國(guó)慶長(zhǎng)假期間，外部金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻。顯著弱于預(yù)期的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期大幅削弱，美元中期走勢(shì)轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致全球大宗商品出現(xiàn)全面反彈，原油漲幅顯著提振節(jié)后首日滬膠期貨主力1601合約呈現(xiàn)出現(xiàn)高開的姿態(tài)，盤中期價(jià)一度漲至11750元/噸一線。筆者認(rèn)為，由于長(zhǎng)假利多疊加在節(jié)后首日開盤得到集中體現(xiàn)，而偏弱的需求端則中長(zhǎng)期對(duì)膠價(jià)形成負(fù)面打壓，因此在短多對(duì)抗中空的格局，滬膠勢(shì)必會(huì)呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，期價(jià)難以扭轉(zhuǎn)節(jié)前頹勢(shì)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)延續(xù)下跌姿態(tài)。

美國(guó)非農(nóng)意外走軟 加息預(yù)期回落

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，外部金融市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。首先是此前重挫市場(chǎng)的嘉能可危機(jī)和大眾‘排放門’事件的利空影響已得到消化，而伴隨著嘉能可股價(jià)絕地反彈，令全球大宗商品避險(xiǎn)情緒顯著回落。與此同時(shí)，美國(guó)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走軟，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期出現(xiàn)回落，從而引爆了市場(chǎng)做多熱情，貴金屬和原油引領(lǐng)商品市場(chǎng)反彈，全球股市和其他商品市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了“逆襲”?？梢圆煊X到，由于9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)遠(yuǎn)遜預(yù)期，市場(chǎng)普遍傾向認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的概率或不大，緩解了當(dāng)前全球股市投資者憂慮情緒。不過美國(guó)稍后的季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍會(huì)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，如果其他數(shù)據(jù)依然保持良好態(tài)勢(shì)，可能會(huì)抵銷疲弱非農(nóng)的影響，況且利多效應(yīng)在長(zhǎng)假首日得到消化，市場(chǎng)仍會(huì)在滬膠后期走勢(shì)保持謹(jǐn)慎姿態(tài)。

天膠供給收縮緩慢，失衡之態(tài)難改

雖說產(chǎn)膠國(guó)面對(duì)膠價(jià)持續(xù)走低的現(xiàn)狀，曾多次采取干預(yù)措施，也出臺(tái)過去產(chǎn)能的辦法，都起到過一定的效果。但是對(duì)比目前需求端萎縮的程度，天膠供給收縮實(shí)屬緩慢，無法起到改善供需失衡的作用。盡管近日國(guó)際橡膠聯(lián)盟表示，如果膠價(jià)繼續(xù)低位徘徊，膠農(nóng)將永久放棄割膠而轉(zhuǎn)投其他行業(yè)。但筆者卻對(duì)上述觀點(diǎn)存在較大質(zhì)疑。首先，低價(jià)膠雖有可能引發(fā)膠農(nóng)棄割，但這僅僅是暫時(shí)的，無法做到永久性，一旦利潤(rùn)出現(xiàn)，膠農(nóng)會(huì)重新回歸老本行；其次，據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至8月底，全球天膠產(chǎn)量較去年同期僅減少1.7%，減產(chǎn)幅度之弱，實(shí)在無法體現(xiàn)膠農(nóng)大規(guī)模棄割的現(xiàn)狀。對(duì)此或許有兩種解釋：一是主要產(chǎn)膠國(guó)雖有減產(chǎn)，但減產(chǎn)空白被后起產(chǎn)膠國(guó)的增產(chǎn)所填補(bǔ)；二是膠價(jià)雖低，膠農(nóng)割膠亦虧損，但產(chǎn)膠國(guó)有補(bǔ)貼政策，膠農(nóng)依然在割膠的崗位上堅(jiān)守。無論是上述哪一種情況，均難以實(shí)現(xiàn)天膠產(chǎn)能的快速收縮，這就使得膠價(jià)將長(zhǎng)期陷入供需失衡的困境。

整體來看，盡管長(zhǎng)假期間，外部市場(chǎng)利多層出不窮，對(duì)節(jié)后首日滬膠走勢(shì)形成推動(dòng)效應(yīng)，但面對(duì)國(guó)內(nèi)終端偏弱的需求，滬膠仍存在較大的上行阻力，預(yù)計(jì)未來主力1601合約期價(jià)很難突破12000元/噸一線壓力，期價(jià)反而面臨下行需要，因此筆者建議投資者可在11500-12000區(qū)間內(nèi)逢高布局空單，等待期價(jià)回落，短期目標(biāo)位在11000元/噸下方，中期目標(biāo)位在10000元/噸左右。