探，并一度跌破11000元/噸心理關口。展望后市，滬膠市場產(chǎn)業(yè)鏈偏弱的格局尚未改觀，中期弱勢仍將延續(xù)，但短期需防止市場情緒推動下期價反彈，整體維持逢高拋空思路.

宏觀經(jīng)濟弱勢依舊

美國9月整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，導致加息預期或?qū)⒀舆t，美元重挫，帶動新興市場貨幣全面反彈，對大宗商品存在一定利好支撐，但中美兩國經(jīng)濟數(shù)據(jù)欠佳也再次證明經(jīng)濟增速疲弱仍在延續(xù)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國三季度GDP同比6.9%，雖然高于預期6.8%，但低于前值7.0%。

盡管第三季度GDP數(shù)據(jù)相對比較穩(wěn)定，但中國9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.7%，低于前值6.1%；中國1-9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.2%，亦低于前值6.3%。從影響重卡后市的經(jīng)濟先行指標來看，今年固定資產(chǎn)投資和新屋開工面積等數(shù)據(jù)大幅放緩。數(shù)據(jù)顯示，1-9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資70535億元，增速比1-8月份回落0.9個百分點；1-9月，房屋新開工面積114814萬平方米，下降12.6%?？梢钥闯觯ê头康禺a(chǎn)投資的低迷，加上實體經(jīng)濟的不景氣，導致新的投資開工項目不足。

而目前，宏觀面變化仍是主因，12國簽署美國主導的TPP，對于中國經(jīng)濟來說是較大的利空。雖然國內(nèi)出臺一系列相關財政政策，如央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點，雖然短期或?qū)κ袌鲇绕涫谴笞谏唐酚刑嵴褡饔?，但利好政策傳輸?shù)綄嶓w終端之前，市場情緒還是極度脆弱和敏感。

主產(chǎn)國天膠供應趨于增加

由于新膠開割初期膠水產(chǎn)量較低，以及膠農(nóng)缺乏割膠積極性，今年膠水產(chǎn)出較往年滯后一個月。從業(yè)內(nèi)調(diào)研情況來看，今年國營膠減產(chǎn)并不如預期嚴重，完成全年生產(chǎn)指標沒有問題。目前國內(nèi)仍處割膠期，而泰國則將進入割膠旺季，原料供應充裕，價格整體表現(xiàn)偏弱。

ANRPC最新報告顯示，截至今年9月，ANRPC產(chǎn)膠國天膠總產(chǎn)量增長1%至795.8萬噸，天膠出口量同比降1%，前三個季度，泰國、越南、馬來西亞、柬埔寨均有不同程度增長。而印度橡膠局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，印度9月天然橡膠進口量較上年同期減少近四分之一至32,933噸，消費量同比小幅降至84,500噸。由于印度主要從印尼、泰國、越南和馬來西亞進口橡膠，產(chǎn)區(qū)供應壓力凸顯。

保稅區(qū)和交易所庫存均持續(xù)上升

海關數(shù)據(jù)顯示，中國2015年9月天然橡膠進口量為297,266噸，環(huán)比增12%，比去年同期增56%。由于復合膠新標準已經(jīng)頒布，雖然目前在具有產(chǎn)地證的情況下，貿(mào)易商仍可免稅進口生膠含量達97%的復合膠。不過，為防止日后海關進行關稅追溯，貿(mào)易商基本上謹慎為之。因此7月以后復合膠進口大減，而標膠進口則出現(xiàn)快速增長。從今年1-9月的進口數(shù)據(jù)來看，進口總量為1,959,620噸，同比增1.6%，整體高于去年同期水平。

受此影響，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)上升勢頭，截止至10月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存由9月底的18.16萬噸增加9.36%至19.86萬噸。天然膠庫存增量繼續(xù)充當領頭羊，合成膠新增庫存有所擴量，復合膠庫存小幅增加。此外，煙片膠庫存增長近4%，丁苯膠庫存增幅達到兩位數(shù)。而鑒于當前供應充足，而消化滯緩的局面，未來保稅區(qū)庫存仍處于逐漸攀升過程當中。

由于新膠在現(xiàn)貨端缺乏價格優(yōu)勢，在割膠期中，不斷有國產(chǎn)天膠拋向期貨市場，這就導致交易所庫存自5月底的12.8萬噸持續(xù)增加。截至目前已經(jīng)接近22萬噸，其中注冊倉單超過15萬噸。臨近11月，部分老膠將面臨著完成注銷或期轉(zhuǎn)現(xiàn)，而這部分老膠期轉(zhuǎn)現(xiàn)流入市場，現(xiàn)貨價格必將受到壓制，同時也將拖累期貨價格。

內(nèi)需不足出口受阻，輪胎行業(yè)仍處困境

受國內(nèi)結(jié)構性產(chǎn)能過剩、復合膠新標和美國“雙反”等貿(mào)易摩擦因素影響，過半企業(yè)產(chǎn)銷大幅下降，成品庫存高企，輪胎廠不得不減少開工。今年以來，國內(nèi)半鋼、全鋼胎開工率持續(xù)保持在80%以下。截止10月16日，全鋼胎企業(yè)開工率65.92%，半鋼胎企業(yè)開工率68.43%，目前的開工率水平雖恢復到了9月初的水平，但從同比的情況來看，目前的開工率水平已經(jīng)低于去年同期水平，且還在惡化的趨勢過程中。

而出口方面亦不容樂觀，據(jù)青島海關統(tǒng)計，今年前三季度，山東口岸出口新的充氣橡膠輪胎1.5億條，比去年同期減少8.3%；價值359.8億元人民幣，下降17.7%；出口平均價格為每條240.8元，下跌10.2%。歐盟和美國列出口市場前兩位，前三季度山東口岸對歐盟出口輪胎3230萬條，增加3.3%；而對美國出口2147萬條，大幅減少37.5%。消費需求不佳、出口受阻導致成品庫存積壓使得終端工廠資金周轉(zhuǎn)不暢，輪胎投資降至歷史最低，輪胎行業(yè)形勢將更加嚴峻。

重卡銷量降幅明顯，庫存預警仍在上升

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，9月我國汽車產(chǎn)銷量比上月呈現(xiàn)較大增長，與上年同期相比，產(chǎn)量繼續(xù)下滑，銷量結(jié)束了連續(xù)5個月的下降。但銷量增加的主要貢獻還在于新能源汽車，而天膠的銷量主要還在于重卡，對天膠需求影響有限。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)重卡市場共約銷車41829輛，雖然環(huán)比8月份上升了17%，但比去年同期（54437輛）大幅下降23.2%，只比8月份的同比降幅（28.9%）減少了5個百分點。而這個 23.2%的同比降幅雖然不是最近幾年來的最低水平，但這個41829輛的絕對值，卻創(chuàng)下了2009-2015年這七年間9月份銷量的最低值。此外，今年1-9月，重卡市場共約銷售各類車輛40.69萬輛，同比下降30%。這個銷量，既宣告“金九”變成了“銅九”，也意味著“銀十”危在旦夕，根據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，9月庫存預警指數(shù)為55.7%，比上月上升7個百分點，這已是該指數(shù)自去年10月來，第11個月處在警戒線之上，整體市場形勢依然嚴峻。

總結(jié)：

整體來看，目前橡膠產(chǎn)區(qū)的天氣較正常，主要產(chǎn)區(qū)也都還在割膠季節(jié)，短期原料價格依然難企穩(wěn)。庫存情況形勢嚴峻，保稅區(qū)庫存持續(xù)上升的勢頭沒有終止，交易所總庫存也在持續(xù)的增加中，總體庫存的壓力有增無減。而下游輪胎、商用車市場仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，需求延續(xù)低迷。供應充裕以及下游消費疲弱決定了后市滬膠市場仍將維持弱勢運行的格局。從盤面上看，滬膠1601合約守住11000元/噸心理關口，下方買盤強勁，短期期價或有所反彈。由于主力合約即將換月，因此建議中線投資者耐心等待，待1605合約期價反彈到12500一線附近拋空，目標10000，注意風險控制。