6月以來，由于上游季節(jié)性供應(yīng)旺季到來，加之受下游庫存高企、出口受阻以及終端需求疲軟等因素影響，滬膠連跌三個(gè)月。隨著產(chǎn)業(yè)鏈以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，9月膠價(jià)得到支撐，主力合約1601在11000—12000元/噸區(qū)間振蕩。

下游市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮

最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月財(cái)新制造業(yè)PMI終值為47.2，創(chuàng)出2009年3月以來新低，且已經(jīng)連續(xù)第7個(gè)月低于50榮枯線。終端汽車銷量數(shù)據(jù)顯示，8月乘 用車銷售142萬輛，同比下降3.4%；1—8月累計(jì)銷售1278萬輛，同比增長(zhǎng)2.6%。今年二季度以來，單月銷量持續(xù)弱于去年同期，拖累乘用車?yán)塾?jì)同 比增速放緩。

此外，8月商用車銷售24.6萬輛，同比下降0.6%，累計(jì)同比下降12.4%。其中，分項(xiàng)數(shù)據(jù)中對(duì)天然橡膠需求最為直接的重卡銷售單月同比下降達(dá)28.9%，累計(jì)同比下降達(dá)30.3%，是拉低商用車整體銷量的重要原因。

輪胎方面，因美國(guó)對(duì)中國(guó)出口輪胎開始征收高額的“雙反”關(guān)稅，8月，輪胎產(chǎn)量、出口下降明顯。8月，橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8140萬條，同比下降 13.8%，累計(jì)同比下降達(dá)15.5%；出口3761萬條，同比下降13.5%，累計(jì)同比下降5.8%。為防止產(chǎn)成品庫存過高，企業(yè)主動(dòng)壓低開工率，截至 9月25日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率62.3%，同比下降12.7%；國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率62.1%，同比下降達(dá)26.1%。

輪胎企業(yè)開工率、產(chǎn)量同比降幅與出口保持相對(duì)一致，表明輪胎企業(yè)對(duì)終端需求認(rèn)識(shí)較充分，產(chǎn)需匹配，產(chǎn)成品過剩的情況保持相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)輪胎整體出口將繼續(xù) 受到美國(guó)“雙反”影響，企業(yè)一方面通過海外建廠繞開政策阻礙，另一方面則通過開辟新的出口目的地來緩解美國(guó)市場(chǎng)帶來的不利影響。

進(jìn)口企穩(wěn)推動(dòng)原料庫存回升

根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）公布的數(shù)據(jù)，8月，主產(chǎn)國(guó)天然橡膠產(chǎn)量98.3萬噸，同比增長(zhǎng)6.7%，累計(jì)下降1.1%。盡管越南單月產(chǎn)量同比下 降13.6%，但泰國(guó)、印尼、馬來西亞產(chǎn)量同比增速分別達(dá)到15.3%、4.2%以及18.8%。國(guó)內(nèi)年初受天氣影響造成開割較晚，產(chǎn)量累計(jì)同比下降 4.8%，但隨著生產(chǎn)旺季的到來，單月產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)2.0%。

8月，天然橡膠（含復(fù)合膠）進(jìn)口29.1萬噸，同比增長(zhǎng)6.7%，累計(jì)下降5.8%。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，煙片表現(xiàn)突出，進(jìn)口2.4萬噸，環(huán)比增長(zhǎng) 29.5%，同比增長(zhǎng)40.2%；標(biāo)膠進(jìn)口20.8萬噸，環(huán)比下降3.1%，同比增長(zhǎng)81.8%；受國(guó)標(biāo)執(zhí)行影響，復(fù)合膠進(jìn)口進(jìn)一步下降，8月僅進(jìn)口 2.5萬噸，環(huán)比下降12.6%，同比大降77.8%。

不過，8月進(jìn)口增長(zhǎng)并非來自下游需求增加。9月以來，青島保稅區(qū)橡膠庫存呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至9月底，總庫存達(dá)到18.16萬噸。據(jù)了解，合成膠月度庫存 變動(dòng)不大，因而扣除合成膠后的天然橡膠（含復(fù)合膠）庫存環(huán)比增長(zhǎng)40.1%，同比增長(zhǎng)17.4%。目前，保稅區(qū)內(nèi)復(fù)合膠庫存已不足1萬噸，因而天然膠庫存 增加是推高總庫存走高的重要力量，保稅區(qū)庫存變動(dòng)結(jié)構(gòu)及趨勢(shì)與進(jìn)口情況相符。

此外，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲弱促使企業(yè)加大套期保值力度。上海期貨交易所庫存和注冊(cè)倉單達(dá)到歷史高位：截至9月底，庫存為20.6萬噸，倉單15.5萬噸，同比分別增長(zhǎng)24.0%，29.3%，對(duì)遠(yuǎn)月期貨合約價(jià)格形成壓制。

綜合產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，當(dāng)前，天然膠市場(chǎng)并未出現(xiàn)利好信號(hào)。以時(shí)間換空間，也許要等到國(guó)內(nèi)進(jìn)入停割季，滬膠才有可能出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。